2019年，特朗普治下的美国，经济上持续增长,政治上总统弹劾大戏上演，外交上特朗普主义继续“发威”。岁末年初，对美国这一年的盘点和未来一年的展望可以概括为三大问题：经济增长还能持续多久？弹劾案的影响如何？特朗普主义还能走多远？相信这些也是萦绕在特朗普本人心头的主要问题，姑且称之为“特朗普三问”。

新一届大选筹备已拉开序幕，特朗普党内优势明显、党外面临多位成熟政客挑战。特朗普是极端保守主义代表，连任压力下，未来政策选择可能迎合摇摆州需要。

特朗普总统执政后，从中美战略竞争角度出发，采取了一系列政策举措大幅限制中美科技人文交流活动，给两国正常的科技交流与合作带来严重负面影响，中 美科技交流面临建交以来少有的 “寒冬”。特朗普的中美科技人文交流政策限令，具有“全政府”乃至“全社会”动员、参与的显著特点，中国理工科专业学生、学者及中国各类人才计划是关注和防范重点，中美科技“脱钩”趋向明显，对此我们必须高度重视，未雨绸缪。

综合考虑特朗普的民意基础、言论倾向、提名团队特征以及个人风格，预计美国对华贸易摩擦加剧的可能性较大，但不会退出WTO、发动极端贸易战，放弃TPP的同时会给RCEP和中美BIT谈判制造麻烦，未来还可能择机就人民币汇率问题发难。面对特朗普贸易政策所代表的全球化逆潮迹象，我国不能被动接招，应积极主动、动中求机，对外要推动全球服务贸易自由化，加快“一带一路”伙伴国自由贸易区建设，在国内要兼顾好汇率的短期和长期视角，走好自己的改革开放之路。

举世瞩目的美国总统大选在新冠疫情一轮反弹中落幕，然而特朗普主义却已给美国和世界留下深深烙印。民主党并未取得事先各方民调指向的大幅度的胜利，美国社会结构的分裂对立特征在2016年基础上更为显著。拜登政府执政初期，将专注于内政，对外不再是优先级最高的重点，中美关系进一步激化的概率不大。但基于民主党未能如愿掌控国会两院的基准情形判断（不但众议院优势缩水，参议院更是很可能不到半数的50票），这将导致拜登的国内政策推进、人事任命都遇到较大阻力。只有财政救济可以及时推出，但规模或将显著缩水，而环保减排的“绿色新政”、补充财政的加税计划，恐怕都会延后、甚至落空。

面对美国经济增速的放缓，特朗普在一方面举起贸易保护主义大旗，另一方面“逼迫”美联储降息。作为特朗普竞选时为数不多的尚未兑现的承诺，近 2 万亿美元的美国基建计划在 2020 年竞选年来临之际，是否会成为特朗普的后手呢？

本报告来自今日头条大数据，带你了解美国大选期间，关注特朗普和希拉里的用户有什么差异，详细情况可下载报告查看。

我们使用特朗普自 2017 年以来发送的推特，通过分析对应时间上海金价波动率、结合机器学习算法进行文本分析两种方式，构造了两个“推特波动率”，并用于观察市场短期情绪及判断黄金走势。总体而言，我们构造的两个“推特波动率”都与黄金价格显现出了较高的相关性，这与“推特波动率”实际是政策不确定性的影子指标这一本质密切相关，背后有“市场反应强度变化→市场预期不确定性变化→避险资产价格变化”的完整逻辑链条支撑。短期情绪面上，市场风险偏好有一定改善迹象，但从中长期逻辑而言，我们对黄金仍偏乐观。

距离11月3日投票日仅剩两个月，美国大选进入白热化。民主党候选人拜登和共和党候选人特朗普拉开架势竞选总统宝座。双方将耗费巨资，通过广告大战、竞选演说、公开辩论等多种形式，阐述其对国内外事务的政策主张，以拉拢选民选票。两人在移民、贸易、外交、经济、能源、医保、教育、防疫等领域持不同政策主张。目前在民调支持率上，拜登暂时领先，但特朗普仍可能翻盘。无论谁最终当选，都不会改变美国对中国的遏制战略，美国两党对此已达成共识。中国最好的应对是更大力度推进改革开放，以新基建、城市群都市圈建设、全面放开生育为三大抓手，加快形成“双循环”新发展格局。

本篇报告是我们“2020年美国大选系列专题”的第二篇，在本篇报告中，我们梳理了美国总统大选的主要影响因素，回顾了2016年特朗普胜选的过程，并结合特朗普胜选方案和当前选情对其连任的胜算进行分析。

美国贫富差距产生的原因在于长期低利率导致的财富增值和产业结构调整带来的收入分化，而真正缩小贫富差距的办法在于优化再分配政策，将富人的部分财富转化成社会福利，创造公平的教育环境等。但特朗普上台以来的相关政策反而助推了贫富差距的进一步扩大，这意味着未来很长一段时间，美国社会或都将因为巨大的贫富差距而处于分裂的状态。

6月5日拜登成为民主党总统候选人，标志着2020年总统大选进入拜登PK特朗普阶段。美国总统连任成功本为大概率事件，但因疫情爆发及种族冲突，大选充满着诸多不确定性。美国疫情爆发以来，特朗普支持率“一波三折”，先因抗疫不力备受指责，后在提前复工复产下支持率略有回升，但种族矛盾升级及疫情反弹又导致其支持率大幅滑坡。目前，特朗普处于较大劣势，与拜登支持率差距悬殊，拜登在少数族裔中有着压倒性的优势。后续我们预计特朗普将迎合“白人路线”，并主打“经济牌”积极推进复工复产并加大经济刺激力度，“中国牌”也成为其转移国内矛盾最容易的选择。

菲利普斯曲线并非平坦化了，其依然较好的描述了失业与通胀的替代效应。只是我们高估了美国危机后的复苏。延申一步，美国经济如果再次下滑，也将对 2018 年再次开启的美国总统大选产生直接的影响。未来在美联储与美对外贸易谈判之间可能有三种路径选择。

报告描述了美国贫富差距日益扩大并从特朗普等解释了为何贫富差距扩大的原因。

特朗普2016年竞选承诺兑现情况选取特朗普竞选时和当选后百日新政期间具有代表性的18个承诺，来分析特朗普竞选承诺的兑现情况。我们发现，大体上而言，特朗普一直在寻求积极兑现他的竞选承诺，其中一部分已经兑现（6个），一部分已经部分兑现（7个），一部分没有兑现（5个）。即便是过去四年那些没有部分兑现或者没有兑现的纲领和承诺，特朗普也曾试图去做过，并不完全是“口头支票”。具体情况是：1）经济和金融方面，减税已经完成，能源安全已经完成，追求公平贸易部分完成，把中国列为货币操纵国部分完成，废除《多德—弗兰克法案》未完成，美国基建计划未完成，实现平均3%的经济增长未完成；2）政治外交和社会保障方面，任命保守派法官已经完成，搬迁以色列大使馆已经完成，废除奥巴马医改部分完成，限制古巴部分完成；3）移民和气候政策方面，退出“巴黎气候协定”已经完成，驱逐非法移民未完成；4）军事和国家安全方面，打击ISIS和其它激进伊斯兰恐怖组织已经完成，结束美国在海外军事部署部分完成，禁止穆斯林进入美国部分完成，退出北约未完成。整体来看，我们认为，今年大选前特朗普基本没有可能继续兑现那些部分完成或尚未完成的施政承诺。

当地时间11月23日，美国联邦总务署（GSA）发布信函正式通知拜登团队展开总统权力过渡工作，意味着2020年美国大选后的政府更迭正式开始。相较于特朗普执政下的美国产业得到扶持、退出全球治理体系、疫情防控失败、国内分裂加剧的局势，拜登将在医疗、环保能源、移民、税收和修复国际多边合作等方面作出政策转向，同时在财政刺激和货币宽松政策上维持不变，对华遏制战略也将持续实施。鉴于美国目前防疫形势严峻，应对疫情将成为拜登正式执政后的第一要务；强力的财政刺激政策和宽松的货币政策下，美国政府财政赤字和债务水平将持续上升，或引发主权债务危机；拜登执政后对华遏制的立场将保持不变，仍对中国经济的发展形成一定制约，但随着中国经济增长韧性的不断增强，国内宏观经济基本面将在“双循环”的战略驱动下保持长期向好。

参考历史上 5 位美国总统连任失败原因，结合当前特朗普执政特点和大选形势，从经济、美股、竞选承诺和摇摆州选情等多角度看特朗普 2020年大选连任概率、大选前可能的政策动向及选情。

新冠疫情使得美国众多选民选择邮寄选票，因此我之前就预期11月3日进行的总统大选将会相当混乱，很遗憾事实确实是如此。尽管如此，从目前的投票结果来看，前副总统拜登无疑将接任下届总统一职。我认为拜登本次的胜选是因为投票者认为拜登具有丰富的经验、以及宽容且诚实的品格。而与拜登相比，特朗普总统在应对防疫对策与环境问题时表现实在不尽如人意。另一方面，不服输的特朗普总统声称选举计票存在舞弊并就此提起诉讼，但没有证据表明存在这种舞弊行为。目前的情况是，他已提起诉讼，向美国国民发出请求“如果目睹作弊情况，请举报”，以收集证据。在11月15日发布的推文中，特朗普总统虽然仍坚持计票存在作弊问题，但暗示自己在大选中落败。

2019 年 8 月 24 日，美方宣布将提高对约 5500 亿美元中国对美出口商品加征关税的税率，本文对此看法内容包括：3000 亿清单“两步走”，美国在关税手段上或已接近极限施压，极限博弈阶段，警惕美国其他施压手段等。

美国东部时间4月3日，美国贸易代表公布对华301调查征税产品建议清单，并公开征求意见。征税产品建议清单涵盖1333个HS分类8位税号的产品，建议税率为25%。按照2017年贸易规模估算，301清单指定了我国近462亿美元出口产品。总体来看，301产品清单并非针对知识产权、贸易赤字等问题设计，说明这些只是特朗普名义上的借口。清单本身没有明确目标指向，暴露了特朗普拼命撂狠话从而逼迫中国退让的意图。面对“胆小鬼博弈”，中国应该不躲不退奉陪到底，在扩大开放中维护全球化潮流，以更深入的改革和更高质量的发展回应外部扰动。