国际证券交易所会员席位与交易权关系自20世纪90年代以来经历了重大调整,表现为:通过与其他证券交易所建立联盟甚至合并，延伸拓展会员席位与交易权内容,形成世界范围内证券交易行业整合的趋势;通过股份化改革，分离、开放交易所的所有权(会员席位)与交易权,从会员制交易所转变成为追求利润最大化的股份公司，并在自己的交易所公开上市，这又在世界上形成一种证券交易所公司化潮流。

深圳市碳交易体系与世界已有体系不同，它是基于排放强度控制，总量是可规则性调控的。在这种机制下，当碳目标强度确定后，若企业工业增加值不断变大，那么碳总量也会增大，但是这与企业节能减排成效并无关联。前文详细阐述了这种缺乏弹性的制度使得总量控制目标和实施效果产生不确定性的表现。

本研究旨在测算我国碳交易市场的发展可能对相关行业带来的影响，并为商业银行识别和量化碳交易带来的信用风险提供一套工具。报告首先提出了碳交易压力测试的主要背景与思路;其次针对火电行业,运用工商银行的数据测算出轻度、中度、重度三个压力情景下信用风险的大小;最后，结合测试结果提出政策建议和下一步研究方向。

2000年后,全球的不少交易所纷纷上市﹐并掀起一轮并购狂潮，IT技术加速发展，交易的金融产品不断创新，这些因素都对交易所业务模式产生了直接影响。不少交易所日趋综合化，以股票现货交易为主的传统交易所或并购衍生品交易所、或被衍生品交易所并购，同时，越来越多的交易所将清算纳入业务范围。可以说，全球主要交易所的业务模式在横向发展与纵向发展上都有较大突破。

洲际交易所是全球最大的综合型交易所之一。业务范围包括上市服务、交易清算、信息服务、技术支持等，交易产品包括股票、ETF、债券与多种衍生品合约。业务链条完整，交易产品完善，交易规模巨大，经营业务遍布全球，其业务模式成为全球各国交易所竞相学习的范本。

本刊物概括国家发改委﹑省及各级地方政府﹑碳交易中心﹑第三方核查机构﹑控排企业和绿色金融服务机构六个中国碳排放相关方的工作重点，以协助企业探讨与各相关方的合作，并提出企业可如何评估碳交易对企业的影响和面临的主要挑战，以及毕马威中国商业报告和企业可持续发展团队可如何在战略，合规，报告和财务方面提供协助。

正如互联网起源于美国一样，网上证券交易于90年代初在美国出现，它为美国证券行业带来了革命性的变化。1983年E-Trade发明了在线技术，1992年E-Trade开始通过AOL和CompuServer提供在线投资服务。1995年8月，由摩根斯坦利添惠(MorganStanleyDeanWiter)控股的DiscoverBrokerageDirect公司开始提供网上证券经纪交易。由此，证券经纪电子商务在全球范围开展。

近年来，A股市场并购重组浪潮持续高涨，为加快传统企业转型、培育发展新动力提供了有力支持。同时,并购方盲目并购、高溢价并购、被并购方业绩补偿难以兑现等现象,也成为日益突出的问题。在国外的并购交易中，通常使用或有支付机制(Earn-out)调整并购标的估值,即并购双方约定，将交易对价分为固定支付和或有支付两部分，交割日仅支付固定金额，而或有支付则依据标的资产未来业绩等衡量条件的达标程度来调整。

全球金融危机爆发后，场外衍生品的清算问题受到了社会各界的广泛关注。在匹兹堡会议上，G20领导人达成一致意见，在2012年年底之前，所有符合规格的标准化OTC衍生品都需进入交易所或者电子交易平台交易，并通过中央交易对手集中清算。在国家层面上，美国、英、欧盟等国家通过了相关法案，旨在扫清CCPs管理上的法律障碍，加强OTC衍生产品集中清算的监管。

德国交易所集团是全球最大的综合型交易所之一，业务范围包括上市服务、交易清算、交易后业务、信息服务等领域。德交所集团成立于1992年，但其控股的法兰克福证券交易所可追溯至1585年。2001年2月，德交所实现IPO上市，此后，通过一系列的并购与研发，德交所快速发展。截至到2019年年底，德交所共有1家证券交易所、1家外汇交易所、3家金融衍生品交易所、6家商品期货交易所和5家清算公司。

经过几百年的发展，现在的证券交易所早已不再局限于股票、债券等交易业务。在全球的竞争浪潮中，各交易所无不全力以赴，在衍生品业务、信息业务、技术输出、清算等领域加大投入，持续增强自身核心竞争力。本文梳理了境外11家证券交易所的发展模式，总结了全球交易所行业的发展趋势，希冀为上交所早日成为世界领先交易所提供借鉴。

香港证券交易历史悠久，早在19世纪香港开埠初期已出现。1999年，香港证券市场迎来全面改革，香港联合交易所有限公司与香港期货交易所有限公司实行股份化，并与香港中央结算有限公司合并，由单一控股公司香港交易及结算所有限公司拥有。合并后的香港交易所以介绍形式上市。此后，港交所充分抓住内地经济持续增长的机遇，大力吸引内地企业赴港上市筹资;加强产品创新，积极建设衍生品市场，并布局国际市场,收购伦敦金属交易所,开拓新资产类别;持续升级改造技术系统，全面提升港交所的全球竞争力。

洲际交易所是全球最大的综合型交易所之一。业务范围包括上市服务、交易清算、信息服务、技术支持等，交易产品包括股票、ETF、债券与多种衍生品合约。业务链条完整，交易产品完善，交易规模巨大，经营业务遍布全球，其业务模式成为全球各国交易所竞相学习的范本。

水权交易市场是市场的一种类型，按照市场与市场经济的一般理论，可将水权交易市场界定为水权交易的场所及制度的总和，是水权交易双方依据法律规定进行水权交易的载体和机制。

泛欧交易所是欧洲领先的综合性交易所，覆盖多个市场、多资产类别、多业务范围,并通过统一的交易平台和监管系统形成有机整体。截至2020年6月，泛欧交易所股票总市值、成交额、IPO筹资额分别位居全球第6、第12、第7位。自2000年泛欧交易所成立以来，其发展可分为建设欧洲统一交易平台、强强联合打造全球性交易所、回归欧洲独立上市运营三个阶段。根据泛欧交易所“让我们一起发展2022”战略，其战略规划重点包括上市业务，股票现货交易，金融衍生品、大宗商品和外汇，数据服务，交易后业务以及技术解决方案六个方面。

为了研究算法交易引入国内对证券市场造成的影响，本文构建了金融市场的“社会嵌入式多主体仿真模型(SEMAS)”，将真实市场的投资者交易信息与人工市场的主体仿真相结合，能够在整个模拟过程交互地使用订单簿历史数据，保证模型尽可能贴近真实市场，增强研究的可信度。通过赋予主体VWAP和IS交易策略,本文研究了在国内市场上算法交易能否有效降低投资者的交易成本，以及这种交易模式的改变对市场质量和交易系统有何影响。

作为资本市场“正金字塔型”底端的场外交易市场，是给证券的流通提供兜底便利的大市场，对这一市场来说，保持一定的开放性是十分必要的。而只有引入由券商担任证券交易一方当事人的做市商交易制度，才能使交易活跃并保持低成本，并在合理定价机制的基础上实现资源的有效配置。但从我国的实际出发，证券场外市场交易制度的选择应考虑各个市场交易的不同特点和不同市场中挂牌企业的内在特征和差异。

在日本经济发展与增长、日本证券交易所行业发展均落后于全球先进之列之际，为扭转颓势，日交所集团于2013年成立。日交所集团的成立开启了日本交易所市场的几大改革:其一，日交所集团通过资源整合与利益再分配以实现范围经济与规模经济。其二，在交易业务上，日交所集团实现了从封闭市场向国际开放市场方向转变，并不断提升基础设施建设。其三，在上市业务上，日交所集团通过法规调整与公司治理结构调整等方式提升竞争力。

近年来，暗池交易平台在欧美市场蓬勃发展。据统计，2018年第一季度,全美33家交易全国证券市场(NationalMarketSystem,NMS)股票的暗池交易量占比为11.4%;交易额占比为11.5%。暗池已经成为证券市场的重要组成部分，对整个市场秩序的影响越来越大。