根据魔镜统计，我们发现零食市场表现优于市场ping tai整体，全年实现销售额707.0亿元，同比增速19.5%。随着零食重要性的提高，高端化也变得不可忽视。本篇报告，分析师将从天猫平台数据出发，从市场、概况、趋势、类目、品牌等多个角度进行分析，并对高端零食市场做进一步分析。

速冻食品行业迎来黄金发展期，预计未来十年行业空间近4500亿 我国速冻行业起步晚于欧美日等发达国家，但行业增长势头强劲，行业正 处于快速发展期。在行业高景气背景下，疫情大幅推升了速冻食品需求 量、提高消费认可度，伴随着主力消费群体改变、产品品类不断推陈出 新、餐饮企业经营模式变革等内外因素驱动，速冻行业或将保持高速增长 态势。预计未来10年市场规模或达到4500亿元，据当前市场有近2.8倍市 场空间，CAGR达11%。

2B餐饮需求推动上游迅猛发展，速冻行业是最受益的子行业之一，速冻行业效率至上，构筑先发优势，多品类、多市场助力龙头实现全国化扩张。

为什么我们看好速冻行业？我们认为速冻行业发展的根本动能是BC两端的降成本诉求，既包括人工、房租等显性成本，也包括时间、机会等隐性成本。1）C端来看，随着年轻人工作时间变长、女性劳动比例增加、家庭规模减小等趋势的演变，人们做家务的时间、能力和意愿都有减少。家务社会化下，应用速冻产品可以减少烹饪时间，节省时间来做更优先级的事情。2）B端来看，连锁化率提升从而增加餐饮标准化需求+外卖规模增长要求出餐速度提高+外卖高扣点率、人工租金成本提高挤占餐厅利润，应用速冻产品可以通过精简后厨来降低人工和租金成本，同时也能够减少因出餐不够快/产品不够标准化而导致的潜在客流流失。

中国餐饮行业在过去几年中表现出穿越周期的稳健增长，但速冻食品的行业增长主要体现在C端家庭消费，其在整个餐饮市场规模中的占比偏低。报告通过内部比较各子领域渗透率、外部横向对比海外发达国家和地区，认为目前中国速冻食晶在火锅类赛道应用已经较为广泛，但其他领域渗透率还有提升空间。

我们认为未来3-5年行业仍处供不应求的快速扩张期，产能扩张仍是主线。长期看，行业增速或趋于平稳与产品同质化程度高将制约速冻食品企业抬高价格，市场或将维持量增为主的趋势。若中国速冻行业公司能在B、C两端均占绝对优势，未来行业或可避免陷入日本速冻食品行业经历的价格战。安井食品产能扩张迅速、管理水平领先，B端“高质/中高价”模式已初具优势，C端正发力突破，其经销商网络产生协同优势，预制菜发展亦可期。巴比食品是面点连锁龙头，业务差异化发展并专注向加盟商输出高性价比产品和高知名度品牌，加盟门店实现确定性高利润率，团餐业务和短保产品增长空间大。核心推荐：安井食品、巴比食品和三全食品，建议关注未上市的千味央厨和亚洲渔港。

日本速冻行业自上世纪六十年代萌芽，至今已经历数次浮沉，发展趋于稳定。至2017年日本速冻市场规模超万亿日元（约合人民币650亿元），规模约为中国速冻市场的一半。期间出现了日冷食品（Nichirei）和丸羽日朗（MaruhaNichiro）等优秀的速冻企业。本文复盘了日本速冻行业经历的三个阶段，并分析龙头“日冷食品”在各阶段的重点战略及发展路径，包括其产能扩张、产品设计及跨国建厂等举措，并探讨其对中国速冻食品行业发展的启示。

速冻火锅料市场成为新势力，行业集中度有待提升，CR7仅15%;速冻预制菜肴制品站上起跑线，巨大蓝海市场空间待开发。速冻龙头企业将在其构筑的护城河下持续享受规模化红利，差异化竞争是中小企业市场占有率提升的不二法门。具体来看，渠道优势、产品多元化、供应链加持是速冻企业竞争的核心要素。

对比美日等发达市场，我国速冻食品行业发展空间广阔。目前，我国速冻食品人均消费量不到美国的1/6，日本的1/2，仍有较大空间。同时对比日本，我国龙头企业市占率仅10%左右，预计未来市场可以容纳1-2家市占率超20%的龙头企业，整合空间较大。随着速冻食品接受程度提高，配套基础设施逐渐成熟，我国速冻食品行业仍具有巨大发展潜力。

白酒Q3收入增长提速驱动食品饮料板块增速排名上升，速冻等子板块变现突出。2020年1-9食品饮料板块实现营业收入5,715亿元，归母净利润1,072亿元，分别同比增长9.6%和13.5%，收入和利润增速在A股各行业中（申万一级行业）排名靠前。受白酒恢复带动，Q3食品饮料板块营收增速大幅提升。Q3食品饮料板块（申万）实现收入1,981亿元，同比增长11.94%，较上半年的8.46%继续提升，单季度增速增速居28个申万一级子行业第13，累季排名升至第9；Q3归属股东净利润352.1亿元，同比增长18.82%，较上半年的11.12%亦有提升（较Q2放缓），增速居28个申万一级行业第16。速冻食品、肉制品、乳制品、白酒和调味品是2020年Q3增速较为领先的主要细分子行业。

受益食材标准化趋势，日本复合调味料和速冻食品空间打开，日本复合调味料和速冻食品集中度高， 龙头企业收入规模超百亿，强研发+强渠道力，造就国际食品巨头味之素，我国复合调味料和速冻食品处于成长期， 强产品+强渠道的企业有望脱颖而出 。

速冻行业市场空间广阔，火锅制品风头正劲，菜肴制品有望成为下一个风口，需求端双轮驱动，冷链物流助力行业增长，强供应链能力下，龙头企业有望持续受益，在“宅经济”利好的大背景下，安井食品、三全食品、海欣食品等个股迎来估值业绩齐飞的“戴维斯双击”。

2020年，是冷冻冷藏食品企业面对严峻危机和挑战的一年，也是克服危机和困境，聚焦市场新动能，加快行业转型升级的一年。面对全球弥漫的新冠疫情，复杂严峻的经济形势，冷冻冷藏食品企业加紧复工复产，研究市场渠道新特点，针对“宅经济”新型消费模式，发力食品结构调整，深耕企业管理，充分保障市场供应，满足百姓“菜篮子”需求。2020年冷冻冷藏食品行业经济运行先抑后扬，实现稳定发展。

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