根据住建部发布的历年《城市建设统计年鉴》，对收缩型城市进行全面扫描与深度观察。

根据住建部发布的历年《城市建设统计年鉴》，对收缩型城市进行全面扫描与深度观察。

根据住建部发布的历年《城市建设统计年鉴》，对收缩型城市进行全面扫描与深度观察。

疫情背景下，非标收缩放缓对信用派生形成支持，防风险下非标变化不容忽视本轮信用扩张，除了债券和贷款，非标融资收缩显著放缓的贡献也不应忽视，或与资管新规过渡期延长等因素有关。年初以来，社融持续放量，前10个月新增融资同比多增超9万亿元，其中，贷款、政府债券均同比多增超2.9万亿元，企业债券多增1.7万亿元，非标融资少收缩1.1万亿元。非标融资收缩放缓，或与疫情冲击下，资管新规过渡期延长、债务延期偿付和货币流动性宽松等措施有关。伴随政策对防范化解风险重视度提升、监管细则落地，非标收缩压力或趋于加大。尽管资管新规过渡期延长至2021年底，不涉及相关监管标准和方向的变化。随着资金空转现象等凸显，央行、银保监会等加强金融风险防控，资金信托、标准化债权等资管新规配套细则加快落地。按照资管新规及配套细则等要求，抑制通道业务、限制非标投资比例、打破刚兑、期限匹配等或是非标调整的主要驱动力。

本篇通过企业客户集中的变化来替代企业客户规模的变动。将企业分成三组扩张型、收缩型、维持型。在大部分行业中，扩张型企业市场表现更强，但是在医药行业正好相反。另外，在基础化工行业中，由于企业前五收入占比波动较小，所以三种类型企业的市场表现并没有差别。在地域性较强的商贸零售行业，同样三种类型企业也没有明显差别。采用同样方法，按照供应链分成三组，除去个别行业外，大部分行业并没有呈现出一定的规律。

本报告通过公司概况、业绩、行业分析、盈利预测与估值，总结了单位利润收缩拖累业绩，铝价中枢有望稳步抬升的原因

报告观点：1. 全球制造业收缩压制国际贸易和经济活度，增加全球性系统性风险。2. 食品价格通胀与工业品通缩可能长期存在。3. 制造业、非制造业就业分项持续萎缩，抑制总需求。4. 从系统风险角度来看，耐用品消费持续萎缩，建材价格下跌，工业生产下滑还会对企业和居民的生产和生活持续施加负面影响。

“后疫情”时代，政府杠杆行为对信用派生的拉动，可能趋于减弱随着经济逐步修复、债务约束增强等，政府债券和平台融资放量或较难持续。疫情背景下，政府债券明显放量，地方债、国债和特别国债合计较2019年增加3.6万亿元至8.51万亿元；前9个月城投债和基建贷款合计较2019年同期增加超1.4万亿元。受此影响，地方债务率或抬升至92%左右、接近100%预警线，对地方举债空间压制增强。伴随经济逐步修复，特别国债和平台融资，或较难持续扩张。防风险重视度提升下，地方加杠杆的“冲动”也可能减弱。7月政治局会议指出，要“实现稳增长和防风险长期均衡”；财政部等多次强调，加强地方政府隐性债务常态化检查，有效遏制隐性债务增量等。随着政策重心向防风险倾斜，城投债净融资规模回落，募资注明用于“借新还旧”的比例有所回升、3季度达82%。

本报告的核心结论有：1、中美贸易战对全球贸易格局带来重大挑战；2、中美庞大的制造业体量决定其它经济体短期难以有效承接转移需求；3、从增长速度上看，印度、东盟国家相对较低的投资水平决定其产业承接速度很难比拟战后东亚四小龙和近三十年的中国。

2021年影响资本市场的两项核心逻辑分别是再通胀（预期）与信用收缩。疫情后全球M2增长带来通胀预期，但我们认为本轮商品价格上行并非受流动性影响，从通胀常见的三种驱动因素（货币超发、供给收缩、需求拉动）看，当前均无长期可持续逻辑，本轮中美需求修复将领先全球大型经济体，2021年通胀同比增速拐点均将位于二季度，年末通胀均低于疫前水平。信用收缩方面，预计我国2021年一季度末开始信用收缩，受政策退坡影响，经济、通胀逐渐回落，映射到资产配置中，投资逻辑逐渐变为防守，大类资产将是股票紧抱龙头价值，利率债强、信用债弱的格局。

中国人民银行公布:2021年4月新增人民贷款1.47万亿元，比去年同期少增2300亿元;新增社融1.85亿元，同比少增1.25万亿元。截至2021年4月末，社融存量同比增长11.7%，M2同比增长8.1%。

经济增长稳中有升:2021年我国经济总量突破110万亿元，达114.4万亿元，国内生产总值比上年增长8.1%，稳居世界第二，占全球经济的比重超18%。产业发展稳中向好:第二和第三产业同比增长，同比增加8.2%，工业领域主要行业生产较快增长。

库存:进入下半年，一线重点城市和二线重点城市的住宅销供比有所回落，显示多数城市的市场转向供过于求。

如今压裂设备市场持续火爆，更是验证此前判断。随着压裂行业不断发展，电驱化也屡被提及，那么电驱压裂是什么，优缺点如何，对行业产生如何影响，将带领压裂行业驶向何方？本篇报告将聚焦于上述问题，进而挖掘产业链机会。

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