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从美联储对于通胀的看法逻辑和历史变化中可以看到联储虽然保持了总体政策的一致性，但也主观上提高了通胀容忍度，这是联储中期政策态度的基本前提。虽然最近大宗商品价格大幅上行引发了市场的通胀担忧，美国的市场隐含通胀也出现明显上行（已经超过2.2%），这对整体金融市场构成重要影响，但问题的关键恰恰在于美联储如何看待。我们结合最新的议息会议纪要和美联储相关官员的近期表述观察。联储倾向于认为最近部分商品价格上涨主要源于供应受限或中断以及经济活动逐步恢复正常，许多参会者仍然强调需要区分价格的一次性变化和潜在通胀趋势的变化，短暂性的价格上涨不太可能产生持久的影响。

2021年1月下旬以来，债券市场接连遭遇“暴击”：先是1月末的资金收紧，市场由此开始紧货币预期，然后2月公布1月高社融超预期，春节以来，又开始走通胀预期，十年国债收益率从3.1%上行至3.3%附近。从历史上看，炒作通胀预期往往是债市的买点，例如2016年2-4月、2019年10月等。主要原因在于：央行在意的是全局性、趋势性的通胀，个别的、阶段性的品种上涨并不会引发央行货币政策收紧；市场按照“通胀→央行紧货币”逻辑卖出债券导致收益率上行，实际与央行货币政策意图相悖，从而导致债市买点。

欧央行的通胀目标（用HICP来衡量）是低于并接近2%，但在次贷危机后欧央行开始强调其通胀目标的对称性，具体而言允许在经历长时期低通胀后通胀水平在一段时间内超过2%的水平，这与美国去年提出的“平均通胀目标制”有相似之处。今年1月以来，欧元区通胀水平和市场通胀预期明显上行，但欧央行仍强调当前通胀快速上升很大一部分来源于临时性因素，包括：（1）去年同期德国增值税率下调带来的低基数；（2）2021年HICP权重调整；（3）能源价格大幅上涨。这些临时性因素的影响预期会在明年初之前逐步消退，短期内无需过分担忧。更重要的是，欧央行认为当前潜在通胀依旧低迷，中期通胀展望依旧低于通胀目标。此外，对于最近市场通胀预期推高的长端国债收益率，3月欧央行行长拉加德明确表示如果收益率继续上行且不加控制，可能会使得金融市场融资条件过早收紧，进而对经济增长和通胀造成负面影响，这并不是欧央行所希望看到的。因此，在目前情形下，欧央行仍决定在下个季度开始显著加大QE力度，并且至少可以肯定在通胀水平充分接近（但略低于）目标2%之前欧央行不会加息（预计最快要到2023年）。

联合健康是全球领先的健康与福利管理公司，打造UnitedHealthcare (健康险)和Optum (健康服务)两大品牌,链接保险与医药服务。

在受到非洲猪瘟疫情影响后，生猪存栏大幅下降，猪价不断创造历史新高，一度引起轰动；而之后，在丰厚养殖利润和政策利好驱动下，2020年国内大型生猪养殖企业纷纷扩张生产规模，下半年产能逐步释放，猪肉供给量增大，本轮猪周期进入下行阶段。我们可以看到，生猪产能在2020年得以快速恢复，其增长速度创历史新高。自2019年下半年以来，国家政策积极鼓励生猪补库存，这一政策取得良好的效果，使得生猪存栏量快速恢复，能繁母猪存栏变化率环比增速持续为正，且增速较快。我们预计2021年生猪存栏有希望继续增长，从而带动猪价走低。

2018年资管新规之后，「募资难」似乎成为了股权投资市场中投资人的口头禅，然而愁白头的「募资难」还没解决，全市场又迎来了更「黑暗」的2020年。一场新冠，叠加更加动荡不明的国际环境，无疑让原本就苦于募资的投资人们更加难受。

2018年下半年以来经济加快下行，中央强调“逆周期调节”。未来宏观政策既要防止对冲不及时、力度不够，也要防止力度过大、重走老路。政府应如何处理好短期的逆周期需求管理与长期结构性改革的关系？

疫情至此，我们相信这场战“疫”会在不久的未来取得成功。然，经济也是另外一片重要的战场，延长后的复工日期在即，到底复工会有多大进展？我们认为在疫情对抗之时，复工是木桶盛水的道理，以最短板为限，目前看口罩可能就是这眼前的“限”，口罩也是这场经济之战的“马蹄钉”，口罩供应足量是人员集聚开工的重要前置条件，是思考有效复工率的关键。

2019 开年不同以往：钢结构装配式住宅推进力度大超预期。住建部 3 月 11 日印发《2019 年工作要点的通知》，明确将开展钢结构装配式住宅建设试点，同时明确将在试点地区保障性住房、装配式住宅建设和农村危房改造、易地扶贫搬迁中，明确一定比例的工程项目采用钢结构装配式建造方式，并完善相关配套政策，推动建立成熟的钢结构装配式住宅建设体系。

年鉴对全球能源数据进行了全面的汇总与分析。本年度年鉴强调，针对气候变化采取行动的呼声日益高涨，但减少碳排放的实际进展却相对缓慢，目标与现实之间的差距日益显著。