政策加持后国内REITs 进入加速建设时期。我国REITs 的提出至今已有17年，从政策的发布频率和产品的涉猎范围可看出当下正值国内REITs 加速建设时期。总趋势来看，我国REITs的发展经历了四个阶段:阶段一，2005年—2014年起步阶段开始提出REITs 概念，并推动试点;阶段二，2014年—2019年类REITs发展阶段类REITs产品开始发行、开展基础设施资产证券化试点，并鼓励各类市场资金投资PPP项目资产证券化产品;阶段三，2019年公募REITs试点开启，高层先后发布40号文、586号文等重要指导文件;阶段四，自2021年起，中国公募REITs 市场加速建设并实质推进。

在各类开发任务需求当中，无疑小程序开发、APP定制稳居需求榜首。据显示，在数字化转型提升上，商城、教育、房产行业遥遥领先，其中以商城小程序APP开发，在线教育APP，在线直播APP为主，房地产行业也加速通过线上突围，同时疫情也带来了餐饮APP和生鲜行业APP需求的增多。尽管忙碌，然而服务的品质有保障一直是平台宗旨，在这里聚集了这样一批优质专业的服务商，他们的服务响应度、服务专业度、任务完成满意度屡屡得到了雇主方的五星好评。

我们梳理了全球啤酒市场的格局和大致经营情况，探索啤酒经营的一般性规律，并在数据层面回溯分析了中国啤酒行业2005~2018年的变化，得出中国啤酒行业处于向上拐点的结论。

四十年来，受益于改革开放，中国经济社会发展取得巨大成就。第一，1978-2018 年中国经济总量从不到 4000 亿增长至 90 万亿，从低收入国家迈入中等偏上收入国家行列，占世界比重从 1.8%上升到 16.1%，对全球经济增长的拉动从 2%增长至约 30%。四十年年均实际增速为 9.5%，同期美国和日本为2.6%和 2.0%。经济结构优化，第三产业占比从 24.7%上升到 52.2%；消费对经济增长的贡献率从 38.3%提高到 76.2%。第二，工农业生产能力不断提升，基础设施建设跨越式发展。1978-2018 年，粮食总产量翻一番，工业增加值增长了 187 倍，铁路、公路里程分别增长 4.5 倍和 1.5 倍,其中高铁占世界高铁总量 2/3 以上，建成全球最大移动互联网。第三，研发支出总量已居世界第二，研发支出占 GDP 比重为 2.18%，达到中等发达国家水平。2017 年全球批准的专利中，中国占比 30%，高于美国、日本、韩国和欧洲的 23%、14%、9%和 8%。第四，货物贸易全球第一，外汇储备全球第一，外商投资环境大幅改善。1978-2018 年，中国货物进出口总额增长 223 倍，全球占比从 0.8%上升到 11.5%；服务贸易增长 174 倍；2018 年实际使用外商直接投资 1350 亿美元，较 1984 年增加 106 倍；从外汇短缺国转变为连续 13 年世界第一的外汇储备大国；2018 年中国营商环境排全球第 46 位，较上年度大幅提高 32名。第五，居民生活水平不断提高，消费结构优化升级。2018 年全国居民人均可支配收入达 28228 元，较 1978 年增长超过 164 倍；人均消费支出增长107 倍；居民恩格尔系数为 28.4%，较 1978 年 63.9%降低 35.5 个百分点，已处于联合国粮农组织标准下的最富裕水平。第六，城镇化率稳步提高 42 个百分点至 59.6%，进入城市群都市圈发展阶段。四十年来，就业规模增长超3 亿，从第一产业持续向二三产业转移，但第一产业就业人员占比仍高于第一产业占 GDP 比重 20.2 个百分点。第七，教育、医疗和文化稳步发展，人力资本持续积累。15 岁及以上人口平均受教育年限由 1982 年的 5.3 年提高到 2017 年的 9.6 年。城镇居民人均医疗保健支出占比为 7.8%，比 1978 年提高 6.4 个百分点。居民预期寿命由 1981 年的 67.8 岁提高到 2017 年的76.7 岁。

中国啤酒产量于2013年逼近5000万千升，然而此后国内啤酒产量连续数年下滑，中国啤酒市场已进入存量时代。

报告认为，长期规划与设计标准化是中国高铁成功的关键要素，中国高铁的发展经验值得别国借鉴。中国高铁发展的一个关键因素是制定了长期全面的规划，为高铁体系的发展提供了清晰的框架。

2021年1月下旬以来，债券市场接连遭遇“暴击”：先是1月末的资金收紧，市场由此开始紧货币预期，然后2月公布1月高社融超预期，春节以来，又开始走通胀预期，十年国债收益率从3.1%上行至3.3%附近。从历史上看，炒作通胀预期往往是债市的买点，例如2016年2-4月、2019年10月等。主要原因在于：央行在意的是全局性、趋势性的通胀，个别的、阶段性的品种上涨并不会引发央行货币政策收紧；市场按照“通胀→央行紧货币”逻辑卖出债券导致收益率上行，实际与央行货币政策意图相悖，从而导致债市买点。

此报告是完美世界2020年第一季度财报。

2019年是政策落地执行、监管摸索矫正、企业调整布局的一年。老龄化进入加速阶段，控费相关政策的出台速度与力度上升趋势明显。创新是永恒不变的主题。

2018年是啤酒行业盈利能力改善的拐点，高端化打开未来盈利空间。从财务指标来看，2018-2020年重庆啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、珠江啤酒、燕京啤酒的ROE分别从35.00%、8.10%、5.24%、4.53%、1.39%提升至107.47%、11.06%、10.24%、6.51%、1.49%，拆分来看，其净利率分别从12.15%、5.87%、3.03%、9.39%、1.98%提升至16.02%、8.38%、6.45%、13.78%、2.61%，是推动ROE提升的主要动力。我们认为原因在于经历了成长期的价格战后，竞争格局已经趋于稳定，根据彭博等，啤酒行业CR5从2001年的28.0%提升至2018年的73.1%，龙头开始通过产品结构升级共同来追求利润的提升。

推荐逻辑：1、]经历自2017开始酒企对于高端化转型的前期培育，行业步入结构升级红利期，预计未来三年行业内中高端啤酒合计占比将超越60%。2、公司作为广东省内啤酒龙头，市占率长期稳定在33%以上，已成为广东省文化名片。3、产品结构优异，中高端啤酒收入占比连续两年超90%；产品升级顺利，新品黑金纯生2020年销量实现爆发，同比大幅提升177%，公司业绩有望持续高增。