育龄妇女人数下降是近几年新出生人口下降根本原因近几年中国新生人口明显下降与人口结构有关，中国存在人口结构代际不平衡的问题，育龄人口数量尤其是育龄妇女较少，未来10年我国新出生人口将不可避免地下滑。教育水平提升与观念转变是生育率低走的根本原因生育的年龄结构是研究人口结构的另一维度。25-29岁妇女是我国当前生育主体。30-39岁的妇女生育数据可以说明近几十年来我国晚婚晚育日趋流行的现状，以及二孩政策对30-39岁的妇女的提振作用，总生育率小幅回落的根本原因是20-24岁的妇女生育率大幅下降。生育质量存在显著提升趋势。

生育率下降带来的人口问题为长期问题，但我们认为短期并不显著。结合行业角度，未来房价仍将缓慢上涨，即使销售面积出现一定程度萎缩，我们认为销售金额仍然为正增长。当前行业结算利润率下行已充分体现在股价中，同时热点城市的调控对开发商的量价模型影响有限。预计2021年往后销售利润率将企稳回升，基本面改善。

七普数据点评：总人口14.12亿人，出生人口1200万人，较2019年减少265万人，出生率与自然增长率持续放缓；“一老一小”占比加大，分别占比18%/13.5%；总性别比105.07，较2019年提升0.62，出生人口性别比111.3；生育率与结婚率双低，生育率1.3，结婚登记813.1万对，单身年轻男性显著多于女性。我们认为，二孩政策堆积效应释放高峰已过，未来仍需依靠一孩拉动出生人口。城镇化水平提高超预期，高线城市生活成本压力，叠加近两年疫情和疫苗影响，生育率或将持续低迷。复盘各国母婴股与人口增长：我们认为城市化不可避免降低生育率，但母婴企业各有应对方法：1）非移民型如日本，人口进入负增长，但母婴零售股如西松屋、阿卡酱依靠自身强α优化全球供应链与全国布局；2）移民型国家，比如英美，英国依靠放开技术移民推动如Mothercare等童装零售商布局全球市场，但在英国出生率持续下滑的强β+全球零售加大存货压力的负α下最终破产；自然增长率比较健康的如美国市场，不仅有大快消公司整合奶粉、纸尿裤等产业，童装与玩具零售商也通过拓宽全球市场不断收购，维持自身增长。

本报告根据国家统计局发布的居民收入和消费支出数据以及各种物价来估算各种育儿费用。

人口总量增长和结构变化作为经济发展的关键变量，中长期来看大体是清晰可辨的，大趋势确定而难以逆转，背后是生老病死的自然铁律。1798年马尔萨斯提出，人口增长将持续降低人类的生活水平，避免的方法是“道德约束”，即避免生太多的孩子。

5月31日，中共中央政治局会议指出放开“三孩”生育政策。我们认为，放开三孩是我国必然趋势，未来有望全面放开，但仅靠放开生育难以扭转老龄化趋势，关键在配套政策提高生育意愿。在老龄化趋势难以逆转的情况下，发展老龄产业是应对人口老龄化国家战略的必要之举，保持我国人力资源禀赋优势更需依靠人口质量。

《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》(简称《药品目录》)是基本医疗保险和生育保险基金支付药品费用的标准。

预计2020年全国新出生人口下降12%，“十四五”期间不排除出现人口负增长的可能性。生育政策或将渐进式调整，或将放开三孩生育，而生育鼓励政策力度或在未来循序提高。预计经济欠发达地区、生育文化浓厚地区、人口大规模流入地区、非独生子女群体、80后群体、80后的低收入和高收入群体、中低教育水平群体或是三孩生育主力。

受经济复苏影响,2021年一季度宏观杠杆率下降,延续了2020年四季度以来的去杠杆态势。居民杠杆率轻微回落，为2012年以来首次季度性下降。但个人经营性贷款增长较快，房地产市场交易活跃，全年看居民杠杆率较难下降。非金融企业部门杠杆率继续下降，连续三个季度共下行了3.8个百分点，预计未来几个季度还会有所下降。

本文首先将对波动率指数的概念和理解进行了说明;然后，通过介绍VIX指数的来源、编制方法和相关衍生品梳理了波动率指数发展历程;接着，就波动率指数在市场下跌的警示作用和对投资组合的优化作用进行了分析;此外，本文还对波动率指数在境内外市场的发展状况进行了介绍。