11 月社零总额同比增长 8.0%，略超出市场预期。必选类消费维持较快增长，CPI 上行及消费旺季来临驱动增速提升。可选类消费整体增速回升，“双十一”促销拉动零售表现好转

社零（社会消费品零售总额）在限额以上口径下可以分拆成若干商品类别 。我们可以将社零按商品类别进行分拆，找到对社零走势影响相对较大的几类商品，通过对不同类别商品消费走势运行逻辑和规律进行分析，我们也就能够得到引起社零走势变动的背后因素或与社零运行相关的观测指标。

多地散点疫情影响下社零整体表现较为疲软，必选消费较为坚挺增长提速。2021年11月社会消费品零售总额同比+3.9%，较2019年同期+9%，两年平均增速为4.4%。增速环比10月份下降了1pct.，增速放缓。1-11月社零总额同比+13.7%，两年平均增速约为4%。全国多地散点疫情的爆发影响了整体的消费情绪，尤其是可选消费需求的释放，多个可选消费品类同比增速下降。 而必远消费较为坚挺，粮油食品类、饮科共和日用的尖t分增长有所提速。+15.5%和+8.6%，增速分别环比提升4.9、6.7和5.1pct.，增长有所提速。

11月社零增速环比小幅增长，饮料类增速较快。11月份，社会消费品零售总额41043亿元，同比增长3.9%;比 2019年11月份增长9.0%，两年平均增速为4.4%.其中,除汽车以外的消费品零售额37266亿元,增长5.4%扣除价格因素,11月份社会消费品零售总额同比实际增长0.5%。从环比看，11月份社会消费品零售总额增长0.22%。1-11月份，社会消费品零售总额399554亿元，同比增长13.7%，比2019年1-11月份增长8.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额360339亿元，增长14.0%。

稳中有升，通讯器材领跑，十月社零增速环比回升，同比增长4。

8月社零转为正增长，可选消费表现强劲，我们认为数据印证了我们前期对有品牌、中高端人群的消费品，在高频数据中有较好的韧性的判断，我们建议持续关注几条主线：1）线上渗透率在旺季之后仍处高位，下半年有望进一步催化，关注线上业务占比较大持续发力线上的相关标的，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、值得买等；2）上半年可选消费需求受损，但部分可选消费所属方向正在恢复，行业淡季中恢复略有波折，但长期看行业景气度高龙头壁垒持续提升、下半年仍有望整体上行的方向，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等；3）疫情恢复之后，线下必选仍表现良好，CPI企稳的背景下下半年超市同店或受支撑，长期看行业集中、经营效率提升逻辑不变，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。

社消总额增速下行,结构之中仍具亮点，从发达经济体的成熟经验来看，社消下行周期该如何进行渠道配置?对消费增速下行阶段中零售行业估值体系的探究———如何选择零售企业?对消费增速下行时期企业治理体系的探究——零售企业如何打造可持续的核心竟争力?