拜登的对华策略，决定其上台后大概率取消对华加征关税。一是拜登在竞选过程中表态，有意于当选后取消对华关税；二是民主党作为美国科技巨头和资本力量的代表，倾向于联合盟友围堵中国，打击所谓的产业补贴和国家资本主义；三是多个证据表明，美国老百姓负担了对华加征关税的大部分。

11月30日民主党总统候选人拜登首次听取总统每日简报意味着美国总统的权力过渡进程进入了新的阶段，本周三拜登在接受美国《纽约时报》采访时表示，他会暂时维持与中国的第一阶段贸易协议，不会采取任何行动。实际上市场对于拜登上台后将做出何种政策选择一直保持着较高的关注度，因此本文将从拜登上台后可能在国内政策和中美政策上的表现展开分析。

本报告主要包含以下内容：1、英国新首相鲍里斯上台，“硬脱欧”风险急剧上升；2、“硬脱欧”对经济短期冲击难以避免；3、英国长期经济发展依然可期；

美国疫苗推出在即，财政刺激的规模和持续性存在不确定，中国2021年一季度高点，倒V走势，双循环重在开放和扩大消费，中美激烈博弈，持久战、拜登上台后形成新的利益均衡。

铠侠再报火警，当前损失仍在评估，产能影响或将显著，NAND 价格上涨趋势将更加明确，服务器拉货动能再上台阶，20 年NAND 价格有望持续反弹，DRAM 价格亦将见底，新一轮涨价帷幕或将重启，重申看好美光科技（MU.O）与西部数据（WDC.O）。

中美摩擦与疫苗是中国债市要跨的两道坎。预计疫苗年初投放市场，风险偏好会有较大的提升；参考特朗普上台以来高层互动进程，上半年基调将确定，我们认为中美摩擦将长期化复杂化，但美国对华策略的可预测性将大大增强，资本市场风险偏好有所回升。

京东数字科技副总裁曹鹏指出，区块链是数字科技的重要组成部分，京东是全球少数拥有大量区块链实际应用场景的大型企业。区块链技术和面向企业的联盟网络，解决的是中国产业数字化“上台阶”的问题，带来的是推动新一代可信数字经济生态构建的历史机遇。

近期民调显示美国民主党总统候选人拜登在2020年总统大选中领先，尽管还有不确定性，但是拜登当选新一届美国总统的可能性在增加。我们认为如果拜登政府上台，短期中美关系和全球经济都有望得到提振，但是中长期对于中国在中美博弈中获取优势地位反而会带来更大挑战。

2021年以来，随着美国拜登政府正式上台，COMEX黄金总体呈现震荡下行走势，尤其是进入2月份，价格重心不断下移，期价一度运行至1800美元下方，彰显疲软态势。COMEX白银走势则较为强劲。去年下半年以来对贵金属形成压制的一个重要原因是市场普遍预计全球经济复苏的步伐将会加快，从几大经济体的表现来看也得到了一定的印证。

2021年全球经济步入后疫情时代，各国经济共振复苏，中美仍是拉动全球经济增长的引擎。中国乘势而上，引领复苏，政策稳健，改革创新；美国新一届政府上台，经贸秩序陆续重构，其经济有望复苏，但通胀预期抬头；欧洲弱势复苏，空间有限，关注英国脱欧迷局进展；日本复苏依赖出口，关注大选和奥运会；新兴经济体复苏视防疫情况而分化，整体上仍靠中国需求拉动。全球格局“东起西落”正在“加速演进”。

外资持续稳定加大对A股配臵，明年流入或将超出今年明年新冠疫苗的上市有望使得全球疫情得到控制，且弱美元趋势下美股持续新高，全球风险偏好提升；另一方面拜登上台后美国对华政策也有望更具可预测性，中美关系有望边际改善。因此我们预计2021年北上资金流入A股有望达到2000-2800亿（规模或将超今年），配臵方向上预计外资偏好电新、医药、食品饮料、机械、化工、电子等行业龙头。

全球新冠疫情在2020年年底前进入“至暗时刻”。预计伴随疫苗全面上市，2021年全球经济增速有望迎来大幅反弹，全球物价走势则难现明显升温。2021年美国新政府上台后，中美关系将大概率处于“冷静期”。2021年国内经济运行进入“后疫情”时期，构建新发展格局将处于政策议程的核心位置；明年两会将继续淡化GDP增速目标，物价、就业等宏观控制目标会调回到疫情前水平。

美国贫富差距产生的原因在于长期低利率导致的财富增值和产业结构调整带来的收入分化，而真正缩小贫富差距的办法在于优化再分配政策，将富人的部分财富转化成社会福利，创造公平的教育环境等。但特朗普上台以来的相关政策反而助推了贫富差距的进一步扩大，这意味着未来很长一段时间，美国社会或都将因为巨大的贫富差距而处于分裂的状态。

美国光伏:前景广阔，但对中国企业利好有限。拜登上台后，美国光伏产业将迎来历史性政策红利和发展机遇。据SEIA预测，未来10年，美国国内运营的光伏机组总数将达到现在存量的4倍，到2025年,近25%的分布式光伏系统将与储能相结合，而2020年这一比例不到6%。但贸易保护主义政策导致我国企业向美国出口光伏产品时面临重重不合理限制和高额关税，导致出口少利可图。

快递物流板块：需求延续高增长，龙头价值凸显。疫情证明电商需求的潜力和韧性，长期渗透率有望达到30%以上，顺丰中短期顺丰的品牌价值优势仍将维持，因此会继续独占高端需求领域。顺丰高端领域壁垒优势明显，股价再上台阶需要等鄂州机场落地后验证时效件业务量继续高增长，通达系价格竞争仍将持续，但行业第一梯队排名已经非常稳定，往后看，盈利能力可能仍会下探，但从投资“剩者为王”的逻辑，目前属于左侧买入阶段，首选中通、次选韵达、三选圆通。

2018年美国总统特朗普上台之后频频退出各种世界公约组织，而RCEP的达成是全球经贸秩序重构的第一站。因为中国的加入，RCEP已经是全球最大的自贸协定，整个协定谈判历经8年，最终中文版本的协定和四份承诺附件于11月16日正式发布，最重要的是协定生效后RCEP区域内90%以上的货物贸易将最终实现零关税。而除了零关税之外，RCEP在服务贸易、投资/知识产权、电子商务、贸易救济、竞争、政府采购、合作等都有相较于WTO更加明确详细的规定协议框架。

民粹主义在全球范围内兴起、国际政局的持续动荡，都加剧了世界经济的下行风险。17年特朗普上台以来，全球政治黑天鹅事件频发，在部分国家仍未走完全出金融危机和欧债危机阴影的背景下，影响了消费者和企业信心，加剧全球经济景气度下滑，下行风险随之加大。19年以来，中美贸易摩擦不断反复，英国硬脱欧风险不确定性仍存，意大利预算风波或重启，阿根廷大选结果超市场预期，中东地缘政治等现有和潜在风险事件，将继续施加对全球经济增长的负面影响。

美国拜登政府上任以来，其内政外交成为国际社会关注的重点。其中，朝鲜半岛政策是引人注目的一个方面。尤其是特朗普四年执政间，美朝最高领导人举行了三次峰会。拜登政府上台后，美朝之间是否仍会有重大外交行动？当然，与四年前相比，朝鲜半岛的安全态势、地区安全格局和中美关系等大环境都发生了重大变化。拜登政府可能会大幅调整前任特朗普的外交政策。不管怎样，美国新政府的朝鲜半岛政策将对地区和世界形势产生重要影响。