印度证券交易所市场由全国性证券交易所、地方性区域交易所和场外交易市场三个层级的23家交易所组成，其中全国性交易所2家，地方区域性交易所21家。两大全国性证券交易所――孟买证券交易所(以下简称孟买交易所)和印度国家证券交易所((以下简称国家交易所)，交易品种丰富，涵盖股票、债券和各类金融衍生品等，如今在印度经济中心孟买形成了双足鼎立之势，也在全球交易所行业中占据一席之地。

伦交所集团是全球领先的综合性交易所之一,截至2020年6月，伦交所集团拥有2355家上市公司，总市值3.23万亿美元，市值居全球第8位。伦交所既是英国金融业兴衰起落的见证者，更是亲历者和推动者。自1801年第一家现代证券交易所在伦敦诞生以来，伦敦证券交易所集团的发展历程可分为完善基础设施的起步期、金融“大爆炸”中的加速期、交易所并购潮中的低谷期、以并购促转型的扩张期四个阶段。伦交所集团的战略规划包括推进数据和分析业务、完善融资业务和交易执行、提高清算结算和风险管理能力、优化集团运营模式和集团文化。

多伦多证券交易所成立于1852年，是加拿大最主要的股票交易所，主要服务于大型成熟企业，为投资者提供高流动性的投资市场。2002年，多伦多交易所收购加拿大创业交易所，并转型成为多伦多证券交易所集团。2008年5月，TSX集团与加拿大衍生品交易所——蒙特利尔交易所合并，并于2012年9月完成业务整合，形成TMX集团。此后，TMX集团不断夯实市场基础建设，加大产品创新，成为加拿大和全球领先的金融基础设施和服务供应商。

澳大利亚证券交易所集团于1987年由澳大利亚各州首府独立运营的六个证券交易所合并而来，是全球首家在自己的市场上市的交易所，也是全球领先综合性交易所集团之一。澳交所业务垂直整合，覆盖上市、交易、清算、结算、信息技术等;交易产品多元，涵盖权益类产品、固定收益类产品、大宗商品等。截至2020年6月，澳交所拥有2040家上市公司，总市值达到1.32万亿美元。

在日本经济发展与增长、日本证券交易所行业发展均落后于全球先进之列之际，为扭转颓势，日交所集团于2013年成立。日交所集团的成立开启了日本交易所市场的几大改革:其一，日交所集团通过资源整合与利益再分配以实现范围经济与规模经济。其二，在交易业务上，日交所集团实现了从封闭市场向国际开放市场方向转变，并不断提升基础设施建设。其三，在上市业务上，日交所集团通过法规调整与公司治理结构调整等方式提升竞争力。

香港证券交易历史悠久，早在19世纪香港开埠初期已出现。1999年，香港证券市场迎来全面改革，香港联合交易所有限公司与香港期货交易所有限公司实行股份化，并与香港中央结算有限公司合并，由单一控股公司香港交易及结算所有限公司拥有。合并后的香港交易所以介绍形式上市。此后，港交所充分抓住内地经济持续增长的机遇，大力吸引内地企业赴港上市筹资;加强产品创新，积极建设衍生品市场，并布局国际市场,收购伦敦金属交易所,开拓新资产类别;持续升级改造技术系统，全面提升港交所的全球竞争力。

自2006年上海证券交易所发布我国第一份股票市场质量报告以来，市场质量问题开始引起国内市场的关注。为适应各方和市场发展需要，2009年上海证券交易所继续发布本所市场质量报告。市场质量是证券市场核心竞争力的综合体现，是市场组织者和监管者推动市场创新与发展的指南，也是投资者支持投资决策的重要依据。

本报告披露了上海证券交易所与流动性、波动性、定价效率有关的市场质量指标。近十多年来，上证所的市场质量不断提高。从1995年到2006年，价格冲击成本下降了84%，流动性指数上升了115%，市场流动性在不断上升。此外，市场稳定性和市场定价效率也得到了显著提高。

本报告披露了上海证券交易所与流动性、波动性、定价效率有关的市场质量指标。2007年，上海市场流动性进一步上升，交易的间接成本显著下降。以交易10万元股票的价格冲击成本为例，1995年高达199个基点，2006年下降到31个基点，2007年进一步下降到了20个基点。从流动性指数看，2007年比2006年上升了119%，比 1995年上升了369%。

泛欧交易所是欧洲领先的综合性交易所，覆盖多个市场、多资产类别、多业务范围,并通过统一的交易平台和监管系统形成有机整体。截至2020年6月，泛欧交易所股票总市值、成交额、IPO筹资额分别位居全球第6、第12、第7位。自2000年泛欧交易所成立以来，其发展可分为建设欧洲统一交易平台、强强联合打造全球性交易所、回归欧洲独立上市运营三个阶段。根据泛欧交易所“让我们一起发展2022”战略，其战略规划重点包括上市业务，股票现货交易，金融衍生品、大宗商品和外汇，数据服务，交易后业务以及技术解决方案六个方面。

报告披露了上海证券交易所交易市场质量和订单执行质量等有关数据。2013年沪市证券交易市场质量处于较好水平，市场质量指数达到327点，与2012年基本持平。

近十多年来，上海证券市场定价效率得到显著提高。相比 2007与2008年，尽管日内市场定价效率有所下降，但日间定价效率系数和日间定价误差所反映的日间市场定价效率得到明显改善。这说明，沪市日内股票的定价误差能在随后交易日内被很快修正。

2010年上海市场的日内波动率、日内超额波动率及日内收益波动率均不同程度下降，分别48、23、39个基点。近十多年来，上海证券市场定价效率得到显著提高。相比2009年，尽管日间市场定价效率有所下降，但日内定价效率系数和日内定价误差所反映的日内市场定价效率得到明显改善。

经过几百年的发展，现在的证券交易所早已不再局限于股票、债券等交易业务。在全球的竞争浪潮中，各交易所无不全力以赴，在衍生品业务、信息业务、技术输出、清算等领域加大投入，持续增强自身核心竞争力。本文梳理了境外11家证券交易所的发展模式，总结了全球交易所行业的发展趋势，希冀为上交所早日成为世界领先交易所提供借鉴。

报告重点从证券化资本的贡献率（规模与使用效率）和综合流动性、波动性等证券交易市场质量参数的市场定价效率两个方面衡量资本市场质量。

报告重点从证券化资本的贡献率（规模与使用效率）和综合流动性、波动性等证券交易市场质量参数的市场定价效率两个方面衡量资本市场质量。

在经历了2008年金融危机和2010年欧债危机的冲击后,全球股票现货交易在2014年出现了大幅上涨，上市发行也迎来了复苏。场内衍生品市场则延续过去两年的疲软增长趋势,仅大宗商品方面出现较大增长。纵观当前证券交易所行业变化，不仅产品交易出现分化，各交易所在战略合作、市场拓展、产品创新、交易系统、收入盈利、运营整合等方面均出现了新的变化。本文通过梳理近年来主要交易所的新动态，探究证券交易所整体行业的趋势发展,希冀为国内交易所未来业务拓展提供相关经验。

近年来，在信息化和竞争全球化的推动下，对证券市场质量的关注正与日俱增。国际上许多交易所和中介机构都计算或定期发布市场质量报告或披露相关指标。市场质量是证券市场核心竞争力的综合体现，是市场组织者和监管者改进市场质量、推动市场创新的指南，也是投资者支持投资决策的重要依据。对市场质量指标的关注程度是一个市场是否成熟的重要标志。

纳斯达克成立于1971年，最早是场外电子报价系统。经过多年发展，纳斯达克成功转型成为美国综合性场内交易市场，并借助战略联盟、业务合作、技术输出和收购兼并等方式，持续拓展市场规模，完善产品业务体系，提升全球竞争力。截至2020年6月底，纳斯达克拥有4198家上市公司，股票总市值达 16.2万亿美元，当年股票成交额达31.2万亿美元，当年新上市公司57家。根据世界交易所联合会( WFE)的排名，纳斯达克股票总市值、成交额、IPO筹资额分别位居全球第2、第1和第2位。

以国际视角来看，证券市场已经有了几百年的历史，期间曾发生多次影响深远的革命性变革。然而，百多年来，作为证券市场核心的证券交易所一直维持着席位制的交易方式和会员制的组织形式，没有什么大的变化。直到上个世纪九十年代初，证券交易所才开始针对会员制和席位制进行根本性的变革，并且这种变革方兴未艾，正在朝深入方向发展。