本报告披露了上海证券交易所与流动性、波动性、定价效率有关的市场质量指标。近十多年来，上证所的市场质量不断提高。从1995年到2006年，价格冲击成本下降了84%，流动性指数上升了115%，市场流动性在不断上升。此外，市场稳定性和市场定价效率也得到了显著提高。

2010年上海市场的日内波动率、日内超额波动率及日内收益波动率均不同程度下降，分别48、23、39个基点。近十多年来，上海证券市场定价效率得到显著提高。相比2009年，尽管日间市场定价效率有所下降，但日内定价效率系数和日内定价误差所反映的日内市场定价效率得到明显改善。

近十多年来，上海证券市场定价效率得到显著提高。相比 2007与2008年，尽管日内市场定价效率有所下降，但日间定价效率系数和日间定价误差所反映的日间市场定价效率得到明显改善。这说明，沪市日内股票的定价误差能在随后交易日内被很快修正。

自2006年上海证券交易所发布我国第一份股票市场质量报告以来，市场质量问题开始引起国内市场的关注。为适应各方和市场发展需要，2009年上海证券交易所继续发布本所市场质量报告。市场质量是证券市场核心竞争力的综合体现，是市场组织者和监管者推动市场创新与发展的指南，也是投资者支持投资决策的重要依据。

本报告披露了上海证券交易所与流动性、波动性、定价效率有关的市场质量指标。2007年，上海市场流动性进一步上升，交易的间接成本显著下降。以交易10万元股票的价格冲击成本为例，1995年高达199个基点，2006年下降到31个基点，2007年进一步下降到了20个基点。从流动性指数看，2007年比2006年上升了119%，比 1995年上升了369%。

洲际交易所是全球最大的综合型交易所之一。业务范围包括上市服务、交易清算、信息服务、技术支持等，交易产品包括股票、ETF、债券与多种衍生品合约。业务链条完整，交易产品完善，交易规模巨大，经营业务遍布全球，其业务模式成为全球各国交易所竞相学习的范本。

2013年市场处于震荡状态，投资者交易意愿有所提升，这促使价格冲击指数有所下降，沪市流动性相比2012年有所提高；2013年度流动性指数继续保持良好水平，并相比2012年度有所改善；2013年度买卖价差保持良好水平，侧面表明沪市流动性水平较高，信息不对称程度保持在低位；2013年度有效价差保持着良好水平；2013年沪市成交活跃，订单深度指标达2006年以来的最大值，市场流动性较为充沛；2013年度沪市大宗交易成本继续保持在相对较低的水平，并相比上一年度有所下降；2013年沪市交易市场日内主要流动性特征与历年基本相同，在上午开盘时市场流动性最差（大宗交易成本、价格冲击指数和相对有效价差数值较高，流动性指数较低），在开盘后一小时内市场流动性有较大增长，随后市场流动性逐步增加，在下午收盘前时市场流动性进一步得到改善。

经过30多年改革开放的伟大实践，中国经济实现了跨越式增长，经济总量位居全球第二。但同全球第一大经济体美国相比，中国经济的运行效率和增长质量还有待提升。本文对比分析中美两国资本市场的三家代表性证券交易所(上交所、纽交所和纳斯达克）的发展历程，重点从宏观经济环境、市场发展情况两个维度，将上交所同纽交所、纳斯达克进行对标，找出上交所不足，提出针对性建议，补齐上交所短板，有效提升中国资本市场服务实体经济能力。

股票期权是金融市场重要的风险管理工具,在稳定现货市场、提高定价效率等方面具有重要作用。上交所现有上证50ETF期权和沪深300ETF期权两只期权产品，2020年上交所股票期权市场多标的运行平稳，定价合理，规模稳步增长，经济功能日益凸显。全年，上交所ETF期权合约累计成交9.82亿张，其中认购期权5.38亿张，认沽期权4.44亿张，日均成交404.32 万张，日均持仓465.23万张。累计成交面值36.83万亿元，日均成交面值1515.43亿元，累计权利金成交7167.08亿元，日均权利金成交29.49亿元。股票期权投资者人数稳步增长，年末期权投资者账户总数达到48.97万。其中上证50ETF期权合约全年累计成交5.19亿张，日均成交213.37万张，年末持仓245.42万张，日均持仓278.81万张。沪深300ETF期权合约全年累计成交4.64亿张，日均成交190.94万张，年末持仓162.12万张，日均持仓186.42万张。

德国交易所集团是全球最大的综合型交易所之一，业务范围包括上市服务、交易清算、交易后业务、信息服务等领域。德交所集团成立于1992年，但其控股的法兰克福证券交易所可追溯至1585年。2001年2月，德交所实现IPO上市，此后，通过一系列的并购与研发，德交所快速发展。截至到2019年年底，德交所共有1家证券交易所、1家外汇交易所、3家金融衍生品交易所、6家商品期货交易所和5家清算公司。

近年来，在信息化和竞争全球化的推动下，对证券市场质量的关注正与日俱增。国际上许多交易所和中介机构都计算或定期发布市场质量报告或披露相关指标。市场质量是证券市场核心竞争力的综合体现，是市场组织者和监管者改进市场质量、推动市场创新的指南，也是投资者支持投资决策的重要依据。对市场质量指标的关注程度是一个市场是否成熟的重要标志。

2020年，在全球经济遭受巨大冲击及资本市场剧烈震荡的背景下，全球流入ETF市场的资金延续增长态势，产品数量和资产规模保持高速增长。截至2020年底，全球挂牌交易的ETF达到7527只，资产总规模超过7.9万亿美元，较2019年底增长29%。美国依然是全球最大的ETF市场。截至2020年底，美国ETF市场的资产规模为5.49万亿美元，占全球市场份额的69.5%;产品数量为2281只，占全球市场的大约30%。

在日本经济发展与增长、日本证券交易所行业发展均落后于全球先进之列之际，为扭转颓势，日交所集团于2013年成立。日交所集团的成立开启了日本交易所市场的几大改革:其一，日交所集团通过资源整合与利益再分配以实现范围经济与规模经济。其二，在交易业务上，日交所集团实现了从封闭市场向国际开放市场方向转变，并不断提升基础设施建设。其三，在上市业务上，日交所集团通过法规调整与公司治理结构调整等方式提升竞争力。

香港证券交易历史悠久，早在19世纪香港开埠初期已出现。1999年，香港证券市场迎来全面改革，香港联合交易所有限公司与香港期货交易所有限公司实行股份化，并与香港中央结算有限公司合并，由单一控股公司香港交易及结算所有限公司拥有。合并后的香港交易所以介绍形式上市。此后，港交所充分抓住内地经济持续增长的机遇，大力吸引内地企业赴港上市筹资;加强产品创新，积极建设衍生品市场，并布局国际市场,收购伦敦金属交易所,开拓新资产类别;持续升级改造技术系统，全面提升港交所的全球竞争力。

报告披露了上海证券交易所交易市场质量和订单执行质量等有关数据。2013年沪市证券交易市场质量处于较好水平，市场质量指数达到327点，与2012年基本持平。

泛欧交易所是欧洲领先的综合性交易所，覆盖多个市场、多资产类别、多业务范围,并通过统一的交易平台和监管系统形成有机整体。截至2020年6月，泛欧交易所股票总市值、成交额、IPO筹资额分别位居全球第6、第12、第7位。自2000年泛欧交易所成立以来，其发展可分为建设欧洲统一交易平台、强强联合打造全球性交易所、回归欧洲独立上市运营三个阶段。根据泛欧交易所“让我们一起发展2022”战略，其战略规划重点包括上市业务，股票现货交易，金融衍生品、大宗商品和外汇，数据服务，交易后业务以及技术解决方案六个方面。

2015年沪市证券交易市场整体质量出现下降，沪市市场质量指数从2014年的439大幅下降到316。从流动性上看，市场交易活跃度有明显增高，流动性指数大幅提高60.3%。但从波动性上看，2015年沪市日内波动率、超额波动率和收益波动率与2014年相比均有大幅上升。