洲际交易所是全球最大的综合型交易所之一。业务范围包括上市服务、交易清算、信息服务、技术支持等，交易产品包括股票、ETF、债券与多种衍生品合约。业务链条完整，交易产品完善，交易规模巨大，经营业务遍布全球，其业务模式成为全球各国交易所竞相学习的范本。

德国交易所集团是全球最大的综合型交易所之一，业务范围包括上市服务、交易清算、交易后业务、信息服务等领域。德交所集团成立于1992年，但其控股的法兰克福证券交易所可追溯至1585年。2001年2月，德交所实现IPO上市，此后，通过一系列的并购与研发，德交所快速发展。截至到2019年年底，德交所共有1家证券交易所、1家外汇交易所、3家金融衍生品交易所、6家商品期货交易所和5家清算公司。

香港证券交易历史悠久，早在19世纪香港开埠初期已出现。1999年，香港证券市场迎来全面改革，香港联合交易所有限公司与香港期货交易所有限公司实行股份化，并与香港中央结算有限公司合并，由单一控股公司香港交易及结算所有限公司拥有。合并后的香港交易所以介绍形式上市。此后，港交所充分抓住内地经济持续增长的机遇，大力吸引内地企业赴港上市筹资;加强产品创新，积极建设衍生品市场，并布局国际市场,收购伦敦金属交易所,开拓新资产类别;持续升级改造技术系统，全面提升港交所的全球竞争力。

在日本经济发展与增长、日本证券交易所行业发展均落后于全球先进之列之际，为扭转颓势，日交所集团于2013年成立。日交所集团的成立开启了日本交易所市场的几大改革:其一，日交所集团通过资源整合与利益再分配以实现范围经济与规模经济。其二，在交易业务上，日交所集团实现了从封闭市场向国际开放市场方向转变，并不断提升基础设施建设。其三，在上市业务上，日交所集团通过法规调整与公司治理结构调整等方式提升竞争力。

泛欧交易所是欧洲领先的综合性交易所，覆盖多个市场、多资产类别、多业务范围,并通过统一的交易平台和监管系统形成有机整体。截至2020年6月，泛欧交易所股票总市值、成交额、IPO筹资额分别位居全球第6、第12、第7位。自2000年泛欧交易所成立以来，其发展可分为建设欧洲统一交易平台、强强联合打造全球性交易所、回归欧洲独立上市运营三个阶段。根据泛欧交易所“让我们一起发展2022”战略，其战略规划重点包括上市业务，股票现货交易，金融衍生品、大宗商品和外汇，数据服务，交易后业务以及技术解决方案六个方面。

印度证券交易所市场由全国性证券交易所、地方性区域交易所和场外交易市场三个层级的23家交易所组成，其中全国性交易所2家，地方区域性交易所21家。两大全国性证券交易所――孟买证券交易所(以下简称孟买交易所)和印度国家证券交易所((以下简称国家交易所)，交易品种丰富，涵盖股票、债券和各类金融衍生品等，如今在印度经济中心孟买形成了双足鼎立之势，也在全球交易所行业中占据一席之地。

澳大利亚证券交易所集团于1987年由澳大利亚各州首府独立运营的六个证券交易所合并而来，是全球首家在自己的市场上市的交易所，也是全球领先综合性交易所集团之一。澳交所业务垂直整合，覆盖上市、交易、清算、结算、信息技术等;交易产品多元，涵盖权益类产品、固定收益类产品、大宗商品等。截至2020年6月，澳交所拥有2040家上市公司，总市值达到1.32万亿美元。

伦交所集团是全球领先的综合性交易所之一,截至2020年6月，伦交所集团拥有2355家上市公司，总市值3.23万亿美元，市值居全球第8位。伦交所既是英国金融业兴衰起落的见证者，更是亲历者和推动者。自1801年第一家现代证券交易所在伦敦诞生以来，伦敦证券交易所集团的发展历程可分为完善基础设施的起步期、金融“大爆炸”中的加速期、交易所并购潮中的低谷期、以并购促转型的扩张期四个阶段。伦交所集团的战略规划包括推进数据和分析业务、完善融资业务和交易执行、提高清算结算和风险管理能力、优化集团运营模式和集团文化。

2000年后,全球的不少交易所纷纷上市﹐并掀起一轮并购狂潮，IT技术加速发展，交易的金融产品不断创新，这些因素都对交易所业务模式产生了直接影响。不少交易所日趋综合化，以股票现货交易为主的传统交易所或并购衍生品交易所、或被衍生品交易所并购，同时，越来越多的交易所将清算纳入业务范围。可以说，全球主要交易所的业务模式在横向发展与纵向发展上都有较大突破。

多伦多证券交易所成立于1852年，是加拿大最主要的股票交易所，主要服务于大型成熟企业，为投资者提供高流动性的投资市场。2002年，多伦多交易所收购加拿大创业交易所，并转型成为多伦多证券交易所集团。2008年5月，TSX集团与加拿大衍生品交易所——蒙特利尔交易所合并，并于2012年9月完成业务整合，形成TMX集团。此后，TMX集团不断夯实市场基础建设，加大产品创新，成为加拿大和全球领先的金融基础设施和服务供应商。

近年来，随着我国逐步推进与“一带一路”沿线国家的经济金融合作,我国资本市场的对外开放步伐明显加快,国内交易所不断深化与“一带一路”沿线交易所的合作与交流。立足于服务“一带一路”金融创新，本文主要研究泛欧交易所的整个业务结构,涵盖现货和衍生品各自的交易、清算、结算、登记与托管流程，并总结其发展历程及经验，以便我们加深对未来合作伙伴的认识，从而寻求双贏的合作模式，同时也对我国交易所未来发展提供启示和借鉴。

自2006年上海证券交易所发布我国第一份股票市场质量报告以来，市场质量问题开始引起国内市场的关注。为适应各方和市场发展需要，2009年上海证券交易所继续发布本所市场质量报告。市场质量是证券市场核心竞争力的综合体现，是市场组织者和监管者推动市场创新与发展的指南，也是投资者支持投资决策的重要依据。

本报告披露了上海证券交易所与流动性、波动性、定价效率有关的市场质量指标。2007年，上海市场流动性进一步上升，交易的间接成本显著下降。以交易10万元股票的价格冲击成本为例，1995年高达199个基点，2006年下降到31个基点，2007年进一步下降到了20个基点。从流动性指数看，2007年比2006年上升了119%，比 1995年上升了369%。

本报告披露了上海证券交易所与流动性、波动性、定价效率有关的市场质量指标。近十多年来，上证所的市场质量不断提高。从1995年到2006年，价格冲击成本下降了84%，流动性指数上升了115%，市场流动性在不断上升。此外，市场稳定性和市场定价效率也得到了显著提高。

洲际交易所是全球最大的综合型交易所之一。业务范围包括上市服务、交易清算、信息服务、技术支持等，交易产品包括股票、ETF、债券与多种衍生品合约。业务链条完整，交易产品完善，交易规模巨大，经营业务遍布全球，其业务模式成为全球各国交易所竞相学习的范本。

一国或地区证券市场的国际化通常也伴生着交易所的国际化。结合证券市场国际化的基本内容，证券交易所的国际化大致可以归结为三方面内容。根据交易所国际化的基本内涵，全球主要交易所的国际化主要体现在上市公司、投资者、市场互联、跨境产品、股权合作以及技术输出等方面。

近十多年来，上海证券市场定价效率得到显著提高。相比 2007与2008年，尽管日内市场定价效率有所下降，但日间定价效率系数和日间定价误差所反映的日间市场定价效率得到明显改善。这说明，沪市日内股票的定价误差能在随后交易日内被很快修正。

2010年上海市场的日内波动率、日内超额波动率及日内收益波动率均不同程度下降，分别48、23、39个基点。近十多年来，上海证券市场定价效率得到显著提高。相比2009年，尽管日间市场定价效率有所下降，但日内定价效率系数和日内定价误差所反映的日内市场定价效率得到明显改善。

过去十年中，面对不同的市场机遇和挑战，香港交易所(以下简称“港交所”)通过制定灵活的战略规划、打造坚实的发展基础、建立高效的业务架构和保证有效的战略执行四个方面的经验，成功推动业绩增长，并保持正确的发展方向，从区域性交易所快速发展成为全球领先交易所。