三星SDI属于三星集团旗下子公司，成立于1970年，在三星集团内部与兄弟公司构建了协同性产业链。主要业务涉及电子材料和能源解决方案（二次电池），1999年开发出当时世界最大容量1800mAh圆形锂离子电池，发展重点开始转向锂离子电池领域。截至2021年1月21日，公司在锂电池领域拥有1523项专利，属于动力电池领域强有力的竞争者。

本报告通过回顾了宁德时代、松下、三星SDI及LG Chem在动力电池业务的市场及业绩方面表现，总结了盈利与扩张分化，海外市场增长提速的原因

全球多寡头格局延续，但增速与扩张程度反映头部格局有所变化。业绩方面盈利分化明显，韩国企业依托消费锂电盈利，松下季度盈利有所优化，CATL继续一枝独秀。展望4Q19E：LGChem盈利上受阻于产能扩张下综合良品率在一段时间内的爬坡压力与3Q19韩国储能电站火灾事件再发生下可能再将带来售后赔款。储能业务：LGChem1-3Q19基本无韩国本土的储能业务营收但海外业务同增近50%而三星SDI则表示韩国本土业务逐步有所回升，海外业务同样景气。我们认为火灾事件对LGChem的影响高于三星SDI。LGChem资本支出大幅提升，CATL引领研发投入。

2016全球数据中心预测：预测一: 工作负载调整；预测二: 超融合与SDI；预测三：数据中心的荒废；预测四：超大规模数据中心；预测五：多样化IT；预测六：智能数据中心；预测七：网络转型；预测八：边缘IT；预测九：第三平台融资；预测十：下一代电源。

公司为人造石墨负极龙头，行业地位稳固，客户资源优质。公司注重差异化竞争，产品性能优异，奠定了高端人造石墨龙头地位。2020年平均单价为5.8万元/吨，远高于同行业其他厂商。公司客户结构，以动力电池类厂商为主，是LGC、CATL、三星SDI、SKI的核心供应商，主要配套欧洲高端车型。2021-2023年，公司负极材料产能预计达10/15/25万吨，扩产计划有序、节奏稳健。随着未来两年两大新客户的放量，公司市场份额有望进一步提升。

公司为人造石墨负极龙头，行业地位稳固，客户资源优质。公司注重差异化竞争，产品性能优异，奠定了高端人造石墨龙头地位。2020年平均单价为5.8万元/吨，远高于同行业其他厂商。公司客户结构，以动力电池类厂商为主，是LGC、CATL、三星SDI、SKI的核心供应商，主要配套欧洲高端车型。2021-2023年，公司负极材料产能预计达10/15/25万吨，扩产计划有序、节奏稳健。随着未来两年两大新客户的放量，公司市场份额有望进一步提升。

股票投资推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车，特斯拉产业链标的，以及潜在可能进入特斯拉的供应商，强烈推荐星宇股份，推荐拓普集团、中鼎股份、时轮股份等。电池材料方面，推荐关注在海外建厂，加速全球化布局的动力电池龙头宁德时代，关注 LG 化学、三星 SDI 等海外动力电池供应链机会，推荐当升科技、杉杉股份、璞泰来、星源材质、新宙邦；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注国内锂电设备龙头先导智能和中后段设备优秀代表杭可科技；锂钴方面，建议关注布局全面的钴龙头企业华友钴业和具备成本优势的锂龙头企业天齐锂业。

本篇报告我们采用了跟消费锂电池行业比较的研究方法，消费锂电池行业核心竞争要素为技术、产能及客户响应。复盘消费锂电池龙头的发展历程可知：ATL正是凭借技术强、产能大及响应快等优势成长为全球聚合物软包电池龙头；三星SDI 及松下因股权结构、业务架构等问题市场响应差；LG 化学05 年因电池质量问题发生了大规模产品召回，未能把握机会成为苹果手机主供应商，叠加产品定位失误使得连续多年盈利承压；但公司在产能扩张方面较为激进。参照消费电池市场当前格局及盈利水平，我们认为远期全球动力电池龙头市占率有望达40%，净利率稳定在10%左右。