国内的豪华车需求过去十一年实现了较快的增长，且销量增速显著跑赢乘用车整体市场。本文分析了国内豪华车市场的历史发展，并从需求和供给两个角度重点分析了豪华车需求高速增长的主要原因和驱动因素。基于收入增长分析、国际对标和国内不同地区的对比，我们展望了豪华车需求未来的增长前景。此外，我们还分析了主要豪华品牌的产品组合和产能布局，对主要豪华车品牌未来在中国市场的销量表现做了展望。

本文在保留原来中国大陆地区调研的基础上，增加欧洲地区豪华车车主调研，对比欧洲更为成熟的豪华车市场引发进一步的思考和阅读视角。中国豪华车车主特征与变化？中欧豪华车车主区域性特征差异如何？各地区、各品牌豪华车车主的形象差异又有何特点？中国豪华车市场消费习惯有哪些改变？中欧市场消费习惯的差异性如何？白皮书将尝试回答这些或许也是您所关心的问题。

8月销量同比增长11.6%，重卡/豪华车/新能源车拉动增长，行业库存健康，预计四季度豪华车持续走强，低端车复苏加快，自主品牌受益，重点推荐中升控股、吉利汽车、敏实集团。

中国汽车市场开放数十年，历来都是全球车企们的必争之地。三十多年来，各大车企厉兵秣马，只为获得中国消费者的青睐，在中国市场占有一席之地。其中，豪华汽车市场更是风云翻涌。豪华车行业的发展与居民消费水平和消费者经济实力密切相关，随着中国经济的快速发展和消费升级的趋势，豪华车市场得到快速发展。从20世纪80年代开始，海外豪华车品牌陆续进入中国市场，奥迪、奔驰、宝马等一批德系豪华品牌捷足先登，随后，美系、日系豪华品牌也陆续进入，并掀起本土化浪潮，纷纷在中国建厂，进行本地研发、采购、生产，开启了颇为激烈和多元的竞争。尤其近几年来，哈弗、吉利等自主品牌纷纷推出旗下高端品牌，特斯拉、蔚来等高端新势力强势入局，进一步带动豪华车的技术进步与优化，也不断地冲击传统豪华车品牌市场。豪华车市场整体阵营不断扩大，技术的不断创新，推动行业进入快速发展时期。

预计车市明年将继续承压，多重因素抑制需求释放。豪华车增张强劲龙头内生动力十足。

豪华车是英文LuxuryCars或Limousine的翻译，通常指D级车。传统的D级车轴距一般在3000mm以上，发动机排量大于3.0升。目前，豪华车的定义尚未有统一标准，而现在豪华车的具体概念已越来越模糊，判断一个车型是否为豪华车，也不仅仅依靠车辆的尺寸及发动机功率和价格，甚至很多认知倾向只要是豪华品牌生产的车型就是豪华车。随着传统豪华品牌的分化，以及新晋豪华车的入局，豪华车市场的界限变得愈发模糊。传统豪华车的定义往往在于品牌、技术等方面，而未来豪华车的定义已经从传统体验需求，上升到思维层面，是对于服务、智能、科技、责任等多维度的综合衡量。也就是说，未来，豪华汽车或许不仅仅作为一个高端出行工具出现在生活场景里，更会被赋予更多的期待和想象。

人口变动是影响车市走势的核心因素之一，车市越饱和越凸显研究人口变动的重要性，但与部分车企负责行业研究的相关部门交流时，我们深感大家对人口与车市的关联性研究普遍缺乏重视。部分原因是过去十多年中国车市的高歌猛进，让不少车企忽略了人口等基础性研究，有点想当然认为过去的辉煌主要归功于产品投放、渠道建设等自身因素。

豪华车市场销量连年攀升，且市场集中度持续向头部聚拢，豪华车内容供需攀升显著。市场现状头部品牌领先地位渐强入门车型撬动新线红利，内容生态豪车内容供需“双升”，用户搜索意愿强，细分领域高级豪华车内容“自带流量”，消费远超供给，用户生态“入门”用户重外观，“中级”用户看动力。

3月乘用车复苏低于预期，新能源新车型集中推出；响应国家减税政策，多家豪车厂商下调在华建议零售价；家用汽车三包修订征求意见稿发布，进一步加大对消费者合法权益的保护力度。重申我们此前的观点，对于乘用车板块，建议静待4、5月销量情况和车企一季报表现。纵观整个汽车板块，仍然是新能源和重卡销量表现较好。

1月，汽车产销量为238.77万辆、250.32万辆，环比分别下降15.94%、11.59%，同比分别增长 35.11%、29.89%，同比分别较上月扩大29.25pct、23.38pct；汽车经销商库存预警指数60.10（前值60.70）；出口119060辆，同比增长73.05%，复苏态势延续。

核心结论： 梳理这些年上市公司爆过的各种雷，最大的感受就是优秀的企业都是相似的，不幸的企业各有各的不幸。从大的分类上来说，上市公司爆的雷主要可以分为两大类，第一类是财务雷，第二类则是非财务雷，而这两类雷（尤其是第二类）再往下细分真可谓是各种雷应有尽有。当前来看， 1 月份处于上市公司年报信息披露的关键节点， 因此与 1 月 份相关的更多是业绩雷。 综合来看的话，一方面资产减值损失容易存在着较大的波动（尤其是朝利空的方向），另一方面上述科目在净利润的构成中占比同样不小，所以资产减值损失科目往往会成为业绩雷的重灾区。 当下我们需要关注商誉、存货、应收账款三个科目占比较高的上市公司，警惕该类公司存在较高的资产减值风险。

2020年极为不凡，这个庚子年给整个世界带来太多改变,从国际到国内，从政治到经济,其中有些改变的影响将是深远的。而对于中国的房地产行业，在经历短暂停摆到快速修复过程中，“三道红线”的规则或许挑战了行业过去发展的底层逻辑。由于国情的特殊性,带来房地产行业的发展趋于非理性繁荣,而在“房住不炒”的坚定立场和因城施策、因企施策的调控浪潮中，房企试图在行业转轨中寻找新的发展契机，由此2020年的房企财报尤为关键，不仅是疫情后的首张成绩单，更是“三道红线”后的首次财报披露。

疫情对经济影响广泛，汽车行业亦不例外。目前疫情下，汽车行业供需两端收缩，即使部分企业陆续复工，但由于物流运输和人员流动受限及消费信心与购买力不足，短期来看汽车企业或将面临收入下降、成本及债务负担加重、现金流收缩等压力。我们沿用广发宏观报告《如何判别疫情对不同行业的影响？》中的评估方法，结合汽车公司的财务特点对量化指标进行调整，从而评估汽车行业上市公司的抗风险能力。

统计局公布的最新第七次人口普查显示，2020年中国出生人口仅有1200万人，同比下降18%。年初公安部数据显示，2020年中国新生儿户口登记数仅有1003.5万人，同比下降14.89%。人口对车市具有决定性作用，人口的大幅下滑，必然会冲击到车市销量，情况相当严峻！车企、经销商等车市核心参与主体，如何审视人口与车市的同与不同？如何有效拿捏人口对车市的影响？如何建设性看待2021-2030年中国车市演变？如何积极调整自身策略与布局。