目前主要上市大中型银行20年年报披露完毕，我们以上市大行和股份制银行为口径测算，2020年全年上市大中型银行净利润同比增速从前三季度-7.7%回正至0.5%。其中，盈利表现较好的是邮储(5.4%YoY)、招行(4.8%YoY)和中行(2.9%YoY)。从边际变化的角度来看，绝大部分银行的盈利增速均较前三季度明显改善。

截至2019年末，样本上市银行非保本理财余额19.48万亿元，环比2019年6月末增长9.7%。1）国有行环比增速显著高于同比增速，主要由于部分银行1H2019低基数；股份行同比增速高于国有行，但环比增速不及国有行；城农商行个体差异较大，部分银行呈现负增长。2）受资管新规整改过程中的规模增速、资产处置、收益能力等因素影响，理财业务收入涨跌互现；3）净值化改造持续推进，部分银行净值型产品占比已超五成，但整体资产处置进度仍然偏慢；4）理财子公司相继开业，多数理财子公司成立首年即实现盈利；5）结合部分上市银行对存量资产处置、未来资产配置及下一步发展策略的看法来看，银行对理财子公司推动全行轻型化发展寄予厚望。

2020年，新冠疫情大流行下，全球银行业资产规模逆势扩张，利差收窄，资产质量有所下降，盈利水平下滑，资本水平整体充裕。中国银行业经营态势整体平稳，资负规模稳步扩张，盈利逐步修复，资产质量相对稳定。

2020年疫情冲击下，商业银行经营应对表现为“以量补价”，即表内资产规模扩张，资产投放风险偏好下降，在财富管理等领域挖掘中间业务收入机会。2021年以来随着经济逐步复苏，制造业投资增加较快，这为商业银行经营带来双重影响。

新单与NBV：疫情导致保障险线下推广受阻，新华、国寿以短储、定期重疾拉动新单保费有所上升，其他险企总新单承压；除人保外，其他险企因调整业务结构、以NBVM较低的短线获客致使整体NBV、NBVM均下降。

本期报告专题分析区块链技术的内在特征及其在全球银行业的应用情况。结论表明，区块链技术为金融行业构筑全新的信用机制带来了可能。商业银行应采取相应发展策略，拓展区块链技术应用场景。本期报告还专题分析中国银行业不良资产变化情况及未来发展趋势。结论表明，未来 2-3 年内只要内外部经济环境不出现剧烈变动，银行业不良资产集中爆发、不良大幅攀升的可能性较低。

2020年近七成公司利润增长，1Q21有所缩减：2020年电力行业77家上市公司中，归母净利润同比增长、扭亏为盈的分别有47、5家，同比下降、出现亏损、持续亏损的分别有19、4、2家。2021年一季度，归母净利润同比增长、扭亏为盈的分别有40、8家，同比下降、出现亏损、持续亏损的分别有18、2、9家。火电：毛利率开始下滑，改善周期临近尾声。火电（含热电、生物质发电等）板块38家公司中，2020年有28家实现归母净利润同比增长，另有1家扭亏为盈；同比下降的有6家，另有2家出现亏损、1家持续亏损。而2021年第一季度实现净利润同比增长的有19家，扭亏为盈的有3家；同比下滑的有13家，出现亏损的1家、持续亏损的2家。自3Q18以来10个季度后再现成本增速高于营收增速，单季度毛利率同比下滑3.0个百分点、与1Q19相比下滑1.5个百分点。水电：投资收益贡献利润增量，毛利率降至低点。水电板块的21家公司中2020年归母净利润实现增长的有11家，另有9家同比下降、1家出现亏损。2021年一季度，实现归母净利润同比增长的有10家、扭亏为盈的有2家，同比下降的5家，另有1家出现亏损、3家持续亏损。值得关注的是，1Q21毛利同比增速仅为5.7%，投资收益和公允价值变动损益再次为净利润的大幅增长做出贡献；毛利率同比下滑4.6个百分点至30.0%，为近5年单季度最低。新能源：总体向好。新能源（核电、风电、光伏发电）板块18家公司中，2020年有8家净利润同比增长、4家扭亏为盈，有4家同比下降，另有1家出现亏损、1家持续亏损；2021年第一季度有11家实现增长、3家扭亏为盈，有4家持续亏损。受装机规模增长和设备利用率提升的双重驱动，新能源板块盈利总体向好。

2018年度六大国有银行各项指标同比均实现改善,盈利能力稳步提升。营业收入、归属于母公司净利润同比2017年度分别增长7.9%、4.9%,但略低于三季度同比增速0.4、1.5个百分点。全年来看,净息差企稳回升、非息收入逐步企稳带动营业收入正增长;费用刚性上涨,但费用收入比同比继续下降;资产质量保持改善,风险抵补能力有所提升,但加大减值力度对净利润增长具有较大负面效应。预计2019年国有银行利润增长无忧,向好态势有望延续,全年净利润增速预计为4%-6%之间。

2020年光伏板块总览：需求显韧性，成长得验证。2020年，全球光伏行业需求显示出较强的韧性，国内及海外终端需求持续增长，结合单晶替代多晶、组件集中度提高、双面双玻渗透率提升、逆变器加速出海等结构性趋势，光伏制造板块整体表现较好，硅料、硅片、组件辅材（胶膜和玻璃）、逆变器等环节的头部企业业绩表现尤为突出，成长性再次得到验证。尽管国内外疫情相继出现，2020年国内光伏新增装机48.2GW，同比增长约60%，根据中国光伏行业协会统计，2020年全球光伏新增装机约130GW，同比增长约13%，为2020年光伏制造板块靓丽的业绩表现提供支撑。中长期看，在碳中和的大背景下，全球光伏终端需求持续成长的确定性进一步提升；维持2021年全球新增装机达到155GW及以上的判断。硅料环节：尽管头部企业推出了规模较大的多晶硅扩产计划，考虑多晶硅项目较长的建设周期，这些新建项目并不能在2021年内贡献明显的产量；随着下半年光伏需求旺季的来临，硅料供应偏紧的形势将延续，价格有望继续攀升。推荐通威股份，建议关注新特能源、大全新能源。硅片环节：随着产能的大幅扩张，预计后续单晶硅片的供需将趋于宽松；主要耗材金刚线和碳碳热场延续较好的竞争格局，龙头企业有望持续较快成长；单晶炉和切片机等硅片生产设备将受益于硅片产能的大扩张。推荐金博股份、美畅股份，建议关注晶盛机电、高测股份。电池片环节：单晶PERC电池供需宽松的格局不改，未来主要看点在于新型电池技术（TOPCON、HJT等）的发展。推荐迈为股份，建议关注帝尔激光、捷佳伟创等。组件环节：组件的集中度将持续提升，头部企业受益于这一进程；光伏玻璃和胶膜的供需趋于宽松，但行业集中度较高，竞争格局依然较好。推荐隆基股份，建议关注福莱特、福斯特、晶澳科技、天合光能等。逆变器&支架：主要逆变器企业加快抢占毛利率水平明显更高的海外市场，未来趋势有望延续；跟踪支架渗透率有望持续提升。建议关注中信博、阳光电源、锦浪科技、固德威等。