2018“双11”节能家电及碳减排量调查报告 家用电器与人们的生活息息相关，每天它们都会被使用，消耗电力，排放二氧化碳，为了避免高耗能家电流入市场同时也为了引导和帮助消费者选择高能效节能产品，能效标识作为一种附在产品或产品最小包装物上的信息标签，为用户和消费者的购买决策提供必要的信息。 家用电器能效标识规定了家电的市场准入等级（达到一定能效比才能进入市场售卖)以及节能等级（达到一定能效比可以称为节能产品)，本报告研究范围为“双11”当天某电商平台四大典型家电（包括电视、洗衣机、冰箱以及空调）的销售数据，结合能效等级标准、价格、碳排放量、能耗等方面进行分析。 在“双11”当天，某电商平台上售出的典型四类家电产品中有94%的产品都标明了能效等级，其余6%未说明。在标明能效等级的家电中，有63.06%为节能家电即能效等级为2级或2级以上(国标文件规定)，其余36.94%为普通家电即能效等级在3级至5级之间。 用电就会产生碳排放，而碳排放是造成全球变暖的元凶。我们可以根据家电使用中用电的多少，计算出它们在使用寿命中会产生多少千克二氧化碳。举例来说，一台非节能空调使用7年(平均)，会产生7850.15千克二氧化碳，而使用节能空调只会产生6340.62千克二氧化碳。 【更多详情，请下载：2018“双11”节能家电及碳减排量调查报告】

本文是对19年上半年商用车行业回顾，内容包括上半年重卡需求保持平稳，动力结构仍在升级；重卡发动机排量持续升级，天然气产品成上半年黑马等。

全国碳市场6月上线，CCER降低履约成本，需求释放在即。1）两大变化：a.2021年6月全国碳市场有望上线；b.行业不断扩充。2）CCER抵消机制：降低履约成本，鼓励自愿减排。四大核心机制：①抵消比例：CCER（核证自愿减排量）1:1替代碳配额，抵消比例不超过总碳配额的5%；②认定流程：5步法—项目设计、审定、备案、减排量核证、减排量备案。③可行性评估：识别基准线、评估项目额外性及经济效益。④减排量测算原理：减排量=基准线排放-项目排放-泄露排放。项目计入期分为可更新计入期（7*3=21年）和固定计入期（10年）。3）市场空间：按5%抵消比例测算，我们预计全国碳市场初期CCER需求量约1.65亿吨/年，长期有望扩容至4亿吨/年。

过去，中国碳减排过程经历了从“出口”转“内销”的探索：中国最早参与国际碳交易主要是通过CDM（清洁发展机制）来实现的。CDM是发达国家通过资金支持或者技术援助等形式，与发展中国家开展减少温室气体排放的项目开发与合作，取得相应的减排量，用于发达国家履约。中国主要交易对象是欧盟；2009年欧盟经济危机后，欧盟履约企业由于减产导致履约完成轻松，叠加上之前的大量减排量供应，欧盟国家无需购买碳排放额度，国际碳交易陷入低潮。

2020年1月，进口汽车终端销售8.79万辆，同比大幅下滑22.6%。春节因素和疫情是主要原因，1月进口乘用车下降22.6%，降幅意外扩大，前十品牌排名相比2019年全年出现明显变化，宝马和奔驰超越2019年冠军雷克萨斯，丰田跃居第四位，从同比变化来看，仅雷克萨斯和丰田实现增长，八个品牌下滑，3.0L以下排量份额为83.9%，比2018年下降2.5个百分点，3.0~4.0L份额提升2.9个百分点，大排量车型，特别是平行进口车正加速消化。

当前正处于全球气候治理体系重建的关键时期。为使各国NDC与全球温控目标不断趋近，《巴黎协定》设置了动态评估机制，要求各国依据自身减排能力逐期增加减排量。然而，出于短期经济发展考虑，国家或地区可能拒绝增强短期行动力度，这对后巴黎时代全球气候治理提出了严峻挑战。

自2011年增长触底以来，中国汽车市场在2016年实现了强势反弹（见图1）。销量增长20%，增幅是2015年的两倍，这主要是市场对小排量汽车购置税减半的积极反应。到2017年，增长再次波动。由于从1月1日起，购置税将上调至7.5%，大量购车者在2016年12月“提前”买车。然而，销量在几个月后重回增长轨道。

历史复盘：自主品牌市占率经历了＃08-09（刺激政策，小轿车布局），14-18（SUV提起布局），20-21（电动智能车领先布局）三轮向上周期。08-09年：“四万亿”刺激+汽车下乡+小排量购置税减半刺激低端车型(交叉型、小型轿车)销量提升，自主品牌相对受益，市占率由26.0%提升至30.6%，后续政策优惠结束，合资导入小型轿车，自主份额进入下滑周期；14-18年：SUV渗透率快速提升+小排量购置税减半政策催化，主要自主品牌SUV产品周期领先合资，市占率由24.4%提升至30.8%，19年后合资开始补全SUV产品，主要自主份额提升明显乏力；20-21年：受益新能源放量和自主电动智能的领先布局，主要自主份额从19年的30.52%提升至21H1的35.35%。历史上自主的崛起更多得益于消费者需求挖掘（更懂消费者）和执行力（反应速度）的领先，后续合资推出相关产品后，自主因在品牌力、技术储备、供应链资源上的劣势难以继续突破。

本报告重点研究通信行业的ICT产品与服务对碳减排的贡献，揭示了ICT产品所具备的巨大节能减排潜力。 我们选择全球网络和客户规模最大的电信运营商中国移动作为量化研究案例，应用GHG Protocol等方法量化中国移动的ICT产品与解决方案一年的减排量。 我们将目前电信运营商提供的ICT产品主要分为四大应用领域：智慧物流、非实物化、智慧工作和智慧应用。在此基础上，分别就各个领域定量和定性相结合的分析了ICT产品在中国的减排潜力。

构建“配额+自愿减排量”的市场化减排机制。碳配额交易：以免费配额为主，将适时引入有偿分配；CCER作为碳交易市场的补充机制，也可吸引更多主体主动减排，参与碳市场。预计未来八大重点能耗行业纳入碳市场后，碳配额交易市场规模可达3000亿，CCER市场规模可达300亿。垃圾焚烧减碳效应显著，企业有望通过碳交易增厚业绩。“十四五”垃圾处理结构将持续优化，中西部地区生活垃圾焚烧能力有望进一步提升。根据测算，当CCER交易价格为30元/吨时，垃圾焚烧发电企业售电收入可增厚4.1%。

根据2020年报和2021一季报的经营情况，乘用车行业顺周期趋势明确，整车及产业链业绩随销量回暖呈现逐季修复态势，但缺芯及原材料价格上涨的影响渐显，预计2021Q2板块业绩将承压，2021Q3起有望迎来边际改善。我们认为缺芯及原材料价格上涨仅为短期扰动因素，目前全球终端需求较为强劲，叠加电动智能化变革不断加速，适度调整后或迎来布局良机。重卡处于周期高点，客车盈利能力亟待好转，智能化为汽车销售及服务贡献增量。中大排量摩托车供给创造需求，高景气有望延续。

疫情不改行业中长期趋势，考虑到库存改善和疫情得到控制后终端需求企稳，乘用车推荐产业链综合实力强、中长期经营有韧性的龙头上汽集团，零部件推荐盈利稳定性高、低估值高分红品种华域汽车及进入新一轮成长周期中的万里扬，汽车服务板块推荐中国汽研。重卡股方面，我们推荐依靠新品周期、未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力及低估值高壁垒、业绩稳健、股息收益率有吸引力的威孚高科。

石油危机导致的油价上涨使得日系小型车、小排量车需求增加，日系车得到广泛认可，呈J型增长。石油危机中，油价的提高使人们对汽车的兴趣大减，欧美汽车生产厂商纷纷减产，而这时日本却以其小型轿车油耗低的特点博得了消费者的青睐，70年代前期三年时间里日本汽车出口量翻了一番，达到200万辆。日系车占全球比例从1975年的20%增长到1991年的36%，产量从700万辆突破到1349万辆。出口量从1970年的20.5%增长到1981年的54.1%。尤其在美国市场，开始了“日系车的狂欢”。

公司治理方面:公司法启动第六次修订，本轮《公司法(修订草案)》系统性大修，围绕深化国有企业改革、促进资本市场健康发展等方向，完善国家出资公司特别规定、强化控股股东和经营管理人员责任等细化规定。围绕国务院公布的《2030年前碳达峰行动方案》，行业政策方面: (1) 中钢协发文称《钢铁行业碳达峰及降碳行动方案》已成初稿，以2025年前钢铁行业实现碳排放达峰，到2030年钢铁行业碳排放量较峰值降低30%，预计将实现碳减排量4.2亿吨为目标; (2)发改委等部门公布《冶金、建材重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案( 2021-2025年)》与《石化化工重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案( 2021-2025年)》。

重卡7月份终端销量持续高景气，疫情下韧性、弹性均超市场预期，乘用车7月终端同比增长14.3%，环比微增0.5%，需求弱复苏仍在延续，疫情不改行业中长期趋势，考虑到库存周期的改善和疫情得到控制后批发、终端需求的企稳，乘用车整车我们推荐经营韧性强、低估值高股息率的龙头上汽集团及有望迎库存、需求周期的广汽集团（A/H），零部件板块我们推荐盈利能力稳定性高、低估值高分红品种华域汽车及业绩拐点确立的万里扬，汽车服务板块推荐中国汽研。重卡方面，我们推荐依托曼技术平台、产品国内技术领先、未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科。

豪华车是英文LuxuryCars或Limousine的翻译，通常指D级车。传统的D级车轴距一般在3000mm以上，发动机排量大于3.0升。目前，豪华车的定义尚未有统一标准，而现在豪华车的具体概念已越来越模糊，判断一个车型是否为豪华车，也不仅仅依靠车辆的尺寸及发动机功率和价格，甚至很多认知倾向只要是豪华品牌生产的车型就是豪华车。随着传统豪华品牌的分化，以及新晋豪华车的入局，豪华车市场的界限变得愈发模糊。传统豪华车的定义往往在于品牌、技术等方面，而未来豪华车的定义已经从传统体验需求，上升到思维层面，是对于服务、智能、科技、责任等多维度的综合衡量。也就是说，未来，豪华汽车或许不仅仅作为一个高端出行工具出现在生活场景里，更会被赋予更多的期待和想象。