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更新时间:2023-04-13万亿MLF提前续作,基本符合市场预期,本次MLF续作看似童大,但基本属于对冲型操作,因为11月中下旬分别有8000亿及2000亿的MLF到期,属于维持流动性合理充裕的提前续作。我们认为本月1万亿的MLF投放还有两方面考虑:一方面,本月资金缺口压力较大,目前仍有4500亿元缺口,后续推测夫行大概率还是会以OMO的方式弥补缺口;另一方面,四季度地方债发行提速,对应着较大的流动性压力。所以我们认为本次10000 亿元MLF投放基本符合市场预期,稳健中性的货币政策目标不改。回溯近五年四季度公开市场操作节奏,规律性较差。例如16、17年净投放总童和MLF净投放童同向,18年两者反向; 19年净投放总童大于MLF净投放量,而20年净投放总童小于MLF净授放量等。我们认为这可能是由于不同年份所处经济环境不同,结合当年的政策目标,夫行货币政策进行了相机调整。今年展现出的货币政策的另一特征是等童对冲趋势,近三年中有8个月是完全对冲状态,而在今年11个月份里,就有7个月投放童等于回笼童,占比达到63.6%。比较符合当前货币政策的基调,即“以我为主,稳字当头”。
- 11月万亿MLF投放点评:MLF续作维持稳健,“双碳”小微有支持万亿MLF提前续作,基本符合市场预期。2021年发布时间:2021-12-10
- 主要逻辑回归流动性,关注本月MLF操作整体来看,期债经历一段时间的持续调整已经比较充分地反映了经济的乐观预期,因此近期对于宏观的利空表现得比较钝化。当前期债的更核心变量仍在于流动性环境和政策态度,预计短期期债维持震荡,关注月中央行公开市场操作。风险提示:密切关注市场流动性、疫情的进展,以及公布的经济、金融数据等。2020年发布时间:2021-08-30
- 11月15日央行MLF操作点评:新增MLF投放耐人寻味,非银流动性趋紧或是直接原因2019年发布时间:2019-12-09
- 2020年1月LPR点评:LPR不降,MLF就得降?2020 年 1 月 20 日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020年 1 月 20 日贷款市场报价利率(LPR)为:1 年期 LPR 为 4.15%,5 年期以上 LPR 为 4.8%。以上 LPR 在下一次发布 LPR 之前有效。同时报告对“LPR 不降,MLF 就得降?”的原因进行原因阐释。2020年发布时间:2020-05-01
- 政策维稳意图明显,关注本月MLF操作近期资金面整体压力不大,可能只会集中于特定时点;政策方面中性态度不改,中长端利率高企仍会制约期债上行空间,后续关注本月MLF操作情况;短期基本面处于消息真空期,前期资金宽松和宏观数据向好基本已经反应完毕;预计期债短期趋势性机会较少,但或可把握超跌回调的交易机会。风险提示:密切关注市场流动性、疫情的进展,以及公布的经济、金融数据等。2020年发布时间:2021-08-30
- 固定收益点评:如何看待央行再度增量投放MLF?对于货币乘数上升和超储率下降,从最近几个月央行相关表述来看,央行认为这是货币政策传导效率提升、金融机构资金使用效率提升以及加大信贷投放力度的体现。既然货币乘数提高指示货币政策传导效率上升,这是否意味着我们当前高企的货币乘数和低迷的超储率就是合意状态呢?答案显然是否定的。2020年发布时间:2021-02-02
- 宏观资产负债表:MLF缩量平价续作,经济环比见底12月15日国债期货各品种主力合约窄幅震荡。截至下午收盘,十年期主力合约涨0.01%;五年期主力合约涨0.03%;二年期主力涨0.02%。主要利率债收益率多数小幅上行。10年期国汗活跃券21国开15收益率上行0.75bp 报3.088%,5年期国汗活跃券21国开08收益率上行1.75bp 报2.8675%;10年期国债活跃券21附息国债17收益翠下行0.2bp 报2.843%,5年期国债活跃券21附息国债11收益率上行1.75bp报2.68750%。2021年发布时间:2022-01-07
- 银行行业:关注MLF续做情况,货币预计延续被动宽松2019年发布时间:2020-05-12
- 建筑行业:交通运输部等统筹抓好复工开工,MLF及LPR或较大概率下行交通运输部等部门要求做好疫情防控的同时,统筹抓好复工开工,料将避免进一步的大范围停工,若2月20日左右可如期陆续复工,我们认为需求或在3月中上旬开始启动,短期仍需观察部分劳务输入性地区的劳工短缺是否可缓解。央行表示,市场预期下次MLF中标利率及2月20日LPR有较大概率下行,当前宏观调控政策空间仍较充足,未来疫情高峰过后的逆周期调节力度或将进一步加大,维持2020年基建稳增8%-9%判断。继续推荐低估值建筑央企,推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁;此外,建议关注资金面宽松环境下的部分现金流管理优质的民营园林公司。2020年发布时间:2020-05-01
- 银行业周报:MLF续作利率降5bps至3.25%,促进银行信贷投放2019年发布时间:2019-12-06
- 流动性观察0819:央行调降MLF利率,北向资金转为净流入2022年发布时间:2022-09-06
- 一周资金面及市场情绪监控:央行续作万亿MLF,北上单周净流入逾百亿央行续作万亿MLF,银行间资金利率小幅上行。2021年发布时间:2021-12-10
- “稳字当头”的货币政策如何实现宽松?——降准替换MLF改善货币、信用供给的渠道央行于7月15日实施全面降准后,DR007利率并未出现明显下降。8月9日,《2021年2季度货币政策执行报告》重申了货币政策稳字当头的政策基调。一些投资者因此对于货币政策是否确实发生调整始终存有有疑虑。我们认为通过“降准”替换MLF从三个渠道改善了货币信贷的供给,虽然其力度相对利率下行比较温和,也没有显著脱离“稳字当头”的范畴,但是仍然代表了实质性的政策宽松。从近期的社融数据来看,温和的宽松似乎尚不足以实现社融增速和货币供应与名义GDP匹配的政策目标,我们认为四季度或稍晚进一步的政策宽松值得期待。2021年发布时间:2021-09-13
- 债市启明系列:OMO等额续作会持续多久?4月MLF会超额续作吗?公开市场操作跨季前料将维持等额续作。政府债券供给压力尚未显现、财政支出力度大、缴准压力不大、超储率有所回升,3月流动性缺口较小,资金面料维持平稳。同业存单量足价稳,3月发行前置表明流动性总量充裕,预计公开市场操作在跨季前将维持等额续作。2021年发布时间:2021-07-27
- 一周资金面及市场情绪监控:央行等量续作MLF,公募发行情况一般央行连续开展千亿规模逆回购,资金利率走势平稳。2021年发布时间:2021-12-08
- 宏观周报:货币政策与流动性观察-MLF等额续作的下一步2022年发布时间:2023-04-13
- 一周资金面及市场情绪监控:央行等额续作6000亿MLF,基金发行小幅回落上上周北上资金合计流入140.65亿,其中沪股通流入资金44.17亿,深股通流入资金96.48亿;南下资金合计流入68.28亿,其中沪市港股通流出资金27.65亿,深市港股通流入资金95.93亿。2021年发布时间:2021-10-27
- 银行业流动性周报第27期:货币政策预期出现分化,且看11月5日MLF到期如何操作2019年发布时间:2019-11-18
- 债市启明系列:如何理解“降息+升值”的组合11 月 5 日央行小幅缩量续作 1 年期 MLF 并意外下调了 MLF 操作利率,在市场期待的 TMLF 缺席和猪价快涨引发货币政策边际收紧预期后,央行以 MLF 降息的方式续作以稳定预期。此外,贸易谈判进展、海外资金流入推动人民币汇率走强。降息+升值政策组合相互抵消负面影响,更有助于稳增长。2019年发布时间:2020-04-18
- 宏观经济专题:“流动性”风险尚未解除MLF超额续作缓解市场担忧,然而流动性环境结构性紧张的问题继续扩大近期,央行超额续作MLF,缓解市场担忧;然而,流动性环境结构性紧张加剧、“分层”继续凸显。8月以来,央行加大公开市场投放、连续2个月超额续作MLF,其中9月MLF净投放4000亿元,缓解市场对货币收紧的担忧。然而近期货币市场利率多数上涨,R007与DR007利差,及城商行与国有大行存单利差均扩大。2020年发布时间:2021-02-02