基本金属：宏观经济与原料供需双重利好，助推基本金属价格屡创近年来新高。据Wind，2月LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为15.19%、9.10%、2.12%、8.15%、11.95%、5.01%。美国总统拜登1.9万亿经济刺激计划稳步推行中，市场保持乐观情绪；美联储主席鲍威尔重申美联储将继续维持基准利率零水平；原油价格受美寒潮和OPEC减产影响不断攀升，带动大宗商品持续走高；供需端淡季累库不及预期，长远来看，基本面和供需端的利好能够支撑有色金属未来持续上涨。建议关注：紫金矿业（A、H）、西部矿业、云铝股份、天山铝业、中国铝业等。

本文回答了以下几个问题：在科技横行的年代，有色金属的投资价值在哪里？AGNICO-EAGLE，有色公司是如何穿越周期的？谁有可能成为AGNICO-EAGLE？

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有色金属11月份价格分化，锌、铅、镍下滑明显。制造业环比改善， 领先指标显示经济下行预期未改铜市基本面好于预期， 尽管临近年末消费回落，但废铜缩减和库存低位支社库累积，国内现货市场僵持，进口铜溢价回落，真实消费差强人意撑，且宏观情绪回暖。

报告主要内容包括：（1）基本金属：肺炎疫情的影响下，有色金属产品价格受到冲击。我们认为本次疫情对有色金属行业大多是短期影响，目前下游需求处于“假期状态”，有色金属产品或将迎来累库，短期价格或将继续承压，未来价格方向取决于需求的复苏情况。（2）稀贵金属：近期贵金属的上涨主要是中国的肺炎疫情、英国脱欧等因素的影响，市场避险需求抬升。2019 年度国内新能源汽车累计销量为120.60 万辆，同比减少 4%。2020 年度有望是新能源汽车行业拐点，是政策和业绩的共振之年。

2020年有色板块走势位居市场前列，我们认为2021年有三大投资主线：全球主要经济体通过向市场注入流动性来刺激经济，未来随着疫情影响的逐渐淡化，全球经济稳步回升。在此背景下，工业金属板块中供需格局较好的铜和铝存在较大的投资机会。美联储维持低利率不变，并提高通胀容忍度。在此背景下，看好通胀回升后，实际利率下行对金价的推动。看好全球汽车电动化背景下，新能源金属钴、锂的投资机会。

增持贵金属板块。1、持仓角度上,有色金属板块整体被减持;其中减持幅度最大为新能源板块钴锂;黄金板块显著被增持,从低配转为超配,市场关注度提升,但黄金配置仍处于较低水平,配置力度相对较低,未来配置提升空间较大;其他板块基本处于低配状态,受市场关注较低,仓位变化不大。2、基本面角度,我们看好作为美元信用体系对冲的黄金,若美国经济见顶,黄金将迎来大机会,金银比处于高位,若金银比修复,将带来白银的超级行情,增持贵金属板块;基本金属未来供需存在较大不确定性,博弈空间大;钴锂受行业去库存和新增供给影响,金属价格继续承压,我们认为钴锂仍受益新能源高景气度,钴锂行业有望保持高速增长,长期看好。

2018年以来，有色金属行业需求缺乏实质性支撑，有色价格较上年末有所回落，但均价变化相对不大，行业收入继续增长，但采选和延压子行业利润表现呈现分化。样本企业大多在行业中排名靠前，有一定的资源和规模优势，2018年盈利能力有所提升，杠杆水平有所下降。行业集中度方面，行业内企业进一步整合，尤其上游资源端企业集中度进一步提升。展望2019年，安全与环保监管趋严常态化，有利于加速过剩产能出清，优化行业竞争格局；价格方面，贸易争端影响持续，全球经济下行压力加大，预计有色金属转弱，对有色金属价格提振或不利；金属矿供应仍较有序，短期内行业信用质量有望保持稳定。

宏观预期转暖，有色春季行情延续。美国制造业，消费数据持续下滑，贵金属短期调整不改上涨趋势。

本周有色金属价格指数走弱，铜金比价环比下跌1.56%，铝价和铜价分别环比下跌1.35%和0.66%。黑色金属价格继续走强，钢材价格指数、螺纹钢期货市场价环比分别上涨2.07%和4.36%，螺纹钢社会库存环比下跌2.71%。临近年底，食品价格出现上行，食用农产品价格指数环比上升2.1%。猪粮比价环比上升11.1%，山东蔬菜价格指数环比上升4.59%，但增速较前三周出现边际放缓。风险提示：海外疫情二次反弹、疫苗试验效果不及预期。

受碳中和及政策驱动，中国及欧洲新能源车销量进入快速增长阶段；美国新能源车销量在政策大幅转向下有望迎来向上拐点。我们认为全球新能源车需求旺盛，将贡献锂主要新增消费。我们预计2021年锂供应缺口达2.12万吨LCE，锂精矿及锂盐价格有望继续走高。