2020年1月LPR点评：LPR不降，MLF就得降？ 事件： 2020年1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年1月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.8%。 ◆LPR不降，MLF就得降？ 今日(1月20日)，1年期和5Y年期的LPR都没有下降。部分投资者认为，只有先降低MLF利率， LPR(以及LPR报价利差)才可能下降，现在LPR报价利差已经压不动了，所以应该下调MLF利率。我们认为，这个逻辑是占不住脚的： 第一，即使不降低MLF利率， LPR也有下降的空间。一方面，降低银行资金成本不一定非要依赖于MLF降息。事实上，在LPR改革后，人民银行已进行了降准，每次降准都会为银行节约150亿元/年的资金成本。另一方面，无论是从上市银行的净利润规模上看，还是从净利润率上看，我国银行业的盈利水平都不低，具有进一步支持实体经济的可挖掘空间。 第二，在LPR贷款占比不高的改革初期，快速降低LPR的效果并不高。与此相比，待更多的贷款与LPR挂钩后再降低LPR的作用更为明显。 ◆LPR传导链条的稳定性和效率 完善LPR报价机制的效果如何?相较于传统的货币政策传导链条，LPR链条的路径更短、稳定性更好、效率更高。LPR链条将之前冗杂的传导链条縮短为清晰的两个环节：公开市场利率(主要是指MLF利率)到LPR的传导，以及LPR到实际贷款利率的传导。而且，这个传导链条也避免了由债券利率直接向贷款利率进行传导。 【更多详情，请下载：2020年1月LPR点评：LPR不降，MLF就得降？】