020年疫情导致全球铅矿产出低于预期，2021年产量环比回升预期较强， 供应将重回小幅过剩，加工费维持在偏高水平。国内原生铅炼厂对铅矿依存度降 低，原料供应紧而不缺，产量整体维持稳定抬升，另2021年存部分新增产能，产 量预计维持增加态势。近年国内供应增量主要在再生铅板块，据悉2021年仍有约 100万吨新产能计划投放。不过企业供应弹性较大，废旧电瓶供给及企业利润变 化或左右产能释放节奏。

8月份开始，原生铅产出开始逐步恢复。四季度有望进一步小幅提升:加工费上涨+冶炼利润可观+国庆后环保影响解除。10-11月河南冶炼厂常规性检修，主要影响粗铅生产。但原生铅产能下调，限制了释放空间。7、8月再生铅生产不及预期，8月底-9月逐渐提升，10月有望维持于高位，且预计11-12月延续高增长态势国庆节后，环保影响同样解除冶炼利润尚可观再生铅产能集中投放，运行产能抬升。

国内铅锭库存开始累积回升，将成为铅市场的主要矛盾点。短期沪铅期价有望承压开启偏弱运行态势。

2020 年铅锌基本面整体偏悲观，锌供应端已确定，不确定性来自于消费端，预计 2020 年锌锭下游消费同比或将有所递增，所以锌价下方空间有限。在传统性消费淡季来临之际，投资者可考虑逢高抛空的思路。

对于 2019 年四季度，我们认为锌价难改下行趋势。海外锌矿供应稳步增加，虽然国内锌矿增量有限，但在进口矿的补充下，整体供应偏松。矿端供应过剩将持续至 2020-2021 年，因此从矿过剩这个角度看，锌价仍有下行空间。

北京智泽华公司将各个国家和国内外主要研究机构、咨询机构在实践中所使用的财务分析、经营评价和内部控制技术汇集起来，然后经过取粗存精、科学提炼和实践检验等加工研究过程，提出了一套独特的完全拥有自主知识产权的分析和控制理论与方法。这套分析控制方法从经营管理者如何通过财务数据来把握企业的经营、管理和决策，确保企业长期、稳定、健康发展的角度出发，重新设计、定义、完善和解释了财务分析和经营控制的指标。

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目前随着铅蓄电池传统旺季的逐渐淡去，而此前预期的起停型铅酸电池于4 季度的消费旺季又并不十分显著，下游持续呈现需求寡淡的格局。因此从供需层面上而言，铅价在后市仍难有太大作为。加之当下伦铅同样呈现较大幅度下挫，在来自外盘的支撑减弱的情况下，预计11 月铅价将会以偏弱的格局为主。

2020年期铅探底回升，波动剧烈，仍延续2018年来的跌势，但跌幅大幅缩窄，主要下跌在1-4月和8-10月录得，上涨动力5-7月在于铅市消费旺季提振。全球新冠肺炎疫情爆发，限制经济正常运转，避险情绪高涨令年初铅价承压下滑。而随着国内疫情有效控制，经济重启，加之旺季来临提振铅价反弹。不过同时铅市供应充足，再生铅产能扩大。随着下游消费步入淡季同时供应压力上升，全球铅市供应格局延续弱势使得铅价持续承压。而美元指数承压重挫，令伦铅表现强于沪铅。展望2021年，以上利多因素继续有效，利空因素或有望改善，铅价下行空间有限，不确定性在于铅蓄电池消费能否有效改善，同时海外经济能否及时复苏，打压投资情绪。

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