需求增长趋势的确立和供应增长放缓或将推动锂行业供需平衡拐点提前到来，锂价有望走出长期底部开启复苏。看好国内碳酸锂价格恢复至5万元/吨。围绕两条主线选择标的：1）具备明确的锂盐产能增长的企业；2）具有上游资源端布局的公司。重点推荐：赣锋锂业，建议关注雅化集团和天华超净。

新能源汽车带动锂电需求，锂资源消费有望保持高增速。全球各国纷纷设立了汽车电动化目标，传统车企和造车新势力纷纷加大投入研发各种新款车型，需求与供给共振，行业进入良性循环增长轨道，动力电池市场受益迎来持续高景气周期。传统行业和3C市场耗锂需求增速平稳，预计2021、2022、2023年碳酸锂总需求分别为45.0、56.6、73.5万吨LCE，3年CAGR25.6%。锂资源增量投放最早于2022年落地，2021年是供应补充的真空期。2019年开始，西澳锂矿因锂价下跌而持续亏损，减产、停产项目较多，目前仅有Talison、Marion、Pilbara和Cattlin四个矿山处于运营状态。而南美锂盐湖作为全球锂资源供应的另一极，因遭遇锂价持续低迷和疫情影响，原本定于2019-2020年的扩产计划都纷纷延后。预计到2022年，澳洲的Altura矿山开始复产以及Greenbushes矿山扩产将会落地，而南美雅保和SQM扩产项目以及Cauchari-Olaroz新建项目会进入爬产阶段。到2023年全球锂资源供应61.8万吨LCE，3年CAGR为14%。锂价上行具有持续性。碳酸锂价格从2020年底部3.8万元/吨的价格，上涨至当前超过9万元/吨的位置。背后逻辑正是锂行业经历了持续两年多低迷期，亏损导致供给收缩而需求放量，供需矛盾激化引发价格持续上行。基于对全球锂资源供需基本面的分析，我们认为本轮锂价上涨的高度、持续性都将超过预期，2021年碳酸锂价格高点有望突破12万元/吨。

锂需求：迈向高速扩张时代，三年CAGR近28%。1）新能源车正迎来政策驱动+市场驱动叠加的黄金时期，未来十年高增长可期。一是碳中和大势下全球新能源车政策迎来共振期，二是新旧造车势力加速入场创造优质供给，三是购车环节经济性+用车环节便利性带动C端消费发力，预计未来三年新能源车将贡献75%左右的锂需求增量。2）储能锂电正处于爆发前夜。随着储能锂电技术成熟、经济性提升，以及在新能源+通信领域的渗透率提升，未来预计贡献第二大锂需求增量。3）消费电子需求逐渐回暖。受益于5G换机潮以及疫情催生的宅经济，将成为锂需求的稳定补充，未来若部分新兴消费电子如TWS耳机、可穿戴设备等加速渗透，或将带动消费电子领域用锂量超预期增长。

全球锂矿储量增长，供给看澳大利亚、南美和中国：随着锂资源勘探力度增强，2020年全球锂资源储量为2100万吨锂金属当量，同比增长23.5%，其中澳大利亚和中国锂资源储量增长幅度较大。全球锂矿生产主要集中在澳大利亚、智利、阿根廷和中国，其中2020年澳大利亚、智利和中国是全球前三大锂矿生产国，市场份额分别为49%、22%和17%。

本报告通过海外锂盐龙头公司ALB/SQM/LIVENT 1Q19季报，总结了锂价下挫业绩受损，产能投放有所放缓的原因

氢氧化锂产能持续扩张，锂业翘楚受益量价齐升公司主要经营氢氧化锂、碳酸锂等锂盐生产及民爆领域的炸药、爆破工程等业务，是全球一线锂盐生产商和国内民爆行业龙头。20年民爆和锂业务毛利占比分别为89%和9%，预计21年锂业务毛利占比超过50%。公司现有锂盐产能4.3万吨，在建锂盐产能6.1万吨，氢氧化锂产能全球第三，国内第二；锂资源上，参股四川李家沟锂矿、澳洲Core锂矿公司并与银河资源签订承购协议保障上游锂矿资源供应。锂盐业务产能释放叠加锂价上涨，量价齐升带动业绩增长。

近日，澳洲锂矿公司Altura被破产管理公司KordaMentha接管，目前Pilbara已与Altura的债权人达成条件性协议，如果进展顺利，未来将以1.75亿美元的对价收购Altura锂矿项目。如果收购协议顺利达成，我们预计西澳锂矿供给格局或将产生较大变化。本报告旨在以此次事件为切入点，总结西澳锂矿三季度生产经营状况，并对Altura事件的原因、影响、后续走向发展进行梳理，从结构性视角看供给出清变化，并对未来锂价趋势做出判断。