2020年，是冷冻冷藏食品企业面对严峻危机和挑战的一年，也是克服危机和困境，聚焦市场新动能，加快行业转型升级的一年。面对全球弥漫的新冠疫情，复杂严峻的经济形势，冷冻冷藏食品企业加紧复工复产，研究市场渠道新特点，针对“宅经济”新型消费模式，发力食品结构调整，深耕企业管理，充分保障市场供应，满足百姓“菜篮子”需求。2020年冷冻冷藏食品行业经济运行先抑后扬，实现稳定发展。

近年来新能源汽车销量高速增长，人们普遍担心自动变速箱的发展前景。我们针对传统、普混及新能源汽车的变速箱进行了详细分析，总体来看，新能源汽车仍然需要变速箱，市场空间依然巨大。我们预计变速箱整体需求仍将快速增长，总体产能供给充裕，利好万里扬等优势供应商，齿轮及油泵等领域逐步突破，未来发展看好。

据联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC）报告，自19世纪以来，人类通过燃烧化石燃料获取能源，导致全球温度比工业化前的水平高出1.1℃，而在未来二十年则继续升温，届时将比工业化前的水平高出1.5℃。气候变化带来全球范围巨大的环境问题与经济损失，气候危机已成共识，各国陆续推出减排计划，并达成气候协议，控制全球气候变暖。

立高食品:冷冻烘焙食品翘楚，业绩目标明确，公司成立于2000年，以植脂奶油起家，14年收购奥昆将产品拓展至冷冻烘焙领域，形咸大烘焙格局，主要产品包括奶油、水果制品、酱料、巧克力等烘焙食品原料和冷冻烘焙半成品及成品，其中冷冻烘焙食品营收占比约60%。

龙头纸企底层利润抬升，中期PE/PB向上。（1）供给：外废清零加速行业供给侧改革，龙头产能利用率预计持续优于行业，21年新增产能落地较少，中期份额集中逻辑通顺。（2）需求：箱瓦淡季不淡，预计下半年环比更佳，看好下游需求持续复苏带来的行业景气。（3）原料：外废清退支撑国废价格维持较高位置，龙头再生浆产能持续爬坡，预计短期内原料维持高位。（4）吨净利：与箱板、瓦楞景气周期匹配，龙头抗周期实力更强。长期来看，各龙头的PE、PB均处于历史中枢水平。我们认为，废纸浆布局带来的格局优势必将中期抬升箱板龙头的底部利润安全边际，看好具备原料自产优势的龙头长期投资价值。

箱板纸价易涨难跌，19Q3盈利已经见底，估值水平来看箱板企业玖龙纸业山鹰纸业优势突出，尤其山鹰纸业处于历史PB估值的底部水平，重点关注！

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