中共中央政治局7月30日下午就加强国防和军队现代化建设举行第二十二次集体学习，中共中央总书记习近平在主持学习时强调，强国必须强军，军强才能国安。我们认为在“强国必须强军”的指导，强军目标已上升至新的战略高度，军工行业在军队的刚性需求支撑下具有长期且高确定性的增长基础，可关注航空发动机、导弹、无人机、碳纤维和军工电子等产业链投资机会。

本文对军工行情进行了复盘，本轮行情前所未有，意义非凡，阐述了内外双驱动共筑军工的高景气，优选景气赛道，精选龙头个股，优中选优，聚焦业绩兑现能力，分析了军工产业&股价的博弈层面，坚守能力圈原则，深耕了军工产业链的研究。

2021年是十四五元年，随着2027年实现建军百年奋斗目标的落实，十四五期间导弹和飞机需求有望快速增长，行业景气度持续上升，在上游电子元器件、新材料公司和部分总装公司中或将率先得到验证。我们给予航天军工行业“增持”评级，首次覆盖中航沈飞（买入，目标价110.23元）、紫光国微（买入，目标价162.24元）、振华科技（买入，目标价93.84元）、航发动力（增持，目标价72.00元）和新雷能（买入，目标价59.50元）。

本文阐述了军工板块的基本特征，研究了军工板块的牛市、熊市/震荡市情况，分析了军工板块的跟踪指标。

中国军费是中国军工行业的主要资金来源，在对军工行业进行研究、分析和预测中，对军费的深入研究是必要的。2020年军费预算无疑是引人瞩目的，一是受疫情影响两会推迟，军费预算公布相应延滞，二是疫情冲击下经济增速换挡，由此影响财政开支的总量和结构。我国军费有望继续保持中高速增长，呈现出抗周期、逆周期特性；装备费用占比持续提升，航空航天或将成为重点投入领域；多项改革措施促使军费整体使用效率稳步提升。

建国以来，人民解放军的军事战略方针处于不断发展演变之中，军事战略方针的演变带来军工行业需求总量和结构的变化，国防和军队现代化建设必须紧跟世界军事发展大势，必须瞄准世界现代军事即现代战争发展前沿，全方位提升作战能力是根本立足点。世界军事大势的演变带来我国海军战略的变革，从而推动海军装备的持续高景气，首推港股国防军工标的中航科工。

新冠疫情海外蔓延对军工行业冲击有限。目前国内疫情得到基本控制，对军工行业的负面影响基本消除。随着海外疫情的大范围扩散，全球产业链的完整性经受巨大挑战。而国内军工行业由于自主可控属性较强，供应链绝大部分在国内，受全球疫情冲击较小。

在过去的十多年，随着外国直接投资资金不断涌入北部，海防市迅速成为焦点，它提供给企业畅通发展全球业务的基础，同时创造了可预见的机遇。基于该背景下，该报告将重点分析海防市如何加速成为国际认可的工业贸易中心和越南北部发展的驱动力。

复盘军工行情历史，主要催化剂是主题事件或资产证券化，再结合当时的市场风险偏好和流动性。军工行业告别了以往的主题研究阶段，将进入产业研究新时代：今年7/8月份的军工行情是前所未有和意义非凡的，板块行情的主要驱动因素是国防现代化建设的“十四五”规划，投资逻辑以盈利改善预期为主线，领涨个股也与以往不同，多为基于军工产业链分工的基本面驱动代表性上市公司。

军工行业概述：终端需求为军事用途的制造业总称，包含绝大多数制造业门类，可能是A股最特殊的行业板块。军工行业的高度特殊性：强烈的计划经济属性；政治高度介入；企业经营导向差异；高壁垒、强垄断。计划经济属性：单一客户决定行业周期；行业主体企业均为国企；以五年计划为基准的周期性——以中航光电经营周期为例。

过去四年，军工行业一直保持年均15%左右的增长，2019-2020年乃至十四五期间增速将更高。叠加未来低利率的宽松周期，我们战略看好军工板块。

军工板块估值风险释放充分，Q4有望迎戴维斯双击，布局“十四五”，自上而下优选赛道，把握“十四五”高景气度细分领域，自下而上精选个股，“十四五”军工领域改革预期升温，红利释放助力行业发展。

武器装备建设：19年军工行业增长较为确定，具有比较优势，军工体制改革：改革持续推进，关注价格体系的变化。投资主线:军工板块估值基本稳定，自下而上优选标的，重点标的。

新冠疫情海外蔓延对军工行业冲击有限。目前国内疫情得到基本控制，对军工行业的负面影响基本消除。随着海外疫情的大范围扩散，全球产业链的完整性经受巨大挑战。而国内军工行业由于自主可控属性较强，供应链绝大部分在国内，受全球疫情冲击较小。