中报基本符合预期，前期监管明确不良处置规模，全年盈利负增长下限预期明朗。当前时点，估值底部已经确认，配置空间逐渐出现，长线绝对收益资金可积极配置，短期资金亦可关注低估值品种在市场情绪修复下的补涨机会。

中报基本符合预期，前期监管明确不良处置规模，全年盈利负增长下限预期明朗。当前时点，估值底部已经确认，配置空间逐渐出现，长线绝对收益资金可积极配置，短期资金亦可关注低估值品种在市场情绪修复下的补涨机会。

交通运输核心资产低位正是布局良机。电商增速有望持续超预期，关注快递板块业绩弹性和估值修复机会（顺丰控股、韵达股份）；关注资产负债表良好、监管放松下有望量价齐升的民营优质航企（春秋航空、华夏航空）；关注枢纽机场国际旅客免税流量价值（上海机场、白云机场）；国际航线逐步放开叠加疫苗有望落地，关注航空板块危机后期强反弹机会（吉祥航空、东国南航）；基础设施基金REITs推进，关注运营能力强、具备持续滚动开发能力的物流基础运营商和高速公路集团（东百集团、山东高速、宁沪高速）；关注供应链公司高业绩弹性、估值修复投资机会（厦门象屿、华贸物流、物产中大、建发股份）。

2019 年上半年，通信行业整体（未计入中国联通）业绩转正，实现归母净利润96.43 亿元。剔除中兴通讯，行业业绩增长 7.50%，增速较 2018 年下滑，光纤光缆行业量价下滑影响大。目前板块基金重仓比例处于历史底部，提升空间大。

截止2020年8月31日，A股上市公司的2020年中报披露率已达99%。全部A股2020年中报实现净利润同比增速-18.24%，较一季报提升5.76个百分点；剔除银行、石油石化后，2020年中报实现净利润同比增速-16.77%，较一季报提升11.04个百分点。

房企内部进一步分化，商业模式、区域布局及财务管控优势更为凸显。2020上半年，房企内部的表现在2019年的基础上进一步分化，部分具备商业模式优势的房企如宝龙地产等，及具备城市布局优势的房企如金科股份等，在上半年仍实现了业绩的大幅增长。当前，“房住不炒”的行业基调仍维持平稳，流动性环境亦趋于常态化，在此环境下，商业模式独特、区域布局优质、财务管控良好的公司或能够继续取得优于同业的业绩表现。

2020年以来建材行业表现优异，基建链，水泥南北分化，防水龙头成长性凸显，竣工端短期景气修复，长期成长延续，玻纤底部向上，新材料前景可期。

2019 年上半年，房企业绩表现良好，但杠杆率并未显著下降、企业融资压力出现分化。面对融资环境收紧，提质控速、加快销售、回归主业成为房企今年下半年战略的主基调，但在具体的拿地策略、销售策略上仍存在着个体差异。目前，AAA 等级地产债信用利差已经被压至历史低位，而中低评级地产债信用利差仍处在高位，利差水平开始反映基本面走弱的预期，建议关注调整后地产债的配置价值。

空调促销提振需求，龙头率先复苏，冰洗需求韧性足，但盈利压力不减，工程复苏趋势明确，厨电零售仍有压力，小家电需求景气度上行，业绩表现喜人，业绩修复+低估值，把握价值回归的机会。

内容包括：花旗：2019商品展望高盛：2019投资展望JP摩根：2019投资前景美林：2019全球宏观经济展望

疫情渐消，政策放宽，消费复苏反弹，下半年景气度持续。2020Q2境内疫情影响渐消，出境游依然停滞，叠加促销活动带动，海外消费回流加速。展望下半年，关注海南离岛免税景气度和市内店政策进展。离岛免税新政自2020年7月1日起正式实施，对离岛免税销售额带动效果显著。继续推荐具备采购、规模、位置等先发优势的中国中免。

物业管理是房地产产业链政策支持力度最大的细分领域，在 2020 年上半年疫情冲击之下，交出了一份满意的业绩答卷。板块营收高速增长，盈利能力稳步攀升，社会对行业满意度也有所提升。

消费电子板块2020H1实现营业收入3,338.80亿元，同比+10.96%，归母净利润达150.77 亿元，同比+23.05%。苹果产业链在可穿戴设备、低价机型的旺盛需求拉动下保持稳健的增长，5G换机周期也在国内疫情逐步得到控制的带动下贡献行业上行能量。全球半导体行业维持高景气稳定上行趋势，我国半导体行业在半导体国产替代进程提速驱动下持续高增，2020H1营收达1,109.46亿元，同比+20.43%；归母净利润延续2019年跨越式发展趋势，达96.01亿元，同比+63.14%。未来我国半导体有望得到持续发展。

基于市场对于高 ROE 企业的关注，本篇报告我们重点关注并分析了稳定高 ROE 企业的表现，从财报中发掘高ROE 企业的共同点。

疫情影响行业增速，Q2逐渐呈现恢复态势。1）渠道端：积极布局新零售，推进会员体系互联互通，借助微信社群、小程序等社交电商平台促进销售，形成线上线下联动的全新商业形态。2020H1地素时尚/歌力思/太平鸟线上营收占比分别达到18%/19%/36%。2）营销端：多元营销、直播带货广受欢迎。除了参与网红直播带货以外，部分品牌公司也积极打造自身直播团队，如地素时尚专门成立了专业的内容创意和影像制作团队，歌力思构建直播运营平台和营销团队，海澜之家打造“海澜小周总”直播间等。3）供应链端：加强柔性供应链管理，从源头上减少库存。2020H1品牌服饰板块重点公司存货值较去年同期稍有下降，较年初环比下降5%。