基本金属方面，本周美联储鲍威尔鸽派讲话进一步提高美联储7月降息预期，美元指数回落至97，油价反弹，基本金属价格整体上涨。但基于需求疲弱的趋势，价格的反弹幅度难言乐观，我们预计价格仍将维持震荡；贵金属方面，随着近期美联储降息预期的逐步强化，贵金属价格能否持续上涨将成为市场后续关注的重点。对此，我们依然坚定看好长周期维度黄金价格的上行；新能源上游能源金属方面，本周金属钴小幅反弹，但其他锂钴品种继续下跌；军工钛材方面，本周海绵钛价格继续上涨至7.8万元/吨，龙头企业业绩表现持续验证行业景气向上，积极预期业绩的进一步释放。

基本金属：宏观经济与原料供需双重利好，助推基本金属价格屡创近年来新高。据Wind，2月LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为15.19%、9.10%、2.12%、8.15%、11.95%、5.01%。美国总统拜登1.9万亿经济刺激计划稳步推行中，市场保持乐观情绪；美联储主席鲍威尔重申美联储将继续维持基准利率零水平；原油价格受美寒潮和OPEC减产影响不断攀升，带动大宗商品持续走高；供需端淡季累库不及预期，长远来看，基本面和供需端的利好能够支撑有色金属未来持续上涨。建议关注：紫金矿业（A、H）、西部矿业、云铝股份、天山铝业、中国铝业等。

金属整体低供应增速+低显性库存+稳定现货升贴水环境提振金属基本面定价，弱势美元+流动性溢价交易优化金属金融面定价。工业金属市场延续供应偏紧的交易逻辑。能源金属进入趋势性强势交易，期现价格及板块估值同步上涨。国内工业級碳酸锂价格进入趋势性强势，带动氢氧化锂价格亦在周内出现本年以来的首次上涨。此外，周内小金属价格显现强化，小金属板块出现估值攀升迹象，预计锑，钿等小金属或将受益于周期轮动。普钢投机性需求释放，特钢供需格局偏紧。

尽管预期2020 年全球经济弱增长以及货币政策呈现宽松，但是诸多不确定因素存在。2020 年的有色金属消费增速难以呈现大幅下滑或者显著改善，供应的趋势性变化和扰动仍将决定有色金属价格波动的方向和幅度

我们对以铜为代表的大宗品的关注，起于年初观察到金铜比开始创历史极值。具体逻辑我们在2月份深度报告《一叶知秋看资产配置系列1——金铜比创历史极值的背后》中有详细论述。特殊背景下达到的异常值终将均值回归，这一指标的向下合理修复是必然，我们判断路径将通过铜的上涨快于黄金来完成被动修正。

基本金属、小金属价格全面上行，金价虽阶段波动但不改上行趋势。我们预计金属价格仍将全面上行，尽管驱动的缘由各自不同，但全球相对宽松的货币环境（尤其美联储新的通胀策略）、中欧及其他国家逐步恢复的经济活动成为核心原因。新能源产业发展如火如荼，欧洲销售量不断创出新高、中国新能源补贴政策出台均会给新材料企业带来受益。稀土需求回暖，供货商出货谨慎，促使价格上行。军工材料需求提升预期较强。建议关注：紫金矿业、宝钛股份、西部超导、钢研高纳、银泰黄金、山东黄金、云铝股份、赣锋锂业、金钼股份等。

钴锂下游产品需求增加，钴盐锂盐产量增长，建议继续关注新能源相关材料，重点关注赣锋锂业、华友钴业、洛阳钼业、嘉元科技和鼎胜新材等。海外疫情限制放松需求预期改善，工业金属库存下降，价格继续上涨，建议重点关注紫金矿业和中色股份。

目前国内复工预期升温，叠加对财政政策预期较好，基本金属板块表现良好。继续关注有巨大空间的新能源板块。

截止12 月底，有色板块PE 为36.7 倍，贵金属PE 为50.0倍，基本金属27.0 倍，稀有金属47.9 倍。有色板块估值处于历史估值中位数34.7 倍之下，随着外部贸易环境改善，内部政策刺激力度加大，有色板块或否极泰来，小阳春行情或有持续性，给予有色金属行业“同步大市”评级。

贵金属上周延续震荡走弱的势头，连续两周收得阴线。本周有两大重磅事件主导了贵金属的走势，首先是中美贸易关系有所改善，市场风险情绪回升。其次，欧洲央行周四公布了最新的利率决议，将存款利率下调10个基点至-0.5%，为2016年3月以来首次下调;还宣布重启QE，自11月1日起，重启资产购买计划。美联储今天凌晨宣布了议息会议结果，贵金属在结果出炉后冲高回落，短期可能继续承压。

受日本韩国新冠病例快速增加的影响，市场担忧疫情的扩散对全球经济的影响，避险需求以及对未来全球宽松的预期致金价创近年新高；本周钴盐价格继续上涨，锂盐价格持平，受特斯拉拟采用无钴电池消息的影响，钴锂板块出现一定回调，长期来看，三元电池由于其性能优势，预计未来仍是新能源汽车主要电池路线，钴需求仍将增长；小金属中镁价出现上涨。

2021年原镁供需缺口或再度显现。未来原镁需求量提升主要来自镁合金消费上升，镁合金的需求驱动主要来自汽车行业，汽车行业对镁合金材料的需求有望持续上涨。而供给侧受环保趋严等政策制约，未来5年原镁产量难以出现大幅度提升。供需基本面改善，镁价或迎来长周期上行。镁锭价格历史上整体在13000-20000元/吨水平波动，今年10月13750的均价已接近历史绝对底部区域，13000的成本线可作为中长期价格底部参考。考虑到原料价格走高以及需求的持续回暖，镁价易涨难跌，价格重心或在16000-18000元/吨的价格区间内偏强波动。

金属价格有望上涨，经济持续向好。中国复工复产超预期、美国经济缓慢复苏均在展示需求平稳向好的可能。中国航空产业大发展，钛材、高温合金材料均受益明显。市场对美国新刺激方案利好预期兑现，支撑未来有色价格上涨；贵金属方面，英国新冠新毒株的发现使各国加强了封锁政策，市场避险情绪升温，推动金价上涨；小金属方面，市场订单饱满，叠加原料碳酸锂成本上升，磷酸铁锂价格上涨；硫酸钴厂家受原料和需求的双重支撑，硫酸钴价格或将继续上行；山东地区分离企业停产，镨钕供应紧张，对价格有所支撑。建议关注：赣锋锂业（A、H）、紫金矿业（A、H）、宝钛股份、洛阳钼业（A、H）、银泰黄金、山东黄金（A、H）、金钼股份等。

中美第一阶段经贸协议达成文本一致，关注预期改善下的基本金属板块。

受碳中和及政策驱动，中国及欧洲新能源车销量进入快速增长阶段；美国新能源车销量在政策大幅转向下有望迎来向上拐点。我们认为全球新能源车需求旺盛，将贡献锂主要新增消费。我们预计2021年锂供应缺口达2.12万吨LCE，锂精矿及锂盐价格有望继续走高。