广发宏观：金融危机后美国就业数据中的三大谜团 报告摘要： ●金融危机后美国就业数据存在三点异常：菲利普斯曲线失效、低劳动力参与率以及时薪增速疲软。 ●关于美国菲利普斯曲线的再讨论。 美菲利普斯曲线仅在60年代与2001-2008年有效。长期而言，美国通胀中枢不断下移，观察失业率对于通胀的影响需分段进行。将60年代至今分为6段：60年代、70年代、80年代、90年代、2001-2008年以及金融危机后。仅60年代和2001 -2008年菲利普斯曲线有效。美国通胀因素可被拆分为能源、居住、进口商品及其他。能源、居住和进口商品价格三因素对美国CPI同比变化的解释力已达83.5%。就业对能源，居住及进口商品价格影响有限。美原油消费量占比不断回落，其内需及就业变化难以显著影响CPI能源分项。地产周期与失业率周期为长周期与中周期的关系，失业率变化未必对CPI居住分项有显著影响。进口物价受原油价格和由产业转移等因素引发的人力成本变化影响，对美失业率并不敏感。此外，每当全球贸易加权人均GDP增速显著低于美国人均GDP增速时，美国菲利普斯曲线就会失效。金融危机后美菲利普斯曲线失效主因：中国取代加拿大和欧盟成为美最大贸易伙伴并压低其输入型通胀；页岩油革命压低能源使用成本。 每一轮经济中晚周期菲利普斯曲线会短暂“显效”。 【更多详情，请下载：广发宏观：金融危机后美国就业数据中的三大谜团】