债市启明系列：12月金融数据反映了哪些变化？ 核心观点 2020年1月16日，央行发布12月金融数据，并于同日召开了数据解读发布会。中国12月新增人民币贷款11400亿元，预期12400亿元，前值13900亿元；社 会融资规模增量21030亿元，前值19937亿元；12月M2同比8.7%，预期8.3%， 前值8.2%，M1货币供应同比4.4%，前值3.5%，M0货币供应同比5.4%，前值4.8%。对此我们点评如下。 ■“基建预期+小微扶持”助信贷企稳，但“宽信用”挑战仍在：12月人民币贷款增加11400亿，持平我们的预期，同比多增600亿元。信贷增量边际企稳，居民中长期信贷贡献韧性，从企业部门说，基建预期的上行、央行近期“降准+MLF”投放了更多中长期限资金、12月没有专项债压力以及地方政府债务置换都助力信贷企稳。但从同比增速来看，12月单月贷款增速（12.3%）已经达到历史最低水平附近，故而“宽信用”挑战仍在。 ■社融口径调整影响相对中性：12月社融增量为21030亿元（未调整增量为17439亿元），同比多增1719亿元；社融同比增速10.7%，增速较上月持平。社融口径有所调整，国债、一般债将计入“政府债券”项，该项调整对12月社融贡献的增量约为3600亿元左右，影响总体中性。对比新旧社融口径下社融存量的同比增速，发现二者近期相差不大。本次社融口径调整可能弱化社融其他项波动对社融总量的作用，财政政策观察意义增大。非标融资延续温和转好的态势，2020 年关注点应为资管新规的期限。 【更多详情，请下载：债市启明系列：12月金融数据反映了哪些变化？】