供应方面，2021年，全球铜矿供应预计明显增长，增量在90万吨左右。但2021年国内精炼铜的产能还将继续攀升，铜精矿加工费则继续回落。虽然加工费低迷，但由于金银价格处于高位，叠加硫酸价格回升，整体冶炼依然盈利，2021年国内精铜产量预计继续增产40万吨，达到971万吨，再创历史新高。

本文建立了中国精炼铜终端消费定量预测模型。根据模型测算，预计 2020 年中国精铜消费约 1225.5 万吨，同比增长 2.2%。预计电力用铜降幅有限，地产竣工修复和汽车景气度回升将带动铜消费边际改善。料冶炼开工下降与产业补库需求会加剧供应偏紧格局。供需格局持续改善，预计 2020 年 LME 铜均价为6400 美元/吨。

该统计数据包含了2021年全球铜下游需求分布。其中，电力对铜的需求占53%。

该统计数据包含了2008-2023年全球精铜供需平衡及预测。预计2023年全球精铜供需平衡3.1LHS。

该统计数据包含了2016-2025年全球及中国精铜消费及预测。预计2025年中国精铜消费1505.2万吨。

该统计数据包含了2016-2025年中国精铜消费及预测。预计2025年中国精铜消费1505.2万吨。

该统计数据包含了2016-2023年全球及中国精铜产量情况及预测。预计2023年中国精铜产量1093万吨。

该统计数据包含了2016-2023年中国精铜供需平衡及预测。预计2023年中国精铜产量1093万吨。

本数据记录了2018年上半年中国精测电子主营业务结构,其中AOI光学检测系统占比45.49%

本数据记录了2018年上半年中国精测电子主营业务毛利,其中AOI光学检测系统占比41.94%

2020年中国率先在2月份控制住疫情，而欧美在4月才稳定住疫情，并且2季度是中国传统消费旺季，所以国内铜消费明显强于海外。在这样的背景下，沪铜走势强于伦铜，铜进口窗口持续打开，这在一定程度上刺激企业加大进口，5-7月铜进口持续超出市场预期，国内精铜供应变得充裕。在供应逐渐增加，而7-8月铜消费季节性走弱的背景下，铜社会库存连续8周增加，我们需要警惕，一旦9/10月铜消费不及预期，则可能会出现累库超预期的情况。

宏观扰动增长，铜锌分化承压。

工业和金融属性交替作用。上轮铜周期发生在2008年金融危机期间，通过铜价对应的经济、货币等因素分析，我们发现上轮铜周期有以下规律值得借鉴:第一、工业和金融属性始终影响铜价，不同时期二者主导地位互相转化;第二、复苏初期，尽管国债收益率上行，不改变铜价上行趋势;第三、随着经济复苏确认巩固，铜价缓步回落;第四、铜价较大回落和货币政策转向有较为密切的关系。

2月铜价走势波澜壮阔。春节前铜价连续小幅上涨至60000元/吨上方，节后在海外疫情缓解、美国财政刺激、国内复工预期加快等条件下，一举突破70000元/吨大关，创下2011年8月来新高。月内最后一个交易日铜价在海外宏观货币预期转向等因素干扰下，开始大幅回调。截至2月26日，国内主力合约CU2104收于67950元/吨，月涨幅高达18.07%。

铜的传统消费领域如电网、空调、汽车等领域年内累计消费增速均已接近或超过去年同期水平，四季度电网投资有望进一步释放，汽车产销维持增长势头。地产后周期持续带动家电消费提升，房屋竣工面积缓慢修复带动装备电缆需求增长，今年老旧小区改造目标翻番，旧改全面开展带来电线电缆替换需求。铜在传统消费领域增速稳健。铜具有良好的导电性、导热性和延展性，在新能源汽车、新基建等新兴领域有广阔的应用空间，未来将成为新的消费增长点。国外主要经济体处于疫情后复苏阶段，国内外铜消费边际好转拉动铜需求。

铜原料供应仍然紧张，在稳增长逆周期调节稳经济的大背景下，全社会耗电量将保持稳定，电网领域耗铜量将保持稳定，制造业的复苏也将刺激铜消耗的不断增长。长周期的展望来看，未来10 年铜供应增量平均依然有限，而需求长周期展望依然温和增长，因此，长周期铜价格依然看好。

铜板块连续跑赢大盘,龙头公司现超额收益。从权益端观测，2020年全年铜板块跑贏大盘28%。其中，有明显产量增长预期的紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业取得显著超额收益，量增不明显的江西铜业、云南铜业、铜陵有色跑输。2021年以来铜板块保持强势，跑贏大盘34%，其中五矿资源、江西铜业、铜陵有色强势补涨,但紫金矿业及西部矿业涨幅跑输铜板块,反映出市场对于龙头公司阶段性高估值的消化。