19年日均交易额5484亿元，同比+38%，IPO、债券发行规模显著回升，预计投行业务整体触底回升。预计19年上市券商净利润同比+72%。目前券商股估值较高，预计未来主要为贝塔行情，考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，推荐大型券商，华泰证券、国泰君安、中金公司。

5月初，上市银行与一批发展增速较快的中小银行2020年报基本披露完毕。本文选取净利润这项指标，系统盘点345家商业银行，探秘盈利能力，我们发现下述几项结论:一是城农商行利润总体均呈现下降态势。二是全国性银行依然保持整体利润增长。三是城商行涌现出高增速、发展快的优质银行。四是徽众银行表现出色。五是外资银行净利润合计仅为119.51亿，利润下滑幅度最大。

54家录得净利润增长，其中34家净利润变动幅度卞限同比增长超过100%，44家净利润变动幅度下限同比增长超过50%。*ST乐材、鼎龙股份、联创股份同比扭亏为盈;道明光学、普利特、集泰股份、道恩股份、江南高纤、建新股份、银禧科技、ST尤夫净利润同比下降。分子行业来着，披露业绩预告的企业中，净利润同比大幅增长的多集中在纯碱、农药、氟化工及制冷剂、磷化工及磷酸盐、氨纶等子行业。

2020年以来行情持续震荡，板块估值分化明显申万计算机行业在经历了2018年(-24.53%)的计算机板块大幅下行后，2019年(+48.04%)开始计算机板块强劲反弹，而到了2020年，由于新冠疫情的影响，计算机板块经历了较大的波动，全年上涨9.75%。从2021年初到截止2021年4月30日，上证50下跌了4.11%，沪深300则下跌了1.68%，创业板上涨了4.22%，申万计算机指数下跌了10.90%，申万计算机指数同期弱于主要指数。经过2020年到当前的市场调整，计算机板块的估值经历先上升后震荡的过程，计算机板块PE(TTM)从2020年初的60，随着市场行情的震荡上行，在2021年年初达到了72左右，随着近期市场开始震荡，以及年报披露完成，下降到了55左右。计算机板块营收增速稳健，净利润显著改善从营收来看，申万计算机行业2020年计算机板块(整体法)营收总额为7988.16亿元，增速13.62%，尽管受到新冠疫情的严重影响，但计算机板块整体营收增速高于2019年(7.67%)。从归母净利润来看，2020年计算机板块(整体法)共计277.54亿元，增速6.5%，明显优于2019年的增速(-14.92%)。毛利率方面，近几年计算机板块的毛利率出现小幅波动，2020年行业整体毛利率为27.79%，较2019年下降了0.44个百分点。我们认为，计算机板块毛利率整体维持合理波动区间内，近几年来行业整体毛利率情况仍较为稳定。2020年一季度由于受到新冠疫情的影响，营收同比下滑明显，而在2021年一季度，从营收来看，计算机行业总营收为1668.67亿元，营收增速(整体法)为同比上升39.83%，疫情影响基本消除。从归母净利润来看，2021年一季度总的归母净利润为38.63亿元，同比增速为311.65%，显著优于2020年同期。

板块目前安全边际是比较高的，资产质量构筑银行股的安全边际。我们预计上市银行的资产质量未来几年都会处于稳健状态，会构筑银行股的安全边际。我们深度报告测算未来十年财富管理利润增速21%(详见《财富管理行业”的收入、利润和市值详细测算:10万亿市值的黄金赛道》)。

目前，行业资本金充足率逐渐下滑，其中核心一级资本表现最为明显，部分核心一级资本距离监管红线已经不足1个百分点，补充资本金的需求十分强烈。从资本金的补充来源看，行业估值在经历了一年多的波动之后，受基本面和市场情绪影响，仍然未得到充足回升，从而导致外源性融资十分困难，尤其是通过权益融资补充核心一级资本金将更加困难。但另一方面，行业整体构建了充足的拨备护城河，且在银行让利结束后，净利润增速得到快速回升，在预期信贷高增速的环境下，有望通过释放净利润补充资本金。

1.2019Q3营收增利润减2资产质量改善3.需求和限产支撑三季度盈利4.预计盈利仍能维持一段时间5.维持行业中性投资评级6.风险提示1.2019Q3营收增利润减2019年Q3，上市钢企合计收入4202亿元，同比增4.64%1.2019Q3营收增利润减2019Q3上市钢企合计成本3607亿元，同比增加14.34%。1.2019Q3营收增利润减2019Q3上市钢企合计成本3607亿元，同比增加14.34%。

至2020 年2 月5 日，A 股创业板除暴风集团外，794 家公司已全部披露年报预告，创业板业绩持续修复中。2020 年开年，受到新冠肺炎的疫情影响，经济走势将呈现前低后高的局面，关注结构性投资机会。