5月初，上市银行与一批发展增速较快的中小银行2020年报基本披露完毕。本文选取净利润这项指标，系统盘点345家商业银行，探秘盈利能力，我们发现下述几项结论:一是城农商行利润总体均呈现下降态势。二是全国性银行依然保持整体利润增长。三是城商行涌现出高增速、发展快的优质银行。四是徽众银行表现出色。五是外资银行净利润合计仅为119.51亿，利润下滑幅度最大。

54家录得净利润增长，其中34家净利润变动幅度卞限同比增长超过100%，44家净利润变动幅度下限同比增长超过50%。*ST乐材、鼎龙股份、联创股份同比扭亏为盈;道明光学、普利特、集泰股份、道恩股份、江南高纤、建新股份、银禧科技、ST尤夫净利润同比下降。分子行业来着，披露业绩预告的企业中，净利润同比大幅增长的多集中在纯碱、农药、氟化工及制冷剂、磷化工及磷酸盐、氨纶等子行业。

19年日均交易额5484亿元，同比+38%，IPO、债券发行规模显著回升，预计投行业务整体触底回升。预计19年上市券商净利润同比+72%。目前券商股估值较高，预计未来主要为贝塔行情，考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，推荐大型券商，华泰证券、国泰君安、中金公司。

告和电商业务处于快速增长期。广告业务上，品牌广告增加以及投放效果的优化驱动广告收入增长，同时我们预计4Q快手人均使用时长继续增长，用户粘性稳定提升，21年快手单DAU广告营收达到138元，同比增长67%。电商业务方面，快手电商业务刚刚步入快速增长期，GMV提升空间大,预计4Q21电商GMV规模2333亿元,21/22年GMV达到6731/9206亿元，对应增速+77%/+37%。营销费用增速有望迅速收窄。

目前，行业资本金充足率逐渐下滑，其中核心一级资本表现最为明显，部分核心一级资本距离监管红线已经不足1个百分点，补充资本金的需求十分强烈。从资本金的补充来源看，行业估值在经历了一年多的波动之后，受基本面和市场情绪影响，仍然未得到充足回升，从而导致外源性融资十分困难，尤其是通过权益融资补充核心一级资本金将更加困难。但另一方面，行业整体构建了充足的拨备护城河，且在银行让利结束后，净利润增速得到快速回升，在预期信贷高增速的环境下，有望通过释放净利润补充资本金。

板块目前安全边际是比较高的，资产质量构筑银行股的安全边际。我们预计上市银行的资产质量未来几年都会处于稳健状态，会构筑银行股的安全边际。我们深度报告测算未来十年财富管理利润增速21%(详见《财富管理行业”的收入、利润和市值详细测算:10万亿市值的黄金赛道》)。

逆势扩产能拓新品，内销发力表现亮眼。

1.2019Q3营收增利润减2资产质量改善3.需求和限产支撑三季度盈利4.预计盈利仍能维持一段时间5.维持行业中性投资评级6.风险提示1.2019Q3营收增利润减2019年Q3，上市钢企合计收入4202亿元，同比增4.64%1.2019Q3营收增利润减2019Q3上市钢企合计成本3607亿元，同比增加14.34%。1.2019Q3营收增利润减2019Q3上市钢企合计成本3607亿元，同比增加14.34%。

疫情拖累营收增速，2021年起利润率有望筑底回升，待结转资源依旧充沛，行业去杠杆持续进行，销售微降推盘后移，拿地提升竣工延后，个股方面推荐业绩确定性强、资源卓越的一线房企：万科A、金地集团、保利地产、华夏幸福和招商蛇口；建议关注二线龙头房企：滨江集团、中南建设、蓝光发展、金科股份、荣盛发展和旭辉控股集团；持续看好龙头物管公司：碧桂园服务、保利物业、永升生活服务和招商积余。

叉车销量与制造业投资高度相关,电商物流投资带动仓储叉车销售。叉车下游中,制造业和物流需求约2:1。通过历史数据发现,叉车与制造业产值及固定资产投资高度相关,预计叉车销量将随制造业投资增长而继续平稳增长。电子商务的普及带动快递量快速增长,驱动相应的自动化分拣、仓储、搬运设备投资。电动步行式叉车最受益于物流投资增加,预计19年仍有50%增长。

至2020 年2 月5 日，A 股创业板除暴风集团外，794 家公司已全部披露年报预告，创业板业绩持续修复中。2020 年开年，受到新冠肺炎的疫情影响，经济走势将呈现前低后高的局面，关注结构性投资机会。