中国ERP市场集中度将不断提升，看好提前布局云ERP的本土厂商。推荐标的：用友网络，金蝶国际，受益标的：鼎捷软件。所处的地理位置决定了两家公司的基因和管理风格不同。因为总部在政治中心北京，用友网络对政府部门和大型国企的管理软件需求极为重视，善于把握国家政策和运作大项目，在经营风格上更加稳健。

高端ERP市场超50%的份额仍被SAP、Oracle等国际ERP巨头占据，预计2021年中国整体ERP市场规模将达381亿元。随着中美摩擦加剧、创新可信政策不断推进，用友、金蝶等国产ERP厂商有望进一步扩大高端市场份额。

在过去的十多年，随着外国直接投资资金不断涌入北部，海防市迅速成为焦点，它提供给企业畅通发展全球业务的基础，同时创造了可预见的机遇。基于该背景下，该报告将重点分析海防市如何加速成为国际认可的工业贸易中心和越南北部发展的驱动力。

今天我们跟踪的产业链，是ERP软件产业。4月29日，用友网络发布2021年一季报，实现营业收入12.14亿元，同比增长11.49%，实现归母净利润-0.13亿元，同比增长94.55%。此外，其2020年全年实现营业收入85.25亿元，同比增长0.18%，归母净利润9.8亿元，同比下降16.43%。金蝶国际2020年全年实现营业收入33.56亿元，同比增长0.9%，归母净利润-3.35亿元，同比下降190%。

本文试图在回顾和梳理金砖国家发展历程的基础上，聚焦后疫情时代金砖国家面临的困境与发展前景，并在新的时点看待金砖国家合作机制未来的发展方向。

与中国巨大的半导体消费能力形成鲜明对比的是，仅有10%的收入是由中国本土半导体企业创造的，而这些企业的半导体技术至少落后于其国际竞争对手两代以上。当前，在政府多项政策的推动下，加上研发力度的加大以及大规模的资金投入，中国的半导体企业正在迎头赶上。

2017年我国面膜市场规模已经顺利突破200亿大关，并且增速也保持着继续上升趋势。近年来，面膜产品不断出现新品牌，韩束一叶子、美即、膜法世家等诸多后起之秀出现在面膜市场，新兴本土面膜品牌快速崛起。导致面膜品牌的竞争越来越激烈。

金蝶国际作为国内ERP行业领导者，受益高客户黏性和平台横向延展性。随着公司云转型和平台战略推进，格局优势有望进一步扩大。考虑公司销售渠道拓展、产品升级迭代和样板客户的持续出现，我们预计2021-2023年归母净利润分别为-2.46/-1.26/0.69亿元，EPS分别为-0.07/-0.04/0.02元/股。当前股价对应2021-2023年PS为18.2/14.3/11.5，低于可比公司PS估值，首次覆盖给予“买入”评级。

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