中国经历了世界历史上规模最大、速度最快的城镇化进程。“十四五”期间，推进区域协调发展和新型城镇化将会是落实扩大内需战略和推进结构性改革的重要抓手。在城镇化率突破60%的结构化发展阶段，结合“人地钱挂钩”的要素改革，城市群、都市圈将推动高端要素和优质资源进一步集聚，产业创新发展和公共服务完善大有可为。作为系列报告的开篇，本文重在构建研究框架。

RO07加权平均利率为2.1467%,较上周涨27.19个基点;R014加权平均利率为2.2401%较上周涨13.97个基点;R1M 加权平均利率为2.5312%，较上周涨17.09个基点。Shibor 隔夜为2.065%，较上周涨43个基点;Shibor1周为2.132%，较上周涨23.6个基点; Shibor2周为2.145%，较上周涨12.5个基点。

银存间质押式回购1天期品种报2.1403%,涨8.26个基点;7天期报2.1649%,涨4.75个基点;14天期报2.2498%，涨16.06个基点;1个月期报2.3660%，跌0.65个基点。

本报告披露了上海证券交易所与流动性、波动性、定价效率有关的市场质量指标。2007年，上海市场流动性进一步上升，交易的间接成本显著下降。以交易10万元股票的价格冲击成本为例，1995年高达199个基点，2006年下降到31个基点，2007年进一步下降到了20个基点。从流动性指数看，2007年比2006年上升了119%，比 1995年上升了369%。

在近期债市震荡的行情之下，对于持有流动性较差的债券的投资者来说略显煎熬，而国债期货可以很好地对投资者持有的现券起到套期保值的作用。本文研究了7种国债期货套期保值方法对不同现券组合的套期保值效果。这7种方法可分为两大类，分别是基于久期的方法和基于统计模型的方法，基于久期的方法包括基点价值法、到期收益率贝塔调整过的基点价值法、考虑资金成本的基点价值法和修正久期法；基于统计模型的方法我们介绍了OLS模型、ECM模型和ECM-GARCH模型。

2016年，全球银行业的ROE达到8.6%，相比2015年下滑了100个基点，虽然全球银行在成本管理（成本收入比连续第五年下降）和充实资本（2016年一级资本充足率高达12.4%）方面表现卓著，但是这仍然无法掩盖全球银行在营收和利润增长方面面临的挑战，2015-2016年全球银行业营收仅增长3%，是过去五年平均增速的一半，同时风险损失前的利润率在2014-2016年间下滑了10个基点。

因疫情及各主要央行的货币宽松政策，上半年黄金承强势上行走势。去年12月31日，武汉市卫生健康委在官网发布《关于当前我市肺炎疫情的情况通报》。中方在第一时间向世卫组织作了通报。从二月份开始，新冠在全球爆发。三月份美联储紧急降息两次，其中3月3日紧急降息50个基点，3月15日紧急降息100个基点，并且在3月23日开启无底线QE，进而拉动避险黄金从底部反转。

从2019年初开始，全球央行不断开启降息模式，先后有28个国家或地区选择了不同程度的降息，其中印度已连续四次降息，而美联储在7月议息会议后宣布降息25个基点，引发市场最广泛关注。

北京时间 8 月 1 日 2:00，美联储宣布降息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 2.00%-2.25%，并宣布结束缩表计划。那么美联储为啥要降息？今年以来海外各国央行货币政策有何变化？国内央行会不会跟进？本次降息又会带来哪些影响呢？

海外疫情二次爆发，新兴经济体为提振经济成降息急先锋：7月以来，俄罗斯、巴西、南非加速放宽货币政策，进一步下调基准利率。俄罗斯央行将基准利率下调至历史低位4.25%；巴西将基准利率下调25个基点至2%，这是巴西央行自去年7月以来连续第九次降息，利率水平再创1999年以来新低；南非储备银行也将回购利率下调25个基本点至3.50%，今年已经将回购利率降低了275个基点。在央行降息的同时，财政政策也在同步发力，这种政策持续宽松的信号也打开了通胀上涨的空间，金砖四国CPI均不同程度呈现上涨趋势，目前关于全球通胀是否会再度开启弥漫着一种不透明感。

三季度，票据市场业务总量33.48万亿元，同比增长1.94%。其中，签发承兑4.83 万亿元，同比下降3.06%；背书11.33万亿元，下降5.68%；贴现2.47万亿元，下降17.95%；交易14.44万亿元，增长15.34%。转贴现和贴现加权平均利率分别为2.75%和3.08%，较上季上升29个和41个基点。

2010年上海市场的日内波动率、日内超额波动率及日内收益波动率均不同程度下降，分别48、23、39个基点。近十多年来，上海证券市场定价效率得到显著提高。相比2009年，尽管日间市场定价效率有所下降，但日内定价效率系数和日内定价误差所反映的日内市场定价效率得到明显改善。

债券收益率曲线下行,中债新综合价格指数略涨债券交易量同比上升,债券发行量同比大幅增长2019年1月份,类国新增非农就业数量为30.4万,大幅高于市场预期值,失业率上升至4.0,谴胀同比涨幅回落至1.6%,经济边际放级,美联储释放鸽派信号欧元区方面,CP1同比增长1.4%,核心CPI叵比涨幅1.1%,制造业PMI为50.5%,经济景气度接近荣枯线,欧测夫行利决议维持不变,国内装观经济方面,CPI和PH问比涨儡继续回落,制造业M小幅回升,货币内场利率下行,膈夜回购利嘟环比下降33个基点,7日回购利环比下降49个基点。偾券收益率曲线整体下行,中债新综合价格抬数上涨。债券市场交易量同比上升,债券发行量同比大幅增长,傲券存量稳步增加。

2020年6月,深圳的平均首套房贷利率按月环比增长1个基点,至4.98%。深圳政府暂时放宽年内项目预售许可申请的门槛要求，旨在加快恢复商品房的市场供应。2020年第二季度,全市一手商品住宅的新增供应量环比增长113.5%,但同比下降47.3%，至67.5万平方米。

9月第一个交易日在岸人民币汇率单日上涨296个基点，盘中一度升至6.81附近。近来人民币汇率的强势表现使得市场对于汇率的关注程度也明显提高。在当前美元指数持续走弱的背景下，人民币升值趋势是否能够得到延续？本文将从人民币走强的原因以及未来可能存在的风险方面给出我们对于后续人民币汇率走势的看法。

8月1日，美联储十年来首次降息25个基点。美联储意识到美国经济的宏观前景变得更加不确定，但仍将其宽松周期视为“中期调整”，而非衰退时期的降息。但市场对经济前景的预期非常悲观，而且目前与历史上降息初期的经济指标相比，红色的报警指标比较多，而表现良好的绿色指标比较少，虽然黄色的关键指标仍表现稳键，但随时都有恶化的可能。

2020 年我们认为金价仍将延续今年的趋势，受近两年全球贸易摩擦传导性及持续性影响，经济层面依然增长乏力，叠加 2020 美国大选不确定性、英国脱欧缓慢等民粹主义和区域性战争因素多发；美国经济难以一枝独秀，尤其是金融市场的股市高位风险，美联储再度加息可能性较低，甚至有降息空间 50 基点，因此宏观经济偏弱于全球央行维持货币宽松环境，这是利多撑金价的主线因素。

2019年9 月 19 日凌晨，美联储宣布将其基准利率下调 25 个基点至 1.75%到 2%的目标区间，符合市场广泛预期。在 8 月经济数据不及预期的背景下，10 年期国债利率只有在 16 日有所下跌，从 9 月 6 日以来，长端利率的震荡走高似乎与经济下行压力加剧发生背离。本文试图从中美贸易关系、金融数据、通胀压力、央行货币政策与中美利差等角度进行解释，同时结合本次美联储降息，对长端利率的走势进行简要预测。

本报告主要包含以下内容：1、美联储“鹰派”降息。一如市场预期，美联储宣布年内第二次 25 个基点的降息。2、美联储或重启扩表。美联储主席鲍威尔提及“将要评估合适的时机以重启资产负债表的扩张”，使得市场对美联储重启扩表预期升温。美元目前仍保持强势。美元指数的权重中欧元占比为 57.6%，而目前较之美国先行步入衰退阶段的欧洲经济使欧元承压，疲弱的欧元将为美元指数提供一定的支撑力。