2019年2季度A股企业盈利增速小幅放缓，受经济增速下行及中美贸易摩擦持续发酵的影响，上市公司的营收增速表现较为疲弱。主板业绩仍好于中小板和创业板，但得益于中小创龙头公司盈利水平的提升，其与中小创盈利增速差有所收窄。非银金融、农林牧渔及国防军工盈利增长靠前。

2010年是中国宏观经济的分水岭。中国在这一年同时跨过刘易斯拐点和库兹涅茨拐点。在这个拐点双至的年份，曾经源源不断的农村廉价劳动力供应开始收缩。同时，四十年“改革开放”硕果累累，将经济的增速推向顶峰，使中国庞大的人口摆脱了贫困，收入不平衡状况的缓解也由此发端。自此以后，中国的城镇化、人口结构、不平衡以及股市的长期趋势都开始逆转。如今，随着“共同富裕”成为中国的纲领性主题，人们必须思考在这一新的宏观环境下如何调整布局，以获得最佳的投资回报。

中国家庭在房地产上的资产配置是美国和日本的逾两倍多﹐中国房地产总值占GDP的比例亦间样居高不下；在房地产需求远不及共识预想中的规模﹑房地产价格涨势逐渐触顶之际，过高的房地产配置显得越来越不合时宜；过度依赖房地产的经济增长模式不仅不符合“共冏富裕”的目标﹐也很难再像过去那样维持高速增长

新冠肺炎的高传播性使得控制疫情需要高力度的限制人口流动措施。这使得自春节假期起至今，餐饮、旅游和娱乐等行业的商业活动步入低谷，目前虽然针对疫情的初步遏制已在数据上得到反映，但整体社会的经济生产秩序恢复正常仍需时间。紧急事态下中国经济的变化会影响大宗商品的定价，但这类冲击虽然在短期内影响定价，但大宗商品的长期定价依赖更深层次的经济周期走势。疫情的短期冲击可以创造投资空间，但长期影响有限。

ESG 理 念 起 源 于 社 会 责 任 投 资。在不同市场对投资回报的影响存在差异，ESG 领先指数在新兴市场表现好于发达市场。ESG 未必能创造独特的 Alpha。ESG 评级较低的公司并非不能给投资者带来超额收益，ESG 对行业的偏见 可能会令投资者错失良机，因此，ESG 投资愿景虽然符合可持续发展理念，但 ESG 策略并非万能，投资者对此还需客观看待。

中美贸易摩擦由2019年10月第十三轮中美经贸高级别磋商初步达成第一阶段协议起呈缓和趋势。自2017年美国发起“301调查”，中美已经经历了四轮贸易谈判。征收关税的规模与范围越来越广，从最初的340亿到全部5500亿美元商品，税率也是节节攀升。且贸易摩擦范围不仅仅停留在关税层面，更涉及到企业与个人的制裁。虽然中美双方同意分阶段取消已征收的关税，但在具体协议上尚未达成一致。

本报告主要包含以下内容：1、当非洲猪瘟点燃猪周期；2、当猪价飞涨遇上猪肉限购限价；3、当猪概念股置身于猪周期中。

本报告主要包含以下内容：1、美联储“鹰派”降息。一如市场预期，美联储宣布年内第二次 25 个基点的降息。2、美联储或重启扩表。美联储主席鲍威尔提及“将要评估合适的时机以重启资产负债表的扩张”，使得市场对美联储重启扩表预期升温。美元目前仍保持强势。美元指数的权重中欧元占比为 57.6%，而目前较之美国先行步入衰退阶段的欧洲经济使欧元承压，疲弱的欧元将为美元指数提供一定的支撑力。

本报告主要包含以下内容：1、中国经济承压，铁矿石与螺纹钢波动逐步趋同。2、支撑因素减弱，铁矿石价格承压。3、8 月以来，全球贸易不确定性陡然上升，同时全球经济动能持续减弱，使得需求端疲弱。

短期来看，QFII/RQFII 额度取消为 A 股市场带来的增量资金有限，对市场并无显著的提振作用。QFII/RQFII 的总额度使用率仅为三分之一，并未用尽。并且，互联互通的逐渐完善抑制了 QFII/RQFII 渠道的效用。

智能手机：2020年摄像头模组增长可能承压。半导体：短期阵痛，长期得益。个人电脑将放缓，服务器将恢复。

除了PPI，宏观变量的波动性几乎全部消失。CPI、PPI之间波动的不对称性暗示着企业缺乏定价能力；估值变化比盈利能力更能决定股票的回报–这是在中国股票市场赚钱的核心。货币政策作为股票估值的驱动力，是决定股票回报最重要的因素。这是在中国股票挣钱的核心。美国类现金货币增速接近历史低点，并对应中国股市历史上重要的拐点；市场流动性的增量将来自于外国资金和融资交易，而不像以前那样来自货币或信贷的扩张。