焦煤焦炭年报：焦煤高库存矛盾突出，焦炭仍旧依赖政策驱动 观点: 焦煤方面，2020年全球冶金煤新增产能至少1400万吨，总产能小幅扩张。除中国以外，预计2020年炼焦煤海外产量6.1亿吨，同比增长3.0%。近年来，我国炼焦煤对外依存度持续攀升，巳达13%，预计2020年国内供需继续保持平稳。受海外需求偏弱影响，焦煤内外价差较大，总库存处绝对高位，后续或挤压内矿利润空间，价格仍存在一定的下行空间。 焦炭方面，当前焦炭供给总体过剩,环保限产影响力有限，去产能执行力成为关键。焦炭总库存处绝对高位，焦化行业利润低迷，后期谨防焦煤原料走弱引发的成本下移。根据我们的生铁产量测算模型，在中性条件下，2020年全国生铁产量8.38亿吨，同比增长1.1%;通过对应各产业逻辑运算，测得焦炭广义总消费量4.43亿吨，同比增长1.3%。 对2020年焦炭库存趋势，我们分三种情景进行推演，且认为情景一结论较为客观。 一、假定去产能无法落地，或去产能和待投产产能全部落地，则出现供给过剩、消费平稳的结果，库存或保持绝对高位水平。从节奏上看，总库存或呈现前高后低的波动轨迹。 二、假定去产能全部落地且待投产产能减半落地，则出现供给平稳、消费平稳的结果，库存或呈现高位小降趋势。从节奏上看，前期库存或处高位且降库缓慢，后期偏高但降库较为明显。 三、假定去产能全部落地且待投产产能减半落地，叠加需求好转，则出现供給平稳、消费好转的结果，库存或下降显著但仍处历史高位运行。从节奏上看,前期库存或处高位且降库偏慢，后期出现下台阶式降库。 【更多详情，请下载：焦煤焦炭年报：焦煤高库存矛盾突出，焦炭仍旧依赖政策驱动】