本文继续探讨如何改进项目交付，并从科技角度出发，分析哪些企业在引领科技潮流，哪些企业已落后于形势变化，以及各企业应如何充分利用科技潜力。

本文主要从行业格局、业务模式、营运效率三个方面，以债券发行人为企业样本，对房屋建筑工程施工行业做分析讨论。在行业格局方面，我们从股东背景和施工资质两方面做分析。从股东背景来看，房建企业可分为中央企业、地方国企和民营企业三类；其中，中央企业主要以中国建筑股份有限公司（中国建筑）一派为代表，地方国有企业可分为省级和市级，民营企业则可以细分为一般民企和房地产派系企业。从施工资质来看，41家样本企业中，有40家拥有“建筑工程施工总承包特级资质”，部分企业还拥有其他多个类别的总承包特级资质。

对近期相关政策梳理后，我们重申于2021年11月24日外发《2022年建筑行业投资策略:基建发力优选新能源建设，装配式高增长看好钢结构》报告中所提出观点: 22 年建筑行业投资优选两条主线一 基建发力优选新能源基建，装配式建筑优选钢结构，重视传统建筑央企

1月基建相关社融增长较好，关注逆周期调节发力，复工逐步启动，政策要求加大新开工力度，加快在建进度，关注再融资新规受益民企，继续推荐低估值建筑央企。

新金融工具准则的主要变化及其影响。(1)“预期信用损失法”影响资产减值损失。(2)权益投资（比如股票）新分类影响企业利润表。(3)建筑行业套期保值的会计处理。

本周（4.26-4.30）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为-1.93%（HS300为-0.23%）。本周行业涨幅前5为中钢国际（+29.60%）、永福股份（+17.41%）、腾达建设（+12.55%）、风语筑（+8.74%）、海波重科（+5.97%）；本周行业跌幅前五为祥龙电业（-28.41%）、美尚生态（-24.96%）、弘高创意（-20.42%）、精工钢构（-10.87%）、建科院（-10.63%）。从行业整体市盈率来看，至4月30日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为8.83倍，相比上周有所下降。行业市净率（MRQ）为0.83，相比上周有所下降。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（4.28）、中国铁建（4.29）、延长化建（4.54）、腾达建设（4.71）、中国中铁（4.72）；市净率（MRQ）最低前5为中国交建（0.50）、中国铁建（0.55）、中国电建（0.62）、中国中铁（0.62）、广田集团（0.63）。本周建筑装饰行业（SW）周涨幅-1.93%，低于深证成指（0.60%）、沪深300（-0.23%）和上证综指（-0.79%）本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第22位。本周建筑行业共有29家公司录得上涨，数量占比23%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-1.93%）的公司数量为52家，占比41%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加，周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周有所减少，行业排名较上周（第25位）上升3位。从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的以装饰装修和专业工程板块标的为主，本周装修装饰板块的风语筑（+8.74%）、中天精装（+5.57%）和大丰实业（+4.12%）涨幅位居行业前10；国际工程承包标的中钢国际（+29.60%）本周涨幅位居行业首位，其他基础建设标的永福股份（+17.41%）本周涨幅位居行业第2位；路桥施工板块标的腾达建设（+12.55%）位于行业第3位；钢结构板块标的海波重科（+5.97%）和东南网架（+2.63%）涨幅分别位居行业第5位和第10位；位于行业第8位的为规划设计标的新城市，本周涨幅为+3.20%。

2018年底建筑行业相关数据陆续公布，四季度订单与产值增建均有所好转；行业上市公司业绩预告也显示四季度业绩有所改善。机构对建筑行业关注度有所提升，主要关注点集中在建筑大央企板块。

基建投资稳中求进。我国基建或从量变过渡到质变时代。我国基建龙头企业在技术、经验、管理等方面综合实力全球第一。基建是逆周期调节的重要抓手，基建聚焦补短板，更加精细化、信息化，基建技术输出硕果累累。2020年1-10月，我国广义基建投资同比增长3.01%。1-10月我国累计发行专项债3.98万亿元，同比增长57.24%。专项债放量有望助力“稳投资”。2021年基建投资增速预计为3.91%，基建投资或延续稳中有升趋势。

政策加码业绩逐季改善，细分板块分化明显，基建龙头优势凸显，基建/钢结构/设计业绩可期，预计2020Q3行业持续修复，重点标的高增可期，政策加码、基建投资回升和行业出清将是建筑行业行情演绎的主要逻辑，我们判断行情将向低估值、高增长的板块蔓延，看好大建筑和区域基建龙头的机会。

园林行业最坏的时间已过，信贷宽松及再融资的放松，使得市场对行业资金链断裂的担忧将消解。作为基建最优质的细分领域之一，行业持续增长，但格局出现变化。园林民企正越来越多采用联合中标等形式加强与央企国企合作。随着再融资通道放松，引入战投的通道进一步疏通，我们预计园林民企引入央企、国企战投的动作将加码；此外，现汇订单比例回升，现金占用情况正逐步改善。我们认为园林行业估值业绩将迎来修复，给予板块“强于大市”评级。我们：1）推荐在EPC 等现汇项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企龙头；2）建议关注与央企或地方国企有进一步整合预期的、但业绩仍需等待拐点的园林民企；3）此外关注受益优质业务分拆预期的企业。