建筑材料行业：水泥，配置依然偏低，未来看点可期 (1)水泥制造——三年时间，证明自己 市场用三年时间认识了一个优秀的行业——水泥制造。 2016下半年行情与商品价格几乎同时启动，2018-19年又不断出现一个声音，水泥会量价齐跌重回底部，但在需求高景气与供给侧改革红利持续影响下，基本面一路超预期。会随周期共舞，又享有独舞表现的机会，却因“周期”标签太深以及对宏观经济信心不足，水泥与其他周期品种一样配置偏低，例如2019年中报，建材行业基金占净值比中仅0.21%，28个品类中排名第23，以及2018下半年以来成交量和成交额的全行业占比，建材长期处于1-1.5%。 对比周期股股价,水泥表现突出。例如2016.2017. 2018、 2019 年板块涨跌幅表现，水泥制造呈现涨多跌少。 同为低配周期品，为何股价表现分化? 我们对比了水泥、钢铁的量价、库存表现。传统产业下游主要是基建与地产，高度重合可从产量增速走势得到验证。价格走势也较为接近，但从2018年开始分化，2018-2019 年螺纹钢价格累计下滑14%， 水泥价格累计增长8%，我们认为，一个属于产品自身属性、但普及度还不够的特点是，水泥相比其他周期品:难储存、短运距、开关成本低。因此水泥特有的淡季整体关停、阶段性限产，在其他周期品种难寻，同时受库存影响弱，区域的流动存在但范围有限，更大范围必须借助成熟的水路运输，而西江、赣江在秋冬季会遇到枯水影响导致运输力下降,大部分区域并不具备如长江一样稳定的运输条件。除了产品属性，上游原材料也扮演重要作用，例如铁矿石依赖进口，而石灰石矿山自备率高，不会受国际大宗影响。 【更多详情，请下载：建筑材料行业：水泥，配置依然偏低，未来看点可期】