工业生产反弹回升。11月工业增加值增速6.2%，较10月明显回升，并创下5个月新高，反映工业生产明显改善。中观层面，主要行业增加值增速普遍回升，中游加工组装类行业和上游原材料类行业表现亮眼，而下游汽车增速也创下年内新高。微观层面，主要工业品产量增速回升居多，煤炭、钢铁、水泥、乙烯、汽车产量增速均回升，发电量增速持平，仅有色产量增速下滑。我们认为，工业生产改善的主因是需求改善，而不是暖冬导致开工时间较长。11月粗钢表观消费量增速明显回升，水泥企业库容比持续位于同期低位，而钢铁、水泥价格也都持续回升，这意味着需求改善才是生产旺盛的主要原因。 基建托底投资趋稳。1-11月全国、民间投资增速稳定在5.2%、4.5%，当月增速反弹至5.2%、6.9%，指向投资的内生动力有所修复。三大类投资中，制造业投资保持稳定，1-11月制造业投资增速微降至2.5%，主要是受前期盈利低迷拖累，各行业中装备加工类表现较好。企业盈利和中长贷增速回升有望令未来制造业投资反弹回升。基建投资稳中略升，1-11月新、旧口径下基建投资增速4.0%、3.5%，一降一升，而当月增速双双回升。考虑到中央经济工作会议定调“引导资金投向基础设施”、国务院下调基建项目资本金比例、财政部提前下达部分新增专项债务限额1万亿，未来基建投资值得期待。房地产投资继续回落，1-11月房地产投资增速继续微降至10.2%，印证房企到位资金增速保持稳定，建筑工程增速回升转正对冲土地购置费增速下滑，对房地产投资形成支撑。考虑到3季度以来地产销售重回正增长、土地购置增速回升，未来房地产投资大幅下行的风险有所下降，韧性有所增强。 【更多详情，请下载：11月经济数据点评：11月经济全面改善！】