2019年全球办公家具消费规模达514亿美元，全球办公家具行业市场规模大，预计随着健康办公、智慧办公的发展，办公家具市场需求的提升，办公家具行业有望保持稳健增长。其中，美国拥有巨大的经济体量和发达的商业环境，是全球最大的办公家具消费国，2019年美国办公家具消费额占比29%，消费市场规模约149亿美元，预计美国消费市场稳步提升。

零售端：中国成品家具销售在全球中重要性日益加强。（1）规模：据Euromonitor统计的零售数据，2019年全球室内成品家具零售额3834.42亿美元，同比增长0.3%，2010-2019年CAGR1.04%；而2019年中国室内成品家具零售额611.03亿美元，同比增长1.3%，2010-2019年CAGR8.31%。中国室内成品家具零售额占全球比重由2010年的8.0%提升至15.9%。（2）格局：成品家具竞争格局分散，渠道变革加速。据Euromonitor统计的零售数据，全球室内成品家具企业零售额CR5由2010年的9.3%提升至2019年的12.0%，同期中国企业CR5由2010年的4.8%提升至2019年的11.2%。具体品牌方面，中国企业逐渐在全球市场崭露头角。在全球成品家具企业份额方面，据Euromonitor统计的零售数据，欧派家居与索菲亚企业份额已经进入全球前十，分别占比0.4%。成品家具电商渠道销售占比快速提升，据Euromonitor数据，全球成品家具电商渠道零售额占比由2010年的3.8%提升至2019年的10.8%，同期中国成品家具电商渠道零售额占比则由2010年的0.4%快速提升至11.9%。

2021Q4 以来，家具行业呈现出增速放缓及成本压力提升。社零家具类零售额同比增速年内持续下行，12月同比下滑。地产端竣工面积同比已转负，新开工面积同比持续下滑，短期内地产数据维持低迷。原材料成本四季度继续走高，其中定制家具所需的板材涨幅相对较大，定制家具短期面临较高的成本压力。

本报告通过全球家具市场、美国和中国家具行业现状、中国家具行业未来发展，总结了当前全球家具消费链仍由中美主导，我国家具产业亟待结构升级的原因

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过去15年内，我国城镇居民人均可支配收入CAGR达10.78%，人均消费性支出CAGR达9.73%。消费与支出水平的同步提升驱动以个性化、定制化、智能化、绿色健康等为代表的消费升级；1999-2015年，我国房屋住宅平均销售价格CAGR达8.12%，过去10年，我国90平方米以下住宅占整体房地产住宅开发投资完成额比例由15.94%提升至30.99%，2016年上海、深圳90平米以下住宅成交套数所占份额分别达49.1%、70.5%，高房价推动小户型占比提升，驱动空间利用率最大化需求；在消费升级与优化空间利用的驱动下，我国定制家具行业有望持续较高速增长。

近期家具行业发生了上市公司之间的收购行为,顾家家居拟收购喜临门的控股股权,这与2008年美的集团收购小天鹅存在一定相似之处。我们希望通过分析美的整合小天鹅的进程为以后顾家家居和喜临门的整合进程提供参考。

我国家具企业梯队渐显，定制家具企业蓄势待发，目前我国一线家具企业在不断完善全国布局，而二线家具企业则更家专注于区域精细化生产运营，房地产行业需求向好，家具企业迎发展良机，二线家具企业投资价值凸显，首推志邦家居、金牌厨柜。

随着地产销售回暖和接单情况逐步好转，家具行业基本面有望在一季度确立底部，建议从中长期布局执行力较强且具备渠道重构发展路径的家具龙头公司。

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行业观点：RECP 政策对轻工影响较低，国常会首提刺激家具消费， 10 月地产数据持续改善，家具零售预计持续复苏，维持推荐： RECP 签订前中国与东盟十国除柬埔寨、日本、韩国部分家具外，出口已是零 关税，政策对家具政策影响不大，造纸影响同样较小。18 日国常会首 提促进家具家装消费，短期刺激效果待观察，但长期有望从提升渗透 率、促进结构升级与提高行业门槛利好龙头发展。10 月地产竣工增速 环比大幅回暖，销售维持高景气，家具出口增速持续提升，家具零售复 苏逻辑持续兑现，持续推荐龙头与高弹性标的。

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