空调促销提振需求，龙头率先复苏，冰洗需求韧性足，但盈利压力不减，工程复苏趋势明确，厨电零售仍有压力，小家电需求景气度上行，业绩表现喜人，业绩修复+低估值，把握价值回归的机会。

家电行业财务报表有望继续修复，各子板块中财务报表修复预期较强，且仍有行业发展空间的个股，在修复期表现或更好。疫情冲击对于家电内销业务影响已经较充分消化，且海外经济活动也逐步恢复，后续疫情影响有望继续减弱，我们预计2020H2各家电子板块景气度有望继续修复，其中地产销售的恢复或进一步驱动地产后周期产品需求加速好转，继续优选白电、小家电、厨电龙头。

本报告为安信证券发布的家电行业报告。

受房地产景气度低迷、全球经济环境不景气、产品保有量较高等方面的影响，我国家电行业总体营业收入增速放缓。下游新增需求乏力，而更新需求将主要支撑行业未来需求。但在目前行业总体产能过剩的情况下，企业面临的经营压力加大，从细分行业来看，传统黑电企业受互联网厂商的冲击，盈利能力持续减弱，商业模式面临转型；受凉夏的影响，空调行业总体销量减少，行业内企业靠价格战来消化库存，盈利能力恶化。大宗基础原材料价格预计将继续下跌，但整体行业成本下行空间较为有限。在目前产品结构升级、渠道变革、竞争加剧的态势下，行业内个体企业信用质量分化将日趋明显，需持续关注非龙头白电企业和所有黑电企业的成本和渠道控制、商业模式变更等方面的能力。

上半年家电行业呈现出“V”形反转走势，在疫情扰动下一季度行业经历至暗时刻，不过二季度以来，随着国内疫情逐渐得到控制，行业生产、销售、物流配送及安装等各产业链环节均稳步恢复，家电行业景气如期回暖，板块经营环比明显改善，利润表同步修复的公司，股价上均有较优表现；下半年在地产竣工等因素驱动下行业终端景气有望延续复苏趋势，叠加行业格局出清、渠道库存低位及收入基数下行等多重因素，行业量价齐升趋势确定，龙头公司利润表加速修复可期，板块产业拐点级的投资价值值得重视。维持行业“看好”评级，持续推荐三大白电龙头、厨电板块及九阳股份等小家电标的。

受过去几年家电下乡等刺激政策的影响,农村洗衣机的保有量快速增长，洗衣机行业替换需求成为主要需求。但是自去年以来,整体厨电行业受房地产前景预期暗淡,结构性市场出现饱和,以及其它综合类品牌企业跨界涌入首次迎来负增长。传统厨电市场受到冲击,市场竞争加大,行业洗牌加速。本文认为,2019年家电市场将呈现整体疲弱,局部亮点,市场竞争更加激烈,龙头优势愈加明显。建议关注:美的集团、青岛海尔、老板电器、新宝股份。

本文阐述了白色家电行业的市场情况，分析了白色家电驱动、制约因素、行业政策及监管，解析了白色家电行业的市场趋势及竞争格局。

整体看行业20H1受到疫情冲击影响显著，以线下零售为主要渠道的公司及细分行业收入及利润端增速下降明显，且由于收入规模大幅下降，规模效应难以体现，致使毛利率及整体净利率亦有明显下降。分开季度看，Q2开始内销逐步从疫情影响中开始恢复，细分板块均有一定良好表现。