债券市场2019年11月半月报：内部压力仍存，交易择机介入 海外市场:美国制造业PMI继续处于荣枯线下，通胀温和，但就业数据强劲，非制造业有走升迹象，经济缓中有韧性，支持美联储年内剩余时间维持利息水平不变。美国ISM非制造业指数超预期回升提振市场对美国经济的信心，使得美元有所回升。美联储继续扩张资产负债表。预计美元短期以震荡为主。中美磋商总体向好，推动美债期限结构走陡。欧元区经济总体疲弱，稍显回升，英国无协议脱欧风险基本排除使欧元区经济下行风险大幅缓解，欧元短期预计以震荡为主。日本经济总体仍疲弱，稍现好转，全球贸易冲突存一定反复对日元有支撑，日元短期预计震荡稍升。中美贸易谈判总体向好，预计继续对人民币有所提振。 宏观基本面: 10月 份经济供需两弱，再次呈现季末走强而季初走弱的特征。从需求端看,投资、消费均低于预期。其中投资增速主要受地产投资下行拖累，但下行的斜率仍然较缓。制造业增速小幅回升，仍然处于低位。基建投资较上月小幅下滑，未能对地产投资的下行形成补充。从生产端看，10月 工业增加值再度走弱，上游采矿业增速下降较多。向后看，地产投资在销售和新开工的支撑下，短期内韧性仍然可以保持，预计不会出现断崖式下滑。制造业投资处于库存周期尾声，后续或逐步筑底回升。基建投资在专项债发行、信贷支撑以及资本金比例降低等政策的支撑下，有望继续回升。10月消费增速受消费后移影响较大，11月或有所改善，但在收入增速下滑的背景下，难有明显起色。整体而言，经济数据显示内需下行的压力较大，后续政策预计仍以稳增长为主。财政政策继续加大投入，货币政策受通胀制约无法大幅宽松，重点仍将集中在宽信用。 【更多详情，请下载：债券市场2019年11月半月报：内部压力仍存，交易择机介入】