北京，2021年6月25日——今天的“大数据”声音已经被“区块链、人工智能、5G、隐私计算”等诸多新兴技术所淹没，然而作为数字化转型举措中最基础最不可或缺和不可跳过的一环，其市场发展从未止步。IDC于2021年6月发布了《中国大数据平台市场研究报告-2020》，报告显示：2020年全球大数据软件市场规模达4,813.6亿元人民币，微软、Oracle、SAP作为Top3的厂商贡献了30%以上的市场份额；中国市场，包括硬软服在内的中国大数据市场规模达677.3亿元人民币。

IDC是数字化转型的基础设施，国内方面，我们认为在新基建的推动下，IDC行业有望迎来内生动力（云计算）和外部驱动力（产业政策）的共振。我们认为零售型业务和定制型业务长期来看皆具备发展潜力，不同公司基于各自禀赋有望走出自己的最佳成长路径。重点推荐：数据港、光环新网、奥飞数据；建议关注：宝信软件等。

国内上市IDC 企业2019 年全年累计涨幅60%~125%不等。进入2020 年，我们预计国内云厂商资本支出的周期性复苏将带来IDC 上架率、新增项目合同等指标明显改善，供给政策限制将持续保证一线城市IDC 资源的稀缺性，同时IDC企业资产负债结构、融资渠道、融资成本等的逐步改善，亦将推动企业自身盈利能力持续提升。经历2019 年的估值修复之后，2020 年市场上行的动力将更多回归IDC 企业盈利能力本身。在一线城市拥有丰富IDC 资源储备，或和国内云计算、互联网巨头深度绑定的第三方IDC 企业仍将持续是我们的首选。

数据爆发增长及企业上云需求带动数据中心基础建设不断扩张，指数级增长的数据流量和线性增长的IDC机房规模推动行业进化（超大型云化数据中心和边缘数据中心），在海外REITs数据中心企业估值体系中，海外数据中心在P/FFO估值体系中更直观体现公司营运现金收益能力，EV/EBITDA更直观体现公司未来增长预期，EBITDA与FFO主要差别在于EBITDA考虑了与利息相关的成本以及与物业维护相关的常规运维支出，因此零售型IDC公司由于利息成本、运维费用等因素较批发型IDC 历史EV/EBITDA估值稍低。追求规模扩张及高派息率仍是海外IDC企业估值核心，海外IDC巨头增长核心依靠不断并购扩大公司规模，在成熟市场批发型数据中心市场竞争加剧，进入门槛较低，而具备网络互联业务能够获得更高的估值。

IDC为海量数据的承载实体，是互联网流计算、存储及吞吐的核心资源，互联网、云计算的高速发展是IDC产业发展的核心驱动。

IDC行业的核心驱动、判断指标与传导逻辑是数据流量与计算力的核心载体 。云厂商资本开支上行拐点初现，产业景气度正逐步回升 数据中心大型化+云计算核心地带分布+边缘计算分布式部署。

鉴于我国新基建加速、政策及资本多层面推动IDC建设，此外云计算需求回暖叠加5G商用将带动流量爆发,第三方IDC服务商成长性确定。在未来IDC超大型化和边缘化进程中，我们认为掌握一线城市核心IDC资源、同时拥有较强的扩张能力以及产业议价能力的IDC服务商更能持久稳定发展。

美股 IDC 板块孕育多只牛股。国内 IDC 产业商业模式较美国市场接近，其长周期产业逻辑、估值逻辑亦适用于中国。中、美 IDC 产业差异局部存在诸多细微差异，但亦在持续缩小。

IDC产业链景气周期及投资框架分析 从需求端来看，2021Q3为新一轮需求改善起点: 1)从云计算厂商建设周期和节奏上看，2021年全年需求整体增长较为平稳，结构上3、4季度将较1、2季度提升，在2020年上半年高基数效应下，今年3、4季度改善将更为明显；2)2021年初新开工智慧城市等政企T架构改造项目较多，3、4季度有望迎来集中交付，带来增量空间；3)除云计算厂商之外的大型互联网公司在IDC和服务器采购需求持续增加，成为新的增长点；4)从互联网厂商投资周期上看，2022年全年需求有望较2021年进一步增加；5)本轮复苏中海外的云计算厂商资本投入增加，带动光模块等景气度提升，对国内云计算厂商开支具有一定的带动效应。 从供给端看，20年新交付产能已得到部分消化，21上半年新增产能相对有限，供给端得到初步缓和: 1)头部第三方IDC产商2020年全年新增产能较多，2021年上半年已经得到部分消化；2) 2021年上半年IDC机房建设交付节奏平稳，3、4季度新增供给消耗压力可控；3）2021年末仍将交付部分项目，但交付时间接近年末，对2021年三、四季度供给冲击扰动有限；4)随着能耗指标收紧和政策审批驱严，今年行业新开工项目减少，行业整合初现端倪，供需关系进一步改善。 从产业周期上看，光模块景气度于二季度出现复苏对第三方IDC行业有一定领先性，二季度国内光模块产业链率先复苏，服务器芯片端亦得到初步改善，看好当前IDC产业链布局机会。 【更多详情，请下载：IDC产业链景气周期及投资框架分析】

GS具备六大投资亮点（规模化、全球化和一线热点效应，全球互联网络，领先的服务理念和服务能力，致力提高能效与环保，优质规模及客户积累、生态体系丰富），符合优秀IDC企业的“三叉戟”共性（全面而深厚的资源能力、精细化运营能力、客户服务能力），资产价值较高。增值服务及全球跨洋网络连接资源助力GS数据中心业务发展，上架率水平居业内较高位，业绩表现持续向好，经营性现金流与利润表现优秀。中资注入，GS整合全球IDC战略资源，未来将深耕欧美亚太，有望继续延续核心竞争优势，享受更多行业红利。全球流量爆发期及疫情影响下，IDC需求旺盛，我们认为IDC及相关产业环节将会持续受益，具备高成长性的绩优个股值得关注。

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近期IDC概念搅动钢铁板块，虽然钢企主业2019年以来持续下滑，但市场认为处于核心区域尤其是从城区搬迁的钢企，享有IDC项目所需的土地和能耗等资源优势，考虑到当下钢铁股估值普遍处于偏低位置，新经济概念的介入有望使得相关公司估值得以重估。针对钢企转型发展的近况和前景，我们在此做相应的分析和评估。

我们预计，未来2年的全球和中国数据中心需求仍将保持约20%和30%的增速，第三方数据中心快速成长，一线地区IDC具有稀缺性，关注具有持续较强融资能力和融资效率的IDC企业，V/EBITDA是数据中心公司的合理估值方法，快速成长型公司可以考虑T+1年或T+2年的估值。

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2019/11/14,上海经信委发布了《关于2019年首批支持新建互联网数据中心项目用能指标的通知》，在可支持的用能范围内，根据分数综合排名结果，明确首批支持用能的新建IDC项目名单。共6家公司获得25,075个机架指标，通知要求获得指标的各单位确保在2020年年底前投产运行。其中宝信软件罗泾5000个，万国数据5000个，网宿科技3025个，电信5000个等。

IDC处于超融合架构阶段，云计算及5G带动流量需求，行业供给增长较快，区域间分布不均衡，以美为鉴，第三方及大型数据中心有望成为行业中坚，国内第三方IDC业务持续扩张，竞争日趋激烈，给予数据中心行业“买入”评级。