12月社融新增1.7万亿，新增量较去年同期下降3830亿。存量社融同比增速环比下降0.29个百分点至13.3%，降幅略超预期。结构分析：12月社融增速低于预期主要为信托贷款和未贴现银行承兑汇票回落幅度较大：新增信托的收缩在预期内，12月到期规模较大。未贴现银行承兑汇票预计部分在表内转贴现以冲信贷额度，考虑全年新增信贷规模已经较大，12月部分信贷项目储备留存到年初投放亦合理，无需过分担忧银行信贷项目储备不足。正向支撑因素：信贷保持平稳增长；政府债券对社融的支撑超预期，部分对冲了非标的收缩。