12月金融数据点评：社融平稳M1抬升后，还需要跟踪什么线索？ 事项 2019年12月新增社融2.1万亿，新增人民币贷款1.14万亿，M2同比增长8.7%，M1同比增长4.4%。 主要观点 社融平稳，不靠口径改变 2019年12月起，国债和一般债纳入社融口径。根据分析看，口径修改对社融 增速并无拉动。从单月数据看，政府债券项12 月仅同比多增286亿元。从全年增量角度看，2019年社融多增，各细项中除政府债券、股票融资两项外，其余各项同比均实现改善。从全年存量角度看，社融10.7%的增速中，0.4pt的上升源于非标融资拖累的减缓（+0.6pt）以及企业信用债融资的拉动（+0.3pt）。社融口径的修改，更大的意义在于进一步增强社融对广义信用的代表性，更清晰的反映社会各部门融资扩张和收缩的行为变化。 M1增速继续上升，未来可期 12月金融数据的一大亮点，在于M1的快速抬升。我们认为这一现象背后除了有基数效应，亦有实体部门活力回升的推动，未来M1中枢回升可期。 基数方面，2018年末MI增速居于低位，单月增量低于季节性形成低基数效应。估算12月MI仅按季节性变化即可提升近0.5个百分点。基数效应之外，自三季度末起，商品房销售额增速同比改善、地方债存量融资规模增速触底、非标融资湮灭速度持续放缓三因素共振下，企业增量融资渠道初步修复值得注意的是，11月20日5年期LPR调降，也对12月居民长期贷款同比改善起到促进作用。 【更多详情，请下载：12月金融数据点评：社融平稳M1抬升后，还需要跟踪什么线索？】