2015年,中国全年国内生产总值较上年增长6.9%。面对错综复杂的国际形势和不断显现的经济下行压力,中国经济在不断创新的宏观调控和深入推进的结构性改革中,保持了总体平稳、稳中有进、稳中有好的发展态势,进入了“新常态”。

本文是对19H1转债正股业绩总结，其中包含转债正股盈利仍在触底，净利率、现金流回暖是亮点，行业比较与重点行业简述等要点。

我们预计2020年中资股整体盈利将企稳回升，而对外资配置中国的核心问题是，在经历了过去一年的估值分化后，哪些行业（或个股）还存在配置价值？从盈利能力、成长性和估值三个维度看，我们认为离岸中资股配置性价比更高，特别在周期和科技领域。相比而言，经历过去1年的上涨，剔除A/H同时上市公司外，消费领域H股对于A股的估值优势已经降低，但汽车、服装和消费服务的H股成长性明显高于A股，而阿里巴巴、京东、携程、唯品会等互联网电商虽然估值并不低，但基于其行业地位及2020年盈利增速较好的预期，部分公司还存在回归港股预期，仍具备一定配置价值。最后，在金融和房地产板块存在较多高分红机遇。

2013年6月16日“H计划”如期而至强势来袭，强推“华谊订制”概念，调整布局无差别投资大中小型诚意之作，发布2013-2014年全新片单，一次性揭晓冯小刚、成龙[微博]、徐克、金容华(韩国)、顾长卫[微博]、张婉婷、罗启锐[微博]、管虎、钮承泽[微博]、程耳、毕国智、田羽生[微博]、大卫-阿耶(美国)13位导演和监制的15部新作，并以超强气魄公布2013年5部电影的上映档期：《大明猩》7月18日，《海啸奇迹》8月22日，《狄仁杰之神都龙王》9月28日，《控城计》11月18日，《私人订制》12月19日。合作导演在发布会现场都获得了由华谊兄弟赠予的16mm古董级电影摄影机，象征着电影创作的传承，也寓意此次“H计划”将回归电影最初的梦想。

随着投资机构退出理念的成熟，PE二级市场基金的增加，我们坚信股权转让的春天已经到来，我们坚信PE二级市场的春天已经到来。

2009 年 3 月 9 日，美股迎来了金融危机后的反弹起点，开启了新一轮为期十年的牛市。在美股十年牛市中，迅速增长的科技股起着主导作用。

（1）美股牛市终结通过影响出口和经济预期从而影响 A 股市场演绎；（2）若内需提振效果抵消了出口恶化的负面影响，A股将逆势上涨；（3）若内需提振效果不足以抵消出口恶化的负 面影响，A 股将同步下跌；（4）按目前情况看，若美股牛市终结，A 股大概率将与之同跌；（5）通常只有当美国经济出现失速下行风险时，美股牛市才会终结。

本文基于逐笔成交数据中的 BS 标志，通过分钟级的主买成交金额以及主卖成交金额构建了主买占比以及主买强度两类因子。回测结果表明，两类因子在正交剔除了常规低频因子的影响后依旧呈现出了较为明显的月度选股能力。若将选股范围控制在沪深300 指数内，因子的选股能力能够得到进一步的提升，并且因子会呈现出较强的多头效应。