回看近期的产业数据，地产前端数据整体平稳；工地复工正常进行中，但暂无出现超预期的火爆；产量面临利润回升的刺激，关注供应限制的实际情况以及两会关于碳中和的相关政策；目前需求回升速度中性相近于19年，后续库存高点将在中旬出现；盘面静态估值偏高，追多安全性不足前期驱动除供给侧的约束不确定外，基本交易结束。

钢材库存快速上升，期价承压调整，铁矿石供应收缩但需求承压矿价高位震荡。

受钢材需求回暖、供应端强力去产能等因素驱动，2016-2017年黑色系商品单边大幅上涨。进入2018年后，市场格局变得复杂，中美贸易摩擦导致国内经济下行压力加大，供给侧改革仍在延续，但政策执行力度下降，对价格的影响边际上趋弱。

需求与政策共振，预期驱动为主。前期钢价快速上涨主要受到国内外宏观、黑色自身基本面以及产业政策预期的三重驱动共振，当前美国通胀预期有所回落，但国内外实际需求以及实际通胀仍有上行预期，钢价走强的基础仍存，后期重点关注粗钢减产政策的出台和执行情况。

钢材供给压力加大，供给压力持续：整体来看，内蒙地区是国内钢铁行业的缩影，供给侧改革大幅改善行业盈利，在利润的刺激下，“僵尸产能”得以复活，技术的进步促使钢铁生产效率大幅提高，产能置换导致行业有效产能量增加，因此，从中长周期来看，国内钢材市场面临持续的高供给压力。

油价跌速企稳、黑色金属价格回暖，有色金属价格回升影响，PPI高频指标出现分歧，整体指向回暖：综合类指数方面，国内大宗商品价格指数同比降速扩大至-4.61%；南华综合指数跌幅进一步扩大，跌至-1.37；国际方面CRB指数跌速有企稳迹象；供给因素下黑金产业链价格有回暖迹象。高炉开工率降至67.13%，粗钢日均产量同比下滑至14.8%，螺纹钢价格同比跌速企稳、铁矿石价格同比走高，线材价格同比转正。

能源用钢体量小，但部分产品附加值高，值得关注。按巴黎气候变化大会承诺及《能源生产和消费革命战略（2016-2030）》，未来能源结构将向非化石能源和天然气转变，利好部分能源用钢需求。从稳定性、成本等角度考虑煤电仍将是压舱石，提高超超临界机组占比将是煤电降低碳排放的重要方式；此外天然气占一次能源消费比重有提升空间，国内缺气，未来长输管道、LNG接收站投资额或增长，国家管网公司也将是推动因素；十三五期间，海上风电建设较为滞后，海上风电有望在未来十年迎来成本下降、建设加速。能源用钢相关个股我们推荐武进不锈、金洲管道。

从成材端库存压力来看，由于目前螺纹钢表观消费量较今年高点下降明显，预计需求情况难有明显改观，在供给高位、库存高位及利润低位的情况下，钢厂期减产保价的可能性较大，预计钢价将继续承压运行；强劲需求、品种结构性问题和期价深度贴水是支撑前期矿价上行主要逻辑，但旺季成材走弱使得钢厂利润显著收缩，且高炉产能利用率已处于高位，加之季节性限产将至，矿石需求端利好效应趋弱，相反矿石供应持续高位，基本面持续走弱，使得矿价仍易承压走弱，但考虑到铁水产量维持高位，终端消耗强劲，加之期价深度贴水，下行驱动有所减弱，中期走势仍会跟随成材为主，静待节后成材表现指引；近期在焦炭价格稳中偏强的情况下，焦煤现货市场情绪回暖，旺季期间钢铁产业链自下而上对于原料需求有支撑。目前焦企暂无销售压力，且在高炉开工高位的情况下，焦炭总体供需维持紧平衡格局。不过随着钢材库存压力持续施压，加之钢厂利润处于低位，焦炭的利润处于相对高位，从中期来看，煤焦期价面临下跌的压力。

本报告在大量周密的市场调研基础上，依据国家统计局、相关行业协会及专业研究单位等公布和提供的大量数据，采用多种研究方法，结合盛世华研监测数据及知识体系，对行业发展进行详细的阐述和深入的分析，并在此基础上提出企业未来发展战略、市场竞争战略等实战研究成果，为企业在未来发展战略、投资布局等提供可参考的路径与方向。

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螺纹钢：前高后低警惕冬储预期结合今年的钢价运行节奏，上涨的动能不如过去三年来的强劲。产业参与者，尤其是钢材贸易商的多次囤货以亏损离场，打击其信心的同时限制了期现共振上涨的空间。钢材在金十银九的需求大概率是没有问题，断崖式下滑的可能性极低。但是需求良好的同时，一定能带动价格大幅上涨吗，这点我们是存疑的。对于钢厂来说，中长线的锁定利润，布局空单是合理的操作手法，套保盘的介入也会压低期现上涨的幅度。铁矿石：上行驱动缺失跟随钢价波动展望四季度，铁矿石供给端存在较大压力。主流巴西矿为完成年内目标，会加快发货进度，两个月前集中的发货高峰将在10月份集中到港，对港口现货价格形成压力。需求端，在国庆节前钢厂的刚性补库后，四季度钢厂的备货仅存冬季的阶段刚性补库，缺乏持续性的上行驱动。但是废钢需求的紧俏使得其价格居高不下，铁水成本优势依然明显。因此，四季度钢厂对铁矿的需求保持稳健，增量与减量空间均不大。

本报告在大量周密的市场调研基础上，依据国家统计局、相关行业协会及专业研究单位等公布和提供的大量数据，采用多种研究方法，结合盛世华研监测数据及知识体系，对行业发展进行详细的阐述和深入的分析，并在此基础上提出企业未来发展战略、市场竞争战略等实战研究成果，为企业在未来发展战略、投资布局等提供可参考的路径与方向。

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由于疫情引发的悲观情绪已经出现很大程度的释放，加之市场并未产生需求趋势走弱的预期，当前追空的盈亏比并不高，我们更加建议关注做多9 或10 月合约的机会。跨期上建议关注9-1 或10-1正套的机会。另外，基于各品种供应刚性程度的不同以及钢厂减产和未来复产预期。我们认为在疫情发展和情绪的释放阶段，主要品种的由弱至强的顺序大致为：铁矿石-钢材-焦炭-焦煤，在疫情缓解到需求释放的阶段，主要品种的由弱至强的顺序大致为：钢材-焦煤-焦炭-铁矿石。

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