股指短期仍在震荡筑底过程当中，反弹而非反转，市场逻辑将由情绪转向基本面，决定因素仍在疫情。自节后首周逆回购降息之后，市场对于积极财政和货币政策的预期不断强化；同时国家层面态度有从严控防疫转向经济的倾向。

在沪深300股指期权行将推出之际，在一个寒冬的深夜，辗转难眠，于是翻看朋友圈，无意中看到上面这些话。这些话出自于一位股指高手，语句看似平淡，但言语之间却透入出激动，似乎闻到了曾经沪深300股指期货上市时的味道，也让他找回了那久违的感觉。

2018年全世界所有的期货交易当中，股指期货交易占比超过20%，仅次于利率期货，而若只考虑与股指相关的衍生品时，因丰富的交易策略，股指期权成交量几乎两倍于股指期货,但持仓量却仅为股指的约1/4。

本报告从经济数据、生猪、流动性、金融策略对重点品种股指进行了全面分析

沪深300期权从筹备、仿真交易已获得市场较为广泛的关注，2019 年11月8日，中金所沪深300股指期权、上交所与深交所沪深300ETF期权最终获批上市,也预示着衍生品量化对冲的大时代终于来临。

从全球资产管理机构资产配置的分布情况看，期权品种是资管机构的配置首选，而这其中产内期权又占据主导。股指期权作为金融衍生工具的一种，在风险管理、资产配置，乃至于整个金融创新中均发挥着非常重要的作用。目前国际上机构常用的期权策略包括:备兑看涨、保护性看跌、卖出看跌、价差策略和领式策略。

在2015年以前升水是期指常态，概率超过了60%，而经历限仓之后期指贴水反而成为常态，2016年其发生概率甚至超过90%。基差本质上反映了投资者对未来不确定性的预期程度，但时间效应会降低不确定，所以临近交割时基差会收敛。

本文介绍了沪深300300股指期权的合约及核心制度，阐述了全球期权市场及主要期权交易所，最后说明了股指期权策略。

全球货币政策脉络：降息-量化宽松-刺激计划。美联储主席鲍威尔在杰克霍尔全球央行年会上关于“货币政策框架评估”的讲话。今年累计净投放-4,260亿元。其中逆回购净投放-2,100亿元，MLF/TMLF净投放2,160亿元。其中1年期TMLF、MLF、14天逆回购与7天逆回购利率分别下降至2.95%、3.15%、2.55%与2.20%。

2021年中国经济增速大幅上升，主要原因在于经济增长内生动能将延续增强趋势，另外由于2020年基数影响，表观数据可能会好于体感数据。2021年生产端表现应该延续强势，起到经济、民生、就业的中流砥柱的作用。2021年需求端表观数据应有明显好转。整体判断2021是偏多震荡走势。我们预测2021年上半年股指以震荡上行为主，下半年震荡整理。沪深300指数将在4500-5500区间运行，上证50指数将在3300-4000区间运行，中证500指数将在5800-7200区间运行。股指期货建议关注沪深300合约。

10月，股票市场前高后低，小幅收涨，十一假期期间，海外股市普遍大涨风险边际缓和，同时假期旅游、消费数据表现较好，消费超预期，美国大选进入关键时期，且结果显示拜登获胜几率更大，中美关系缓和预期改善，叠加人民币升值预期，月初受此影响，股市大幅上涨；中旬，国联、国金证券合并终止，叠加前期股市大涨，市场情绪开始谨慎，股市震荡下跌；下旬，临近五中全会，且美国大选到期日临近，虽然民调显示拜登领先，但结果仍相对扑朔迷离，叠加蚂蚁集团即将IPO，海外疫情加剧，德国、法国先后宣布再度封城，海外风险加剧，市场情绪较差，下旬股市大幅回调。

本文分析股指,国债,外汇金融策略，总结出年前降低收益预期，年后权益仍存机会并关注重点品种：股指。

股指分红点位的精细化测算方法我们针对股指分红点位测算的各个部分进行精细化处理，主要包括：成分股权重：采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，保证每日个股权重的准确性。净利润预测：根据公司季度盈利分布情况将其分为盈利分布稳定和盈利分布不稳定两类。对于盈利分布稳定的公司，可按照其历史盈利分布规律进行预测；对于盈利分布不稳定的公司，使用其上年同期盈利作为预测值。股息支付率预测：我们观察到，公司股息支付率往往具有稳定性，因此可以采用去年股息支付率作为今年股息支付率的估计值。除息日预测：根据公司历史上预案公告日至除息日以及股东大会公告日至除息日的间隔天数是否稳定将其划分为间隔天数稳定和不稳定两类。对于间隔天数稳定的公司，可按照其历史间隔天数结合当前分红所处状态来估算今年除息日；对于间隔天数不稳定的公司，采用去年或前年除息日代替。股指分红点位测算准确度从指数全年股息点预测情况来看，模型对上证50指数和沪深300指数全年的预测准确度较高，误差基本在5个点左右；对于中证500指数预测误差稍大，基本稳定在10个点左右。对股指期货主力合约的预测情况来看，模型对上证50和沪深300股指期货的预测效果最佳，中证500股指期货偏离度稍大。国信金工股指分红点位测算产品介绍我们对股指分红点位测算的相关产品进行介绍，主要包括股指期货升贴水观察、主力合约升贴水幅度变化、升贴水期限结构、所处历史分位点及指数分红进度预测等。

本报告从股票股指期权的新进展与新特点、对资本市场影响、对券商板块影响，对股票股指期权进行了全面解析

国际金融市场发展实践表明，股指期权的引入有利于完善资本市场投资、套利、避险三位一体的交易功能，有利于活跃基础市场并提高基础市场定价效率，有利于进一步开发更为复杂的结构化产品与交易策略以满足投资者个性化的交易需求，有利于资本市场的发展壮大与平稳运行。在适当时机引入股指期权是资本市场发展的必然选择。

股指现货和期货市场回顾12月市场总体呈现震荡下行走势,上证综指跌破2450点附近的前低位置,上证50指数表现弱于中证500指数,大部分申万一级行业出现走弱。全球市场也普遍下行,尤其是发达国家市场。股指期货总体成交和持仓量继续明显增长,因受到监管层放宽期货交易限制的利好影响。

股指期货在我国推出之后，发挥着强大价格发现和风险管理功能。随着投资者规避风险的需求和投资工具多元化的需求越来越大,金融衍生工具的发展已经成为必然趋势。然而，其较高的资金杠杆作用也为金融市场增添了新的风险源。股指期货推出后，股票与股指期货市场表现出明显的风险关联特征。

其中详细公布了沪深300股指期权合约交易细则、结算细则、风控管理办法、信息制度管理办法等等。

经济下行斜率减缓，中美贸易摩擦缓和，一或二季度房地产开发投资下行压力较大，降息、降准仍有空间