宏观点评：2020年美股投资展望 我们认为2020年上半年，美股主要面临业绩回调的风险，下半年业绩压力相对减轻，但受美国大选影响，估值波动可能加大。全年来看，无风险利率和通胀压力的上行风险较小，降低了静态估值中枢大幅下跌的可能性，但受美国和全球政治不确定性以及美元流动性等尾部风 险的影响，估值存在波动向下的可能。整体而言，2020 年美股EPS存在低于预期的可能，行业基本面景气度表现分化，PE 可能有较大波动，风格上会偏向防御，抱团基本面较确定的权重股。 业绩：上半年维持弱势，下半年回暖具有不确定性 2019年，根据FactSet数据，标普500Q1/Q2/Q3 EPS同比增速分别为-0.4%/-0.4%/-2.2%，而最新的分析师预测Q4 EPS增速也将回落到负区间。若最终公布业绩维持当前的预测，相比于年初市场预测的7.5%，全年美股EPS会落入我们预测的【-5%，0%】区间。 对于2020年，市场仍有高达9.5%的盈利增速预期。我们乐观预期标普500销售增速4.5%，盈利增速前低后高，全年5.9%-6.3%。 销售收入 美国名义GDP增速从2018年的5.5%回落至2019年Q3的3.7%，中国从2018年的9.7%回落到7.6%，欧元区从3.6%回落到2.9%，日本则从0.7%回升到2.4%。海外营收占标普500企业总营收的44%，受美国经济高位回落和全球经济疲软的拖累，标普500销售增速从18Q4的7.1%回落至19Q3的3.1%。 【更多详情，请下载：宏观点评：2020年美股投资展望】