本文认为2020 年上半年，美股主要面临业绩回调的风险，下半年业绩压力相对减轻，但受美国大选影响，估值波动可能加大。全年来看，无风险利率和通胀压力的上行风险较小，降低了静态估值中枢大幅下跌的可能性，但受美国和全球政治不确定性以及美元流动性等尾部风险的影响，估值存在波动向下的可能。整体而言，2020 年美股EPS 存在低于预期的可能，行业基本面景气度表现分化，PE 可能有较大波动，风格上会偏向防御，抱团基本面较确定的权重股。

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目前市场上对股债跷跷板产生的原因有三种解释：一是收益率层面，经济基本面向好会带动股市上涨，同时融资需求旺盛会抬高利率，收益率上行导致债券价格的下跌；二是资金层面，股市上涨的“赚钱效应”会吸引市场资金，混合基金卖债买股操作变多从而导致债市走熊；三是政策层面，股市大涨往往伴随经济过热，货币政策收紧使得利率上行，债券价格下跌。不过我们梳理后发现，2013年钱荒之前股债跷跷板情况较为常见，之后股债的负相关性有所减弱。分析股债走势之间的相关性，关键需要看货币与信用状态的不同组合。

展望2020年，国内宏观经济有望触底企稳，债务周期继续处于平台期，CPI和PPI由背离重新走向收敛；而国际方面美国大选和中美关系走向则会构成关键的扰动项，这些因素都会深刻影响未来一年大类资产价格走势。我们判断，股票、债券、商品等大类资产出现单边行情的可能性较低，而资产风格轮动的节奏相比过去或更为频繁。基于对宏观经济状态的研判，我们建议2020 年资产配置遵循“先债后股、先结构后总量”的思路

地方国企违约，市场高度关注。本次永煤集团违约引发市场高度关注。但目前处理进程已取得积极进展，考虑到河南省经济发展水平较好，预计本次事件对于该省其他存量城投债影响不大，但后续煤炭企业的相关信用债信用利差存在一定走阔的风险。

中国A股上市公司数据主题数据包包含61项数据，数据包的大小为2.68MB。 本数据包涵盖了中国A股上市公司的主要数据，通过统计数据分析了中国上市公司的投资收益、纳税贡献、资产负债等情况，此外还有政府补贴、股东利润、员工薪资以及各类排行榜信息，供用户从宏观对中国的上市公司做一个全方位的了解。

10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.7%，增速比.上月回落1.1个百分点。

12月，中债登债券总托管量环比增加7756亿元至64.98万亿元，增幅主要来自国债、国开债、进出口债；上清所债券总托管量环比增加3224 亿元至22.35 万亿元，增幅主要来自同业存单、中期票据。银行间债券总托管量增加10981亿元至87.33万亿元，同比增长12.92%，继续保持上涨。分券种投资者结构年变化：广义基金是信用债、同业存单的主要投资者，分机构托管规模年变化：商业银行增持国债，广义基金增持中票、同业存单。

本报告来源美团大众点评数据研究院，包含各大城市吃货们的幸福指数排行榜。报告发现，以南京为代表的准一线城市正在崛起；一线城市对吃货的吸引力依然巨大；部分传统美食城市的幸福度不高。

大类资产配置角度，在流动性宽松伴随市场情绪转暖的条件下，权益类建议“美股+港股核心轮动”，动态把握时机，另一方面，鉴于美股估值终究已高企、经济仍有见顶风险，且未来不排除贸易争端再起及政治黑天鹅事件等可能性，建议权益资产中搭配“德国+互联网助攻”的模式，通过增加以德国为代表的欧洲资产与互联网主题作为辅助；非权益类可适度持有中资美元债券基金(避险资产则建议首选国内黄金ETF)，从而提升投资组合的资产多样性以分散风险，实现攻守兼备的目标。

2021年4月，中国宏观经济供需逐步改善，经济持续修复。从4月份的需求端看，餐饮收入增长叠加日用品价格上涨，消费增速有所放缓，社会消费品零售总额同比增长17.7%，比3月份放缓17.1个百分点；制造业和卫生投资不断增长，固定资产投资稳步恢复，固定资产投资累计同比增长19.9%，增速较上期回落5.7个百分点；受新冠疫情限制措施、疫苗广泛推广和刺激措施等多重利好因素提振，全球经济加速恢复，4月份进出口增速进一步提高，按美元计价，2021年4月，中国进出口总值4849.9亿美元，同比增长37%。其中，出口2639.2亿美元，增长32.3%；进口2210.7亿美元，增长43.1%；贸易顺差428.5亿美元。从4月份的供给端表现看，经济持续恢复，工业生产稳中有升，4月规模以上工业增加值同比实际增长9.8%，两年平均增长6.8%，比3月份加快0.6个百分点。此外，在价格方面，2021年4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅比上月扩大0.5个百分点，上涨0.9%，CPI环比跌幅由上月0.5%缩小至0.3%；在大宗商品价格上涨以及工业需求扩张的推动下，PPI环比涨幅回落，同比涨幅扩大，环比上涨0.9%，较上月略有缩小，同比上涨6.8%，创三年半来新高。在货币金融方面，高基数效应叠加监管趋严，新增信贷同比减少，2021年4月份人民币贷款增加1.47万亿元，比上年同期少增2293亿元；债券融资回落叠加基数效应，社融规模同比减少，2021年4月社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期少1.25万亿元；信贷回落叠加债券融资回落，拉低M2同比增速，2021年4月末，广义货币(M2)余额226.21万亿元,同比增长8.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.3和3个百分点。

新发预案减少或因季节性，存量预案的终止或缘于转债发行条件的约束，转债仍是再融资重要途径；预计2020年转债供给继续维持高位，建议积极关注新券。