重要指数PE、PB估值均较上期下滑，行业估值方面，通信、休闲服务、食品饮料、农林牧渔业估值小幅上升，其余行业均下降，港股消费者服务业、公用事业估值较上期上升，其余行业均下降，A股相对美股PE水平偏低的行业为能源、原材料、工业、非日常生活消费、医疗保健、金融、房地产。

多数指数估值回升。行业估值方面，除银行与汽车外，其他行业均回升，国防军工、农林牧渔PE回升明显。A股相对美股PE水平偏低的行业为能源、医疗保健、金融、公用事业和房地产。

多数指数估值下降，行业估值方面，传媒、农林牧渔、电气设备回升明显，而国防军工、机械、计算机下滑较多，港股多数行业估值回落，AH溢价指数小幅回升。

9月16日-9月20日一周涨幅靠前的行业为电子和食品饮料，但整体上消费板块更为强势，成长板块内部分化明显。从重要指数角度，指数估值均较上期下滑。创业板指、创业板50位于历史分位分别修复至64%、74%。各重要指数的风险溢价ERP均回升，显示风险偏好下行，主要受流动性宽松预期回落影响。

中美贸易战反复拉锯，中报窗口期多数行业2019Q2较Q1增速放缓，市场整体估值水位难有提升，其中农业、非银、军工等2019Q2相对高增速的行业短期或受益于市场对业绩的关注度而估值迎来提升。中小板指、创业板指、创业板50PE估值较上期回升。

全A整体估值较上期提升，但仍处于历史底部。AH溢价指数小幅上升，已修复至74.77%历史百分位。

行业估值方面，所有行业均较上期回升，军工、有色、农林牧渔、食品饮料PE回升明显。港股行业有升有降，AH溢价指数小幅下降。

多数指数估值回落，行业估值方面，除银行外，其他行业均下降，国防军工、农林牧渔PE下降明显。

6月10日反弹以来涨幅靠前的食品饮料、休闲服务、医药在本周均发生明显回调，跌幅在全行业中靠前。从重要指数角度，多数较上期基本持平，目前受益于科创板情绪提振的成长类指数估值处于历史中枢水平

多数指数估值下降，行业估值方面，国防军工、公用事业、计算机下降较多，港股行业估值分化，AH溢价指数小幅回升，A股相对美股PE水平偏低的行业为能源、医疗保健、金融、房地产和公用事业。

7月31日市场回调以来，仅有电子（累计超额收益5.51%）、食品饮料（4.84%）、医药生物（4.82%）、有色（4.82%）行业获得正收益，且相对超额收益明显，估值回升均与中美贸易战有一定关联，其中食品饮料和医药主要受益于北上资金流入，电子受益于消费电子和华为产业链，有色则主要受益于黄金等避险资产。

创业板指和创业板50的PE已分别修复至50.07%和54.83%，创业板指/沪深300修复至50.23%的历史百分位，但中小板指、中证500PE分位居于15%历史分位数以下。

多数指数估值下降，行业估值方面，农林牧渔、有色金属PE回升明显，而国防军工、传媒、计算机PE估值下滑较多，港股多数行业估值回落，AH溢价指数小幅下降。

近半年来市场波动明显加大，风格转换愈加频繁，如何对股票市场的投资风险进行有效控制成为重要议题。本文我们试图构建一套完整的股票市场投资风险预警体系，动态管理股票仓位，从而帮助投资者更好的降低投资风险。首先我们从投资亏损角度定义了三种投资风险：1）投资期末是否亏损；2）投资期间亏损时间占比；3）投资期内的最大亏损水平；通过系统化分析中、美股市投资风险差异，我们发现：1)A股投资风险相对美股明显更高，拉长投资期限也无法很好地降低亏损概率；2）A股投资区间内出现亏损的时间占比较美股更高，这也一定程度上说明了A股市场择时的重要性。同时本文提出可用估值和已实现波动率两个指标捕捉A股未来投资风险：估值越高，波动率越高，未来投资风险也越高。我们利用估值与波动率对未来的投资风险进行预测，结果表明估值和波动率对于未来的投资风险都有明显影响，但作用并不对称，估值起主导作用。结合以上规律，我们根据估值与波动率确定股票的仓位，构建股债动态配置策略。该策略的收益与风险均优于基准组合，表现稳健。更进一步地，我们利用均线对市场状态进行划分，并在一定的换手率限制之下，对策略进行了改进。改进后的策略收益进一步提升，年化收益率为21.81%，收益波动比为1.35；策略投资风险进一步降低，3年投资期内亏损时间占比为18.19%，1年投资期末亏损超过10%的概率仅为2.84%。我们也将上述的动态配置体系应用于美国、英国、德国和日本市场，从更广泛的视角论证了该体系的有效性。当前市场环境下，截至2021年3月31日，Wind全A指数相对收益率处于自下而上65%分位数，波动率处于自下而上57%分位数，均处于中等水平；目前模型给出的理论股票仓位为56%，结合均线调整后的实际股票仓位为66%。我们认为近期市场进入相对稳定、小幅震荡的状态，未来上行与下行空间较为有限，可以维持当前仓位，静待后续的市场变化。