本文通过复盘近5年来钢材行业贸易流变化，以验证需求区域性竞争力演变并尝试性挖掘区域性投资机会 。

疫情影响叠加矿价较高，2020年上半年普钢企业盈利大幅回落，特钢企业盈利韧性较强，业绩稳定性远高于普钢，采矿企业业绩维持正增长，管道企业盈利相对平稳。

欧洲钢铁行业的早期历程：工业革命为钢铁行业的发展带来了契机，伴随着两次世纪大战，来自军工行业的需求极大的刺激了钢铁行业在20世纪上半叶的发展。二战结束后，百废待兴，经济复苏带动钢铁行业迎来高速发展。

2019年一季度，申万32家钢铁上市企业(别除本钢B)营收合计为3597.23亿元，同比增长5.08%。2019 年一季度，全国20mm螺纹钢均价为3826.50元/吨，上 海3.0mm热轧板卷均价为3817.00元/吨，同比上年同期分别下降1.64%、 7.69%， 螺纹热卷价格倒 挂，热卷价格下跌幅度远远大于螺纹，长强板弱格局未变。

在2019Q4暖冬效应的推动下，预计钢铁行业利润环比明显改善，但相较上一年同期仍略有下滑，结构上体现出长强板弱的格局。预计疫情对盈利影响主要体现在一季度，在目前低持仓的背景下，对超跌的优质钢铁个股可进行底部配置。

碳中和目标实现，钢铁首当其冲：1）中国：CO2排放力争于2030年前达峰，争取2060年前实现碳中和。2019年中国碳排放占全球近29%，中国单位国内生产总值CO2排放（碳强度）较2005年降低48.1%，已经提前和超额完成2020年气候行动目标。2）钢铁行业：从2021年开始，坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。严禁新增钢铁产能；完善相关的政策措施；推进钢铁行业的兼并重组；坚决压缩钢铁产量。

2018年，钢铁行业延续了2017年的市场行情，产能利用率处于较高水平，粗钢产量继续恢复增长，产品价格保持高位，主要钢企盈利水平继续向好，财务质量继续改善。从长期来看，钢铁行业目前行业集中度仍偏低，无法充分发挥钢铁行业的规模优势，兼并重组收效甚微，市场化重组进程缓慢，未来几年钢铁行业资产重组仍是政策重点；钢材产品结构目前仍以中低端为主，在当前下游需求分化的形势下，具有优质产品结构和技术实力的钢企将具更强竞争力；在严格的环保政策下，环保投入不足、资本实力较弱的小型钢企将被淘汰出局，市场份额将向大型钢企集中。

近期IDC概念搅动钢铁板块，虽然钢企主业2019年以来持续下滑，但市场认为处于核心区域尤其是从城区搬迁的钢企，享有IDC项目所需的土地和能耗等资源优势，考虑到当下钢铁股估值普遍处于偏低位置，新经济概念的介入有望使得相关公司估值得以重估。针对钢企转型发展的近况和前景，我们在此做相应的分析和评估。

国内粗钢产量下降并不等于国内钢材供给会下降。我们认为，即使国内粗钢产量下降，也并不等于国内钢材供给会出现下降，可以通过以下三种途径来增加国内钢材供给：（1）通过增加钢坯进口来弥补国内粗钢产量下降；（2）减少钢材出口，优先满足国内下游需要；（3）增加钢材进口，补充国内钢材供给。

假设 2020 年基建投资增速由 4.5%增长至 8%，大约可以对冲 4%左右地产用钢下滑。板材需求底部徘徊，供需或难见明显改善。

钢铁行业积极响应“碳达峰”“碳中和”。全球气候变暖是当今重大问题之一，应对气候变化已经成为全世界面临的挑战。截至2019年，全球主要发达国家及地区的二氧化碳排放量一直呈现上升趋势。自2020年第七十五届联大会议及气候雄心峰会以来，碳达峰、碳中和在中国制造业引发了讨论热潮。中国冶金报指出，钢铁行业作为国民经济重要的基础产业，碳排放量在国内占比13%-15%，因此钢铁行业应承担起碳减排的主体责任，努力成为碳减排的先行者。钢铁企业绿色发展理念持续深入。国内钢铁行业自2015年起在绿色发展方面已取得一定成就。先是超额完成1.5亿吨去产能目标，再是实施大规模超低排放改造，使得环保水平正在进入世界先进行列。然而中钢协副会长骆铁军指出，尽管中国较长一段时间内仍将对钢铁产品维持高需求，但高需求并不意味着产能拥有大幅扩张空间，因此在保持满足需求的情况下进行利于环境保护的生产方式是十分必要的。钢铁减碳过程中遇到问题。首先是不锈钢生产过程会产生大量污染，然而当前中国不锈钢产量占世界不锈钢总产量的50%以上，且在建及规划的相应产能仍在快速扩大。因此，未来不锈钢扩建产能或将伴随政策调整得到释放。其次，氢元素炼钢虽然复合绿色钢铁政策，但由于其成本太高、暂未成熟到可大规模投入当前钢铁生产活动，因此氢元素参与炼钢或成未来发展方向指引。短流程、特钢企业或收益。在国家大力提倡碳中和、工信部压缩钢产能的前提下，尽管短流程炼钢成本较长流程高，但由于铁矿石价格居于高位，且废钢添加比例将逐步提升，短流程炼钢或将凭借其环保优势及下降的原料成本受到更多关注。此外，得益于下游需求行业的良好复苏情况，特钢企业或将在国产替代、产品升级刺激下获得利好。

预计2018年良好的宏观和行业背景有助于钢铁行业稳定增长，但随着经济结构调整和增长动能转换，钢铁需求不会大幅增加；而随着去产能进入收尾阶段，2018年产能收缩规模不大；受需求和产能所限，预计钢材产量不会大幅增加，产能利用率继续提升，钢材价格趋于稳定。预计2018年钢铁企业盈利状况可维持，行业信用质量将保持稳定，但成本高企及流动性压力凸显的企业仍面临较大级别下调和违约风险。同时，钢铁行业杠杆水平仍偏高，流动性压力短期内无法明显改善，政策面仍需给与有力支持，去杠杆目标任重道远；目前行业集中度仍偏低，无法充分发挥钢铁行业的规模优势，兼并重组收效甚微，市场化重组进程缓慢，未来几年钢铁行业资产重组仍是政策重点。